| 投资要点： 国家统计局披露2月全国累计水泥产量1.59亿吨、同比增长17%（上年同期-2.8%），其中2月水泥产量8290万吨、同增42%（上年同期-6.2%），环比1月增长9%（上年同期-28%），乍看增速之快令人咋舌。 深层原因之一是去年春节在2月、今年春节在1月，而去年1-2月又遭遇百年一遇的重大雪灾，造成去年2月水泥产量环比大幅下降、而今年2月水泥产量同比高速增长。此原因使得据此判断趋势比较困难。 深层原因之二是去年底以来国家强力加大基础设施投资，前2个月固定资产完成投资同比增长26.5%（剔除物价因素实际更高，高于上年同期24.3%）。前2月累计固定资产投资和水泥产量高增长相当契合。 深层原因之三2008年全国完成水泥投资1051亿、同增61%，2008年水泥熟料累计产能7.6亿吨，其中2008年新增132条熟料生产线，新增产能1.5亿吨，是2001年以来年度新增产能最大一年。 BMI统计261家重点企业2月生产2108万吨、同增21%（上年同期下降3.7%），前两个月累计产量4424万吨、同增5.3%（上年同期下降4.2%），亦反映了雪灾和春节因素、基建投资拉到因素。 但一方面重点企业2月单月和累计增速低于全国，而同时重点企业2月水泥产量环比1月下降37%、水泥销量环比1月下降28%。这意味这更多增量由非重点企业贡献、甚至不排除部分落后产能复产可能。 全国平均2月水泥价格环比1月下降，意味着（1）短期产能增长快于产量或需求量增长，淡季价格在开工率下降背景下下跌；（2）重点企业更多客户是基建等重点工程，非重点企业产量增加意味着竞争加剧。 因春节和雪灾因素使得前2个月数据判断需求复苏很难具有实际意义，特别是在水泥价格下降背景下。而3-4月特别是4月因剔除了上述因素，届时判断需求趋势和价格走向更具有实际可行性。 2月固定资产投资本年新开工和施工计划投资数据，可为我们判断特定区域水泥需求演变趋势提供证据，从中亦可窥探区域投资热情。新开工投资增速最快的是山西、黑龙江、辽宁、河北、江西、重庆。 本年施工计划投资增速最快的是黑龙江、陕西、甘肃、宁夏、青海、山西、内蒙古、河北。前2个月累计产量增速最快的是宁夏、新建，2月环比增速最快的是宁夏、青海、新疆、辽宁、吉林、湖北、河北。 我们将紧密跟踪上述4组数据来窥探水泥需求爆发区域，并动态调整区域配置策略。目前仍坚持《稳见未来》行业观点和配置逻辑："全国经营"组合-冀东、海螺、华新；"区域龙头"组合-赛马、天山、青松；"关注潜力"组合-"祁连山、亚泰、江西。"全国"重点配置冀东水泥，"区域"重点配置赛马实业，"潜力"重点关注亚泰集团。 |
