| 导读： 2月份居民消费价格同比下降1.6% 2月份工业品出厂价格同比下降4.5% 如何看待2月份CPI和PPI的同比双双下降？统计局解读 2月CPI同比下降1.6% 创近十年来最大跌幅 华尔街日报：目前仍不能判断中国出现通缩风险 李大霄：宏观数据符合预期 市场形势难言乐观 睿信投资董事长李振宁：通缩未到来 行情未结束 摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆:通货紧缩的首个信号 国家信息中心高级经济师祁京梅:更担心的是PPI数据 银河证券宏观经济分析师张新法:二季度开始GDP可能回升 上海证券宏观经济分析师胡月晓:货币扩张并不能扭转通缩趋势 安信证券首席经济学家高善文:短期内降息等货币政策出台可能性不大 左小蕾：数据符合预期 通过价格调整预防通缩 2月份居民消费价格同比下降1.6% 2月份，居民消费价格总水平同比下降1.6%。其中，城市下降1.9%，农村下降0.8%；食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平与1月份持平；食品价格上涨0.8%，其中鲜菜价格上涨4.0%，鲜蛋价格下降0.8%。 一、食品类价格同比下降1.9%。其中，肉禽及其制品价格下降8.8%（其中猪肉价格下降18.9%），鲜菜价格下降9.3%，粮食价格上涨4.4%，油脂价格下降17.2%，水产品价格上涨3.3%，鲜果价格下降5.1%，鲜蛋价格下降2.9%，调味品价格上涨5.4%。 二、烟酒及用品类价格同比上涨2.0%。其中，烟草价格上涨0.2%，酒类价格上涨4.9%。 三、衣着类价格同比下降2.3%。其中，服装价格下降2.7%。 四、家庭设备用品及维修服务价格同比上涨2.1%。其中，耐用消费品价格上涨0.2%，家庭服务及加工维修服务价格上涨5.7%。 五、医疗保健及个人用品类价格同比上涨1.3%。其中，西药价格上涨0.9%，中药材及中成药价格上涨3.4%，医疗保健服务价格上涨0.8%。 六、交通和通信类价格同比下降3.0%。其中，交通工具价格下降1.6%，车用燃料及零配件价格下降9.2%，车辆使用及维修价格上涨1.7%，城市间交通费价格下降0.5%，市区公共交通费价格上涨0.2%；通信工具价格下降18.6%。 七、娱乐教育文化用品及服务类价格同比下降1.1%。其中，学杂托幼费价格上涨1.7%，文娱费价格上涨2.2%，旅游价格下降7.2%，文娱用耐用消费及服务价格下降9.6%。 八、居住类价格同比下降2.9%。其中，水、电及燃料价格下降1.2%，建房及装修材料价格上涨3.1%，租房价格上涨1.2%。 1-2月份累计，居民消费价格总水平同比下降0.3%。其中，城市下降0.6%，农村上涨0.3%；食品类价格上涨1.0%，烟酒及用品类价格上涨2.2%，衣着类价格下降2.5%，家庭设备用品及维修服务价格上涨2.4%，医疗保健及个人用品类价格上涨1.5%，交通和通信类价格下降2.8%，娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.4%，居住类价格下降2.6%。 (国家统计局) 々 2月份工业品出厂价格同比下降4.5% 2月份，工业品出厂价格同比下降4.5%，原材料、燃料、动力购进价格下降7.1%。 在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比下降5.7%。其中，采掘工业下降17.4%，原料工业下降8.4%，加工工业下降3%。生活资料出厂价格同比略降0.4%。其中，食品类价格下降0.7%，衣着类与一般日用品类价格均上涨0.6%，耐用消费品类下降1.9%。 分品种看： --原油出厂价格同比下降56.3%。成品油中的汽油、煤油和柴油出厂价格同比分别下降0.5%、26.4%和11.4%。 --化工产品价格类中，顺丁橡胶价格同比下降33.6%，聚苯乙烯价格下降30%，涤纶长丝价格下降25.3%。 --煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨18.8%。其中，原煤出厂价格上涨18.7%。 --黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降8.9%。其中，普通大型钢材价格下降6.3%，普通中型钢材下降11.1%，普通小型钢材下降5.1%，中厚钢板下降16.4%，线材价格下降14.7%。 --有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降25%。其中，铝下降20.5%，铜下降43.6%，铅下降38.1%，锌下降40.6%。 