| <SPAN class=hangju id=zoom> 核心提示：一个由积极财政政策所引发的间接流动性释放，及由通缩到通胀的转变可能在未来不久出现。而这很可能是一次长期的全球性通胀，这些将怎样影响市场预期，又会产生哪些受益的板块热点是值得我们关注的重点。 我们认为，一个由积极财政政策所引发的间接流动性释放，及由通缩到通胀的转变可能在未来不久出现。而这很可能是一次长期的全球性通胀，这些将怎样影响市场预期，又会产生哪些受益的板块热点是值得我们关注的重点。 一、积极财政投资引发通胀 和上一轮国内银行信贷扩张脉冲不同的是，未来可能出现的积极财政投资将会引发流动性间接释放和通缩预期向通胀预期转变。09年初的银行信贷之所以没有引发通胀，其根源在于资金没有流入实体经济领域，而未来将出现的积极财政政策投资，则将驱使资金通过投资方式直接流入实体经济领域，从而引发通胀。 尤其是一季度数据不理想的压力，很可能会刺激中央政府和地方政府加大财政投资的意愿，这是稳定经济和社会的必然目标所驱动的。 值得注意的是，就国内而言这一轮积极财政投资应是以基础建设为核心，直接拉动与其相关的基础原材料价格从而引发通胀。 二、这一轮通胀非阶段性，而是具有全球性背景的 这一轮通胀将非阶段性的，而是具备全球性背景的长期趋势。应该说，为修复越来越脆弱的宏观实体经济，各国政府(尤其是美国)都将采取扩张性的财政政策去应对当前的阶段性压力，而这本身就可能导致通胀。另外一个角度来说，通胀尤其是适当通胀将利于促进投资和消费行为更加活跃，为修复宏观经济提供较好的外围环境。所以从必然逻辑上来看，各国政府将最大限度去容忍扩张性投资背景下的通胀发生。 从这个角度来看，国家财政投资很可能会拉开通胀的魔盒，并且将逐渐有更多人会预期全球性通胀可能正在不远的未来不断积累。但是从另外一个角度来看，适度并得到控制的通胀无论是政府还是企业都愿意看到，是目前经济压力下的救命“稻草”。 三、通胀预期下哪些机会值得关注 对于国内而言，通胀起因无疑是积极财政政策预期所拉动的，而我们万隆证券网认为，应从这一角度去挖掘通胀受益的亮点。 1)通胀会给投资者一个经济复苏高于预期的幻觉 值得提示的是，由于通胀到来各项经济指标数据反应将会出现一种带有水分的上涨，这可能会给市场经济复苏快于或高于预期的幻觉，从而影响整体投资者的判断。 这可能会引发投资者对一些周期性资产的阶段性关注。 2)流动性间接释放 积极财政政策的投资，会间接向市场释放流动性，这会改变目前央行平抑资金释放对市场供求关系的限制。而一些结构性的热点在这种背景下将启动，其中甚至包括一些受益通胀的大宗原材料板块。 另我们认为在二季度下半段出现这种格局的概率较大，而行情恢复还有赖于央行收缩资金的行为告一段落，资金继续走向宽松。 |
