| <SPAN class=hangju id=zoom> 事件： 据媒体报导，银监会将大型银行拨备覆盖率从130%提高到150%。 评论： 如果这一报导无误，我们认为这一举措体现了银监会对于银行资产质量风险逐渐增加的担心，虽然目前高增长的信贷投放会掩盖和推迟银行不良率的上升。但从政策来看，银监会对于银行资产质量的担心并未减少。 提高拨备覆盖率，会在短期影响上市国有银行的会计利润，但对其真实价值的影响不大，因为预计国有银行在利润较好的2008年年底提高覆盖率的可能性较高。 基于各家国有银行为了缓解提高拨备覆盖率对于利润的过大影响在4季度将损失类不良贷款全部核销、以降低帐面不良率的假设，计算将08年拨备覆盖率提高到150%且09年后继续维持在这个监管比例左右后对国有银行业绩的影响，我们的测算结果显示若调整属实对于2008年业绩增速的负面影响在-6～18个百分点，但对于2009年业绩影响很小，同时由于这一政策会降低2008年国有银行的利润基数，事实上使国有银行在2009年基本上都能实现业绩的正增长；2008年底帐面不良率下降10～25BP左右，2008年国有银行的信贷成本将提高到1.3-1.7%左右，平均提高30个BP左右。 根据对于上市银行多数在08Q4大幅计提拨备、增厚拨备安全垫的趋势性判断，我们认为银监会提高国有银行拨备覆盖率监管比例对大型银行的价值基本没有影响，我们维持对于行业和公司评级不变。 |
