| 沈变公司中标示范工程大单，表明公司在高端换流变压器领域强大的竞争力 沈变公司此次承接的国网公司西北—华北±660 千伏青岛换流站的10 台换流变压器的合同，是国内首条±660 千伏电压等级直流输电示范工程。据了解此次项目中特变所获金额最大，其次是西变，约有4 亿的订单，ABB 也有数台订单，这标志着特变电工在高端换流变压器领域的研发能力不仅能与外资（合资）企业相抗衡，同时表明公司在与国内主要对手天威、西变竞争中，也具有相对的领先优势，我们认为此次中标将对公司获得后续高端换流变压器合同极为有利。 特高压投资大幅增加刺激高端换流变压器需求，特变有望充分受益 尽管国网公司 2009 年总的投资力度未能达到预期，但是据相关数据，国网公司2009、2010 两年特高压电网的投资金额将达到约830 亿元，其中特高压直流投资约为260 亿元。较2007-2008 两年合计76 亿（07 年23 亿，08 年53 亿）的投资而言增幅巨大，对特高压换流变压器的需求拉动将非常明显。根据我们对变压器需求的量化分析（《高端电力变压器制造业：依然是稳健前行》），我们估计在2015 年之前包括500kV 和800kV 在内的所有直流换流变压器的市场需求大约是400 亿元。 目前国内有能力提供高端换流变压器的企业仅为特变、西变、天威等为数不多的企业，从已经招标的结果来看，特变占据市场份额均强于对手，因此我们认为特变有望在这轮特高压建设中充分收益。 公司收入和盈利有望维持双高增长，维持“推荐”评级 我们维持对公司所处的输变电行业的景气持续到“十二五”初期及原材料价格将持续下行的判断，公司未来几年的收入和盈利将有望维持双高增长。 我们估计公司 2008、2009 年营业收入将达到122、157 亿，EPS 分别为0.84 和1.21 元，对应目前股价的PE 分别为28 和20。维持30 元的目标价和“推荐”的建议不变。 |
