| <SPAN class=font_blue><SPAN class=font_blue>事件：据中证报消息，2009年2月份我国钢材出口156万吨，环比减少35万吨；2月份我国钢材进口109万吨，环比增加22万吨；2月粗钢净出口16万吨，环比1月下降82%。(具体数据参考表1)： 新闻同时披露中钢协建议上调出口退税，其中，出口退税为5%的产品，包括冷板、镀锌、合金钢等提高至17%，热卷板，建议出口退税由零提高至13%。 我们的观点： 1、2月国内粗钢出口环比大幅下降18%，同比下降50%；粗钢进口却环比增加40%，同比增长10%。净出口仅16万吨。出口大幅下降符合我们的我们上期点评的预期，其主要原因仍在于国外需求的低迷和国内钢材价格优势的消失。 2、随着国内钢价连续4周的下跌，独联体钢价对国内的价格优势逐步减小，加之进口钢材需要2个月以上的交货期，国内经销商在预期钢价下行时减少了对独联体钢材的订货量，预计3月份进口增加空间有限。 3、根据新闻披露的数据，1、2月份国内粗钢日产量分别为134、144万吨，以此计算前两月钢材出口占产量比重仅4%，在年化产量略高于08年的情况下，年化出口量约为2100万吨，较去年下滑63%，这会给国内带来3600多万吨的供给压力。 4、钢材出口的大幅下降产生的供给压力使上调出口退税也在市场的预期之中，但在国际需求没有回暖和国际钢价目前的弱势下，上调出口退税对钢材出口刺激力度将非常有限，而且将增加与国际的钢材贸易摩擦。 5、受制于疲弱的出口定单、低迷的国际制造业数据和已经接近的国内外钢材价格，3月份国内钢材出口难言乐观，不过环比下降空间不大，出口量可能在近几月触底反弹。基于未来6个月全球经济基本面，在09年下半年前，预计国内钢材出口仍将维持低位运行，下半年出口取决于国际需求是否能恢复和复苏程度。 6、基于产能明显过剩的基本面，2009行业盈利将处于低位。虽有年初的钢价反弹，但随着2月后钢价的下跌，一季度行业扔难以摆脱亏损。预计3月国内多数钢企将从小幅盈利转为亏损，而产能利用率将重现下降，直到供需重建平衡。 7、我们关注以下三方面的投资属性：一是具备独特的盈利稳定性；二是P/B低，具备更好的估值安全边际；三是具备并购重组预期公司。 |
