| 公司 08 全年实现营业收入41.9 亿元，同比增长36.42%；营业利润1.7亿元，同比下降15.16%；归属于母公司所有者的净利润1.36 亿元，同比增长16.7%；实现每股收益0.58 元。另外，公司提出每10 股派发现金红利0.7 元（含税）的分配预案。 业绩提升源于营业收入和综合毛利率的上升：08 年公司销售收入同比上升36.42%，主要原因是06 年新开门店较多，其培育期为两年左右，从而08 年销售收入增速较高。08 年公司综合毛利率为18.49%，比上年同期提升0.27 个百分点，处于行业平均水平。 新开门店较多导致销售费用率和管理费用率较高：08 年新开门店数量较多，当年的开办费和装修费用摊销计入销售费用，进而导致08 年营业利润同比下降15%。 第四季度业绩下滑，拖累全年业绩：受经济危机影响，08 年第四季度营业总收入同比下降2.76%，销售毛利率比上年同期下降0.15 个百分点。 09 年可能的盈利点和风险点：（盈利点）公司大股东山东省商业集团总公司在山东地区有8 家百货超市门店，若该部分资产注入上市公司，长期将增强公司在山东地区的零售龙头地位，短期对业绩的增厚取决于具体注资方案。（风险）公司面临09 年前三季度行业增速下降、超市毛利率下降的风险。 预计公司 09、10 年归属于母公司所有者的净利润增速分别为22.2%、32.2%，每股收益分别为0.71、0.94 元。公司3 月10 日收盘价为15 元，对应09、10 年市盈率分别为21、16 倍。我们按照目前百货行业平均估值给予09 年22 倍PE，目标价15.6 元，给予“中性”评级。 |
