| 行情分化三大角度把握短线机会 我们认为，利好政策预期的落空是导致周一A股大幅调整的主要原因，在没有新的热点支撑和权重股不再护盘等因素影响下，大盘失去了继续向上的动力。随着短期均线均告失守，不排除大盘进一步考验120日均线2000点的可能。操作上，建议投资者从三个角度把握短期市场阶段性机会。 "小热点"难燃"大热情" 尽管上周上证综指日K线收出"五连阳"，但市场持续做多力量明显不足，周一两市大盘小幅冲高后即大幅回落，收盘时跌幅均超过3%。 从盘面观察，个股跌多涨少，没有明显的热点板块。电力板块中的皖能电力(000543)和大唐发电(601991)表现相对较好，直接原因是往年"两会"期间的政府工作报告中，极少明确提及电价改革，而此次政府工作报告中明确将电价改革列入2009年的改革目标，显示国务院对电价问题的空前重视。我们预计，2009年煤电联营有望提速，同时避免电力行业再次出现政策性亏损。 而在跌幅榜前列，可以发现一批高送转的个股名列其中，如中兵光电(600435)、深圳惠程(002168)、西飞国际(000768)、亚宝药业(600351)和中天城投(000540)等。这批个股在高送转题材的支撑下前期经过了一番炒作，累计了较多的获利盘，部分资金逢高退出的意愿非常明显。 预期落空引发调整 大盘为何出现如此巨幅调整，后市又将何去何从。我们认为可从以下几个方面来分析。 首先，引发大盘调整的主要原因是利好政策预期的落空。 目前"两会"正在召开，很多投资者对利好消息非常期待，上周中的大阳线就充分体现出了这种预期。但我们也应当注意到，近期市场出现了很多不确定的信息，比如创业板和股指期货的推出时间、印花税是否降低、红利税是否取消、个税起征点是否调高、利率和准备金率是否降低等。 在解读经济热点时，市场也传出了不确定的信息，比如原先市场传言将有新的刺激政策出台，但发改委主任认为是否在四万亿基础上增加要视形势而定，央行行长周小川则称新增贷款力度将继续观察。应该说，投资者期待的众多利好政策在短期内集中出台的可能性不大，而这些重要政策对股市的走向、热点板块的形成都有重大影响。 我们看到，A股本轮行情并不是上市公司业绩提升引发，而是由资金加预期而形成，因此，在有关新的政策消息没有明确时，大盘也失去向上的动力，盘中也没有持续的热点板块出现，这就是周一大盘大幅调整的主要原因所在。 其次，下方支撑依然有力。 此前投资者对IPO重启有较大担忧，但证监会副主席范福春表示IPO重启势在必行，但什么时候启动将和新股发行制度改革挂钩，以解决发行价和首日开盘价背离问题。2008年的大跌行情中，大小非的抛售是主要原因之一，而按目前的发行制度，新股发行过程中又会不断产生大量的大小非，这将是制约市场稳定发展的一个重要因素。现在管理层显然意识到了这个问题并着力进行解决，这个信息一方面说明IPO在短期内不会重启，另一方面也说明未来改革后的新股发行制度有望更加合理，这对市场发展构成长期利好。 另外，近期汇金公司明确表示当股市出现非理性波动时，会从落实中央维持稳定的角度出发，对三大国有银行进行增持。从这点来看，即使大盘再度调整，投资者也不必过于恐慌。 第三，从技术面看，大盘在60-120日均线附近，也就是2011-2053点附近仍有较强的支撑。如果大盘运行到这一区域，投资者则可考虑逢低吸纳。 三大角度把握短线机会 我们认为，就操作而言，短期可从三个角度谨慎把握市场机会。 一是以防御性行业为主，比如医药和3G，因为目前对刺激经济的预期暂时落空，抗周期的行业更显稳健。投资者可关注估值合理，未来业绩增长明确的华东医药(000963)、武汉凡谷(002194)等; 二是对一些未来有望成为热点的板块提前关注。房地产行业前期未能列入十大振兴规划，股价表现也相对疲弱，但近期很多地区住房销售出现回暖迹象，作为支柱型产业，政府也有望出台有关政策促进其发展。如果地产股近期再度出现大幅调整，可能蕴含有一定的超跌反弹机会，个股上可重点关注苏宁环球(000718)、滨江集团(002244)等; 三是对短线超跌的强势股进行抢反弹的操作，但需要注意不可盲目加仓，保持好波段操作的策略。