| 公司业绩基本符合预期。公司08 年实现营业务收入65.5 亿元，营业务成本54.7 亿元，分别比去年同期上升-1.1%和10.6%。实现归属于母公司净利润1.24亿元，每股收益0.12 元，同比减少81.4％。公司拟向全体股东每10 股派发红利3.06 元(含税)。 高价库存煤的缓慢消化以及电量的大幅度下降导致公司第四季度出现亏损。公司控股电厂08 年标煤单价实际完成544 元/吨，和到三季度末的水平基本一致，同比上涨25.6%，公司四季度煤炭库存天数高峰时期约35 天左右。由于两次电价上调和靖远电厂脱硫电价的执行，公司08 年平均电价上涨6.97 元/千千瓦时，或2.4%。受08 年下半年经济急剧下滑和广西、云南来水较好影响，公司整体四季度发电量同比下降23.9%。广西北海电厂、云南曲靖电厂发电量全年同比下降34.7%、12.9%，导致这两个电厂08 年分别亏损2.39 亿、2.62亿。而成本控制能力强的靖远二电、厦门华夏08 年ROE 水平在18.8%、17.5%。 09 年电企盈利能力可关注电量的获取能力。由于08 年一季度冰雪时期公司煤炭储备好，导致发电量基数较高，09 年前两个月公司发电量下降显著。由于国家刺激经济的政策开始逐步显现，公司在云南、广西的电厂发电量从2 月份以来开始明显回升，其中曲靖电厂准备从2 台机开到4 台。而直供电的逐步推广（详细请看《直购电范围扩大，部分发电企业有望通过参与试点受益》），我们认为09 年电力市场将更体现出节能型机组优势，公司火电机组都是30万千瓦及以上机组，将会充分受益。 |
