| 煤炭产量增长32％。2008 年，露天煤业原煤产销量为3600 万吨，同比增长32％，主要是一号露天矿贡献。其中，露天煤业与中电投和蒙东能源煤炭关联交易量合计2010 万吨，约占总销量的56％。因不受核定产能限制，露天煤业煤炭产量奉行以销定产政策，未来稳定增长的可能性较大。预计今年随着产能500 万吨的扎哈淖尔露天矿的投产，露天煤业的煤炭产销量将进一步提高。 煤炭价格上涨13％。根据披露的煤炭产销量，我们测算露天煤业2008 年综合煤价为106 元/吨，同比上涨12 元/吨，涨幅为13％。其中，上半年，煤炭综合煤价为97 元/吨，下半年则上升至113 元/吨。关联交易显示，露天煤业对中电投和蒙东能源销售的煤炭均价为52-147 元/吨，加权平均售价为100 元/吨，略低于露天煤业综合售价，我们判断主要是发热量差异导致关联交易煤价略低于市场价。 期间费用上升30.3％。2008 年，露天煤业期间费用总额为32750 万元，同比增长30.3％，增长较快的是管理费用同比上升41％至19575 万元，主要原因是土地使用税标准提高。 安全费等调整增厚业绩。2007 年，安全费和维简费及类似性质费用会计处理方法调整为露天煤业增加净利润2046 万元，合每股收益0.024 元。2008 年，露天煤业采用新的核算方法也是业绩增长的因素之一。 成长性仍未释放完毕。1、内生性增长：挖掘设备增加导致煤炭产量提升，规模效应显现；柴油等原材料和燃料跌价令成本下降。2、外延式扩张；近期拟自筹资金收购扎哈淖尔2 号露天矿，可采储量8.2793亿吨，设计产能1500 万吨，预计2010 年达产，服务年限55 年。远期蒙东能源还拥有1400 万吨白音华3 号露天矿；蒙东能源和中电投分别拥有白音华煤电25％和40％权益，可采储量11.52 亿吨，设计产能1500 万吨，预计2010 年达产，服务年限76.8 年。蒙东能源和中电投承诺条件成熟时将其注入露天煤业。 |