(华泰证券) 医药行业:关注医改进程买入医药股 荐12股 投资要点： 医改方案及其细则"两会"后推出 全国政协委员、卫生部部长陈竺近日参加全国政协十一届二次会议开幕会前表示，医改方案最终会在"两会"后公布，医改下一步重点主要是从2009年到2011年，抓好基本医疗保障制度等5项改革。 国家对医改态度明确，重点强调四个方面 两会开幕前卫生部部长的表态说明，第一，医改方案及其细则的推出速度将加快;第二，虽然8500亿元的具体投向目前尚在测算中，但是再一次明确了将既补供方又补需方的原则;第三，再一次明确指出要加大对新农合和城镇医疗方面的资金投入比重;第四，明确了公立医院改革的国家试点，会选择在一些比较典型的中等城市进行。 方案及其细则的即将推出提振市场对医药板块的信心 对医改方案的公开征求意见将提振市场对医药板块，特别是对细分子行业龙头公司的信心，这些优质公司得到一定的估值溢价也是合理的，其表现势必将给应声下跌的市场带来一抹亮色。 关注医改受益领域内的上市公司投资机会 我们继续看好未来能够指定生产国家基本药物的相关普药生产的龙头企业如双鹤药业(600062)、中新药业;具有研发、品牌和率先完成产业升级的专科用药龙头企业如恒瑞医药(600276)、通化东宝(600867)、华兰生物(002007)、上海莱士(002252);具有品牌、产品资源优势和研发、创新优势的中药领军企业如天士力(600535)和康缘药业(600557);具有技术和规模优势的生物制品生产企业如天坛生物(600161);医疗器械领域，具有技术领先优势的生产企业如鱼跃医疗(002223);具有网络优势的医药商业龙头企业如国药股份(600511)、一致药业(000028)。(渤海证券) 食品饮料：食品业有望率先复苏 增持4股 投资摘要： 轻工业振兴规划及其细则等政策有利于促进食品业率先复苏，将于6月1日实施的《食品安全法》将推动行业进入法治和良性发展轨道轻工业振兴规划获得国务院通过，两会后有可能出台相关细则，轻工业中的食品等行业有可能成为率先复苏的行业;最近以来有关政策为包括粮食、猪肉等在内的食品饮料行业的上游行业和产品的稳定运行实施了多项调控政策和举措，效果比较明显;针对三聚氰胺事件引发的乳业专项治理整顿处于第二阶段，《食品安全法》赶在2月28日通过并发布，定于6元月1日实施，取代过去的《食品卫生法》，将食品安全提升到法治高度，为行业监管、治理和持续健康发展提供了法律保障。 各子行业及产品市场环境不同，白酒和番茄酱行业走好可能性大，高端产品遭遇金融危机冲击明显，中低端产品可望率先走好09年以来食品行业同样遭遇金融危机冲击，中低端白酒、番茄酱等为代表的食品子行业由于消费群体庞大，需求较大甚至略有刚性，3月份销售有望好于2月，带领行业进入复苏之旅;但高端酒品销量下滑、终端价格松动却是不争的事实;乳业整顿尚未结束，蒙牛OMP特仑苏事件再次引起行业震荡，全行业陷入能否"凤凰涅槃"的挑战。 投资策略与投资评级：白酒与番茄酱行业及其强势企业由于估值偏低、盈利能力较强、市场成熟度较高、可望获得轻工业振兴规划有关税收优惠等原因，具备较好的投资机会，总体予以"增持"评级。(东兴证券) 房地产行业调整已进入一个新时期 2月份交易回暖为政策实施打下基础。我们追踪17个城市剔除春节因素的交易情况,发现大部分城市交易回暖,回暖幅度最大的是以深圳为首的珠江地区。 我们知道,深圳是最先调整的城市,现在统计局的1月数据表明其价格同比下调16.5%,为全国之最。其实其价格调整的幅度远不止于此,据中原地产的数据表明深圳某些地区的跌幅达到50%左右,其租金收益率也达到5%-6%,这就为自住需求和投资需求的回暖提供了充足的条件。而进入3月份,政策回暖的信号也十分强烈。我们认为,房地产行业调整已进入新时期。在房价下降,自住需求回暖,租金收益率回归正常值的条件下,房地产市场一改以往的单边交易量下降、房价下降的局面。房地产行业进入了一个新的时期:交易量反复、价格反复。现在的交易量以自住需求为主,但当交易量好转,房地产开发商会提价,这样容易引起交易的波浪形。 