| 我们的研究发现，流动性充沛提高了股票周转率 我们的研究发现，资金的充裕提升了股票周转利率，并最终提高了股票成交量。我们考察了1996年至今货币供应量和股票周转率的关系。我们发现，反映流动性指标的M2增速-M1增速对股票周转率有很好的先行预测作用，领先时间大约在3个月-1年左右时间。 市场目前“不差钱” 央行公布的数据显示，1月人民币贷款增加1.62万亿元，几乎是去年同期的两倍。2月新增信贷额也很有可能维持在8000-10000亿元的高位。 反映市场流动性的M2与M1增速之差达到了12.02%的较高值（18.79%与6.68%之差）。反映市场资金充沛的的隔夜回购利率和7日回购利率达到了历史最低水平附近。 目前，M2增速与M1增速的剪刀差较大，表明市场流动性充沛，从而未来一段时间市场股票周转率将维持在高位。 券商经纪业务成交量有望保持较好水平 我们预期未来市场以流通市值计算的股票周转率将保持在一个较高的水平。随着限售股解禁，流通股的规模将不断扩大，这两个驱动因素最终将使股票成交量维持一个适当水平，去年下半年的“地量”水平很难再现。 我们维持2009年日均股票成交量850亿元的假设，按佣金率基本不变计算，全行业将实现佣金收入700亿元左右。而按照1000亿元的乐观假设，全行业的代理买卖证券收入将达到830亿元，比2008年881.8亿元下降5%左右，基本持平。 调升评级为增持 目前券商经纪业务收入来源占其收入的较大比重。我们预期2009年券商的业绩在2008年大幅下降的基础上将有所企稳，同时还有创业板、融资融券等催化因素。我们调升证券业评级为“增持”。 |
