| 事件：央行昨日公布的存贷款及货币数据如下：(1)贷款：2009年2月末，金融机构人民币各项贷款余额33.06万亿元，当月新增1.07万亿元，从分部门情况看：居民户贷款增加439亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别增加303亿元和137亿元；非金融性公司及其他部门(简称非居民)贷款增加1.03万亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别增加1582亿元和3678亿元，票据融资增加4870亿元。(2)存款：2月末，金融机构人民币各项存款余额为49.81万亿元，当月增加1.65万亿元。从分部门情况看：居民户增加4562亿元；非居民增加1.09万亿元(其中企业存款新增9954亿元)，财政存款增加369亿元。(3)2009年2月末，广义货币供应量(M2)余额为50.71万亿元，狭义货币供应量(M1)余额为16.65万亿元。 点评：通过对上述金融数据进行分析后，我们的观点如下： 1。经济能否复苏尚需观察，银行业基本面压力依然存在。在综合分析MO、M1和M2的绝对额环比变动及存贷款数据后，我们认为新增贷款大部分可能以企业存款的形式滞留于银行体系中，并没有进入实体经济领域，导致此种情况发生的原因可能是由于部分项目进度安排对资金运用有一定的滞后影响，但可能性更大的或许是主要由于企业投资需求不振而使得信贷需求的萎靡。前几个月所发放的贷款中有相当一部分是投向了政府相关的项目，未来如政府项目告一段落，银行信贷增长更多取决于实体经济的复苏情况。如果政府的经济刺激计划未能带动私人部门的投资，经济能否最终复苏尚需观察，而实体经济的复苏决定着企业未来的经营状况和信贷需求。综上，银行基本面压力依然存在，前期贷款的迅猛增长态势在未来恐难持续。 2。二月新增贷款以非居民贷款为主，居民户贷款占比有所下降；新增存款中企业存款比重较1月大幅上升50个百分点。 3。银行的息差压力依然延续。数据显示，低收益类票据融资资产占当月新增贷款的比重达45.5%，较上月占比提升了近7个百分点，主要是由于存贷差不断攀升而当前宏观环境下资金运用渠道的有限，致使银行不得不选择此种资产配置策略，而这无疑将拉低银行的息差。 投资评级：鉴于银行业基本面不改，且“以量补价”的经营策略或许给银行未来资产质量带来隐忧，维持对银行业的“中性”评级。 |