总体看,我们维持房地产“有吸引力”评级。我们从去年10月份提到伺机提升评级,今年年初上调评级,如今交易量的回暖和政策的放松对房地产有积极作用。我们认为目前房地产行业已经进入新的时期,我们维持“有吸引力”的评级,提醒投资者关注房地产板块。(天相投资) 电改迫在眉睫 电力板块将成投资新主题 3月5日,国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议上作政府工作报告时指出:“2009年将推进资源性产品价格改革。继续深化电价改革,逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制,适时理顺煤电价格关系。”这是政府工作报告第一次明确地指出,要进行电价改革,理顺煤电价格关系。 对此,有业内人士认为,电价改革在政府工作报告中被明确提及,并被列入2009年改革目标,这意味着国务院对电价问题的空前重视,也说明在煤电矛盾空前激烈并导致电力行业在亏损严重的情况下,电价改革已迫在眉睫,并由此带来市场投资新主题。 直购电试点 视为电改突破口 长久以来,“市场煤、计划电”两套价格体系使得二者矛盾突出,煤炭企业可以根据市场供求调整价格,但发电企业却是政府定价,这导致2008年电力行业陷入全行业亏损。据有关人士透露,2008年五大发电集团全年亏损500多亿元,今年发改委将重点推进的一项工作就是解决煤电矛盾。 事实上,发改委等相关部门已经开始行动。2月25日,国家发改委、电监会、能源局联合下文,要求各地区擅自降低发电企业上网电价或用电企业销售电价,对高耗能企业实行优惠电价措施的,3月15日前应全面停止执行,并将自查自纠情况于3月底前上报国家发展改革委和国家电监会。随后,工信部、发改委、电监会和能源局联合下发了《关于开展电解铝企业直购电试点工作的通知》,遴选了15家优质电解铝企业参与直购电试点工作。 据了解,这是电监会三年前开展吉林、广东台山两地直购电试点以来,被视为电改突破口的直购电试点的重大突破。这意味着这些用电大户通过支付电网企业“过路费”,将直接从发电公司以较低价格购电,而不必再统一从电网企业购电。 PMI持续反弹 用电需求逐渐回暖 3月4日,中国物流与采购联合会公布的数据显示2009年2月份中国制造业PMI指数为49.0%,最近3个月连续回升,逼近50%的扩张线。各项指数均有所上升,升幅多在3个百分点以上,其中新订单和生产指数已经回升到50%临界点以上。 企业复工迹象明显,用电需求将逐渐回暖。2月份的生产量和采购量指数分别为51.2%、49.5%,已经越过或接近扩张线,表明节后企业开工率有了明显的提高,这将有力带动用电需求的逐渐回暖。根据了解,1月份南方地区发电量同比增速的大幅下滑与春节因素有很大关系,而2月份广东、浙江等地发电量的均呈现出10%以上的环比增速。 2月份发电量增速将实现同比正增长,全年发电量增速前低后高。申银万国认为,去年基数较低、以及今年节后用电需求回暖等因素将导致2月份的发电量增速出现比较明显的反弹,同比增幅估计在10%以上。尽管如此,预计1-2月的累积增速依然为负（-1.5%左右）,而整个上半年的电力需求仍将低位运行,维持负增长的可能性较大。下半年,用电需求有望继续回升,预计全年增速约为3.6%。短期内,煤矿复产、水电多发、国际煤价显著下跌等因素将导致3-4月份的煤价面临较大的下行压力。燃煤成本的降低、财务费用的减轻将推动电力企业盈利能力继续回升,而行业内部的资产整合也将起到锦上添花的作用。 发电设备行业 进入缓慢增长阶段 随着用电量增速的快速回落,我国新增发电装机容量的增长将受到抑制。由于电源建设的周期较长,业内专家强调,电源建设应摆脱经济周期波动的影响,保持稳定增长,以防止经济恢复增长后可能带来的电力供应不足的情况。招商证券研究报告预计,2010年我国总装机容量将达到9.8亿千瓦,2008年至2010年平均每年新增装机容量为9000万千瓦左右。 “节能减排”投资力度加大,带动行业技术升级:在“节能减排”的政策压力下,全国各电力生产企业、电网公司和用电单位都积极采用先进的节能电力设备和技术措施。