| 二次设备行业有望步入历史性景气高峰 根据国务院常务会议精神和发改委的要求，08年11月14日，国家电网提出了未来2－3年投资规模、投资重点和相关建议。国家电网预计未来2－3年内投资规模将达到1.16万亿元。 按照06年国家电网调整后的“十一五”规划计算，国家电网“十一五”的投资额度为1.2万亿元，其中，06、07年分别完成投资1893、2254亿元。08年国家电网计划完成电网投资2520亿元，扣除06-08年电网投资6667亿元外，09、10年国家电网的投资额度约为5500亿元，平均每年为2750亿元。 此次国家电网计划将未来2-3年的电网投资额度调整为1.16万亿元，如果理解成09－11年的话，那么就意味着未来三年平均每年至少投资3866亿元元，比原计划增加约1116亿元，电网投资迎来爆发式增长期。 一般情况下，电力设备行业投资规律是电厂建设先行，接下来是电网建设，在电网建设初期，电网运营商对一次设备需求高涨，而在电网建设中后期，则对二次设备的需求加大。考虑到08年底电网投资已经开始加大力度，因此，我们判断电力二次设备子行业将在09年底开始步入历史性的景气高峰期。 变电站自动化前景广阔 数字化变电站是发展方向 目前，国内已有上百家企业在从事变电站自动化系统的研发和生产，其中绝大多数企业的产品面向110kV及以下电压等级。从企业规模和竞争实力方面来看，行内的主要生产厂商有国电南瑞（600406）(进入该股吧，新版行情)、南瑞继保、国电南自（600268）、许继电气（000400）等，这几家公司合计占有国内80％以上的市场份额。在高端市场（包括110kV 电压等级）变电站自动化系统中，这几家公司已经形成基本稳定的竞争格局，新厂商进入壁垒相对较高。 如果按每年4700亿元的整个电网投资规模看，估计与高端保护和变电站自动化系统有关的市场需求每年至少在120亿元。因此，产品的市场应用前景广阔。 按照国家电网公司制定的科技发展规划，2007年开始进行全国数字化变电站的示范应用和推广。在未来五年内，我国每年对变电站自动化产品与系统的需求约80亿元，随着数字化变电站技术的发展完善，2年以后该领域市场规模可达8亿元以上，并逐步达到40亿元左右。 在变电站自动化产品市场领域，国电南瑞在高电压等级变电站监控市场有很强的技术优势和市场竞争力，市场占有率超过40％。同时，在数字化变电站方面公司优势明显。08年以来，公司在数字化变电站领域的优势地位得到进一步巩固，其中在广东电网2008年变电站技改批量项目招标中一举中标15座变电站的数字化改造工程，为今后公司在南方电网乃至全国的数字化变电站系统推广打下了坚实的基础。 受益城市轨道交通跨越式发展 受国际金融危机的影响，国家进一步加大基础设施建设力度，各地方政府也纷纷出台政策规划，大批城市开始筹建轨道交通。据有关资料显示，至2015年的规划线路长度是2400公里，投资规模近7000亿，截至2008年11月已完成了1000亿元投资。根据经验统计，轨道交通建设投资中，车辆信号、通讯、屏蔽门、防淹门、视频监控系统、火灾报警、环境与机电设备监控、电力监控、综合监控等二次设备约占总投资的5％。据此推算，在2010年以前，轨道交通自动化每年约有80亿元的市场容量，而轨道车辆和机电设备的平均国产化率不低于70％的要求，使得国内优势企业更能享受行业快速发展带来的好处。 公司是国内极少数同时掌握城市轨道交通电力自动化监控、环境与设备监控核心技术和综合监控系统等工程设计、实施技术的单位，同时具备大型系统集成开发能力和经验。其前身也是我国最早涉足地铁自动化监控的系统供应商。先后在广州地铁2号线、南京地铁1号线、重庆轻轨较新线、北京地铁5号线、广州地铁4号线、北京地铁5号线、深圳地铁2号线、上海地铁10号线、伊朗德黑兰地铁项目中成功应用。公司是国内首家将城市轨道交通电力监控系统国产化的供应商。 农村电网自动化增长稳定 农村电网自动化公司在2007年5月向南瑞集团新购买的业务，产品主要包括ON2000配网综合调度自动化系统、110KV以下电压等级的变电站自动化产品、五防产品、为各主站的节点子站提供自动化的装置，该业务增长一直稳定。 国电南瑞原有业务主要集中在电网调度自动化、变电站自动化和配电自动化的高端领域，南瑞集团的农电自动化业务属低端领域，主要为地调、县调、110KV以下变电站及配电终端提供自动化产品，因此，收购该业务可以与公司原有产品形成很好的互补。同时，也有利于公司适应当前电力企业招标要求，整合市场资源，降低营销费用，获取更大市场空间，增强国电南瑞的市场竞争力，提高国电南瑞产品应对不同招标模式的灵活性，进一步巩固和扩大国电南瑞在国内电力自动化领域的地位。 农网自动化产品适应国家建设新农村战略部署的需要。近年来，为积极服务于国家电网公司建设社会主义新农村电气化“百千万”工程的需要，农网建设与改造投入不断加大，农电自动化系统产品的需求量将随之增大，市场前景广阔，预计未来公司农网自动化产品仍会保持平稳增长。 公司未来业绩有保障 主力关注度持续上升 在电网投资加大的情况下，我们认为公司作为国内三大高端开关研发和制造基地之一，产品受益最大，同时，公司产能释放正逢其时，未来几年业绩增长有充分保障。预测09－10年EPS为0.67和0.86元，目标价为28元。给予“买入”投资评级。 根据今日投资《在线分析师》数据显示，公司“主力关注度”已经连续三个季度上升，市场上包括中投证券、中信证券、银河证券、国信证券等6位分析师建议“买入”。 而二级市场上，公司股价上升趋势良好，投资者仍可继续关注。 |
