| 华新水泥（600801)2008 年收入63 亿、同增33%，净利润4.6 亿、同增58%，EPS1.14元，业绩符合预期。对外销售水泥2345 万吨、熟料85 万吨，内部统计口径水泥及熟料销量2788 万吨、同增20%。 2008 年水泥含税价格290 元/吨、涨27 元/吨，煤炭价格上涨45%。造成毛利率由上年同期23.8%下降至20.8%。毛利率自第2 季度开始逐季下降，其中第4 季度19.2%，环比3 季度下降2 个百分点。 第 4 季度水泥价格和煤炭价格均环比下降背景下，毛利率依旧环比下降符合之前判断：(1)水泥价格比煤炭价格下降快，(2)主要用于基建等重点工程的42.5 水泥毛利率低于32.5;(3)开工率下降。 净利润增速高于收入增速主要因为：(1)三项费用率由15%下降至12%;(2)国产设备所得税抵免、部分西部地区生产线所得税优惠和返还，导致2008 年所得税下降62%，所得税率由24%下降至7%。 2008 年形成熟料产能2050 万吨、水泥产能3850 万吨，预期2009 年新增熟料产能960 万吨、水泥产能1345 万吨。计划销售水泥3359万吨、混凝土销量106 万方，计划收入同增40%以上。 自 08 年10 月30 日《股价跌破净资产》受本身估值破历史低位和4万亿投资因素驱动到目前累计涨幅141%。未来价值走向取决于本年3-4 月水泥价格走向变化，若提升则价值深化、若下降则估值有压力。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