在新一轮的大规模城网和农村电网建设中,节能电力设备在新增设备中的占比将大大增加,对原有落后设备的替代也将加快。 该报告认为,我国500kV高压直流输电线路和特高压输电工程的快速增长将拉动输变电行业各类设备的快速发展,为行业内的龙头企业带来了巨大的发展机遇。节能电力设备生产商在电网快速发展阶段将进一步抢占市场份额,巩固自身的市场地位。在2009年,重点关注输变电行业中市场占有率高和有新的业绩增长点的上市公司,继续看好特变电工(600089)、天威保变(600550)、思源电气(002028)、长园集团、置信电气(600517)、科陆电气和国电南瑞(600406)。 整合大幕拉开 投资新主题露头角 近期,电力行业的资产整合行动比较活跃,大型电力集团的并购步伐加快。如国投整体上市路径大调整为“首先做到煤电联营”,中电投集团重组贵州金元集团,国电电力(600795)拟通过增资控股宁夏英力特(000635)集团,华能集团收购山东鲁能泰山(000720)股权,华电国际(600027)收购河北华瑞能源集团,华能国际(600011)向江苏电力收购淮阴电厂一期10%权益等,使电力行业资产整合呈现一片热闹景象。 从行业结构看,我国目前的发电企业大约可以分为五个梯队。其中,五大发电集团构成发电市场的第一梯队;国华电力、国家开发投资公司、三峡水电站以及华润集团四家发电企业构成发电市场的第二梯队;实力较强的地方发电企业如:粤电资产经营公司、申能集团、深圳能源(000027)集团、内蒙古电力集团等形成发电市场的第三梯队;划转辅业的电力公司组成第四梯队;其余数目众多的地方小电力企业构成发电市场的第五梯队。虽然近几年五大发电集团均取得跨越式的增长,但目前行业生产集中度仍然较低。截至2008年底,五大集团装机容量合计仅占全国装机容量的45.6%。这种行业结构虽然与2002年电力体制改革方案中“打破垄断,引入竞争”的总体目标是一致的,但过于分散的行业结构同样带来了资源无法有效配置的问题。 从整合趋势看,基于国资委已经明确提出未来央企的整合要从150家减至100家左右的政策导向以及目前电力行业结构过于分散的事实,未来第一、二、三梯队各发电集团有可能在政府部门的主导下进行整合,以提高行业集中度。(证券日报) 银行业：资金寻求避风港 关注交易性机会 五次降息后贷款重定价进程的逐步展开,争夺重点客户背景下利率下浮贷款比重的继续上升以及票据融资的低收益率,利差收窄的效应将贯穿2009年全年。短期内大量信贷投放对银行而言,意味着贷款发放到不良贷款暴露的时间跨度被人为拉长,未来信用成本的上升趋势将难避免。另一方面,政府财政能力的提高令银行的风险集中度下降。 鉴于对于银行业基本面因素的看法未发生重要变化,我们维持对于银行业中性的评级,同时,A股市场在一波以中小盘股票为主导的反弹行情结束后,目前在估值水平上具有明显优势的银行股具有一定交易性机会,建议重点关注的银行包括北京银行、华夏银行、深发展银行和民生银行。(上海证券报) 银行板块：调整中显现防御特征 建议关注高送转股 在上周大盘阶段性强势行情中，银行股的表现有两个特征。一是银行股在大跌中强势引领大盘上冲，对稳定大盘起到了较大作用，二是由于具备估值上的优势，本周银行股的涨幅大于平均水平，银行股在此时大盘调整中终于显现了防御特征。 此轮阶段性行情的特征是中型股份制商业银行的反弹幅度不错，而超大银行的表现稍弱。主要是前期超跌的进攻型股票获得估值修正的机会，率先引领了板块的反弹。前期走势稳定并具有较明显估值优势的浦发、招行成为上涨较大的个股之一，特别是招商银行，全周涨幅超过10%。自招商银行解禁后，流通市值超越中信证券成为沪深300中权重最大的上市公司，公司对沪深股300指数的拉动作用明显，将引发指数型基金对招商银行的增配，对股价有正面作用。2009年，仍有大部分银行有大规模的大非将解禁，这将进一步提高银行股整体在沪深300中的比重，若基金通过增配增加持有比例，对银行股仍将有正面作用。综合而言，考虑到3、4月份为银行业绩报告密集出炉期，建议关有稳定现金分红或可能有送股分红的上市银行。 |