此外，在原材料、燃料、动力购进价格中，有色金属材料类、燃料动力类、化工原料类和黑色金属材料类购进价格同比分别下降29.7%、10.9%、8.3%和6.3%。 1-2月份累计，工业品出厂价格同比下降3.9%，原材料、燃料、动力购进价格下降6.2%。 (国家统计局) 々 如何看待2月份CPI和PPI的同比双双下降？统计局解读 2月份，居民消费价格（CPI）同比由上月上涨1.0%转为下降1.6%，工业品出厂价格（PPI）下降4.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点，呈继续下降态势。如何看待居民消费价格和工业品出厂价格的双双下降？这种下降是否意味着通货紧缩？对此，国家统计局相关人士表示，本月CPI和PPI的双下降，主要受国际市场初级产品价格显著下降和一些特殊性因素的影响，还不能就此判定出现了通货紧缩。 他认为，按照经济学有关原理，通货紧缩，顾名思义就是由于市场货币供应量不足引起的价格水平的下降。从我国情况看，在国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策的作用下，市场货币供应量充裕，贷款大量增加，不存在通货不足的问题。统计数据显示，广义货币（M2）增速连续两个月持续回升，12月末、1月末同比分别增长17.8%、18.8%，达到2006年6月以来最高。金融机构新增贷款大幅增加。1月份新增贷款1.6万亿元，为历史同期单月增加最多。从初步数据看，2月份新增贷款仍然超过1万亿元。 影响2月份价格双双走低的因素是多方面的，其中最重要的有两个因素： 一是国际市场初级产品价格持续大幅下降对我国的传导影响。受全球经济增长继续明显下滑影响，国际市场原油、矿石、金属等基础性产品价格在年初短暂反弹后继续低位振荡，导致大宗产品进口价格明显下降，带动主要生产资料价格下降较多。2月份，国际市场上能源价格同比下降48.8%，降幅比1月份扩大3.4个百分点；非能源价格下降33.1%，扩大9.4个百分点；金属和矿产品价格下降48%，扩大10.3个百分点，其中铝价下降41.8%，铜价下降55.3%。 二是一些特殊性因素的影响。在我国，春节所在月份消费价格特别是食品价格明显上涨已成一般规律。由于2008年春节在2月份，加之2008年春节前夕南方部分地区发生了严重的冰雪灾害（2008年2月份冰雪灾害导致当月CPI上涨1个百分点），而今年春节在1月份，又没有灾害影响因素，去年2月份的高基数，导致今年2月份居民消费价格同比涨幅明显下降。据测算，2008年居民消费价格对2009年2月份的滞后影响大约为负2.5个百分点，也就是说，如果今年2月份价格保持在去年底的水平不变，仅仅因为去年同月基数高的影响，2月份CPI同比将下降2.5%左右。 进一步从价格环比变动情况看，总体上PPI下降幅度呈减缓的趋势。2月份PPI环比下降0.7%，降幅分别比2008年11月、12月和2009年1月缩小2.7、1.6和0.7个百分点。(国家统计局) 々 2月CPI同比下降1.6% 创近十年来最大跌幅 中国国家统计局周二公布，2月份居民消费价格（CPI）同比下降1.6%。与市场预期一致，为2002年12月以来的首次下降，创自1999年6月以来的最大跌幅。 数据显示，城市下降1.9%，农村下降0.8%；食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.8%。 从月环比看，居民消费价格总水平与1月份持平；食品价格上涨0.8%，其中鲜菜价格上涨4.0%，鲜蛋价格下降0.8%。 1-2月份累计，居民消费价格总水平同比下降0.3%。其中，城市下降0.6%，农村上涨0.3%；食品类价格上涨1.0%，烟酒及用品类价格上涨2.2%，衣着类价格下降2.5%，家庭设备用品及维修服务价格上涨2.4%，医疗保健及个人用品类价格上涨1.5%，交通和通信类价格下降2.8%，娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.4%，居住类价格下降2.6%。（全景） 々 华尔街日报：目前仍不能判断中国出现通缩风险 中国2月份消费者价格指数(CPI)较上年同期下降1.6%，为6年多来首次下降。同时2月份生产者价格指数(PPI)较上年同期下降4.5%，连续第三个月下降。 虽然中国上游和下游物价指数双双出现下降，但是在假日因素影响下尚不能据此认为中国出现通货紧缩的风险，物价仍有可能大幅反弹。 由于春节因素的影响，1月份和2月份的消费物价数据通常有所失真，无法客观全面地反映物价的真实走势。不过，不受假日因素影响的工业品价格则明显是受需求疲软拖累而继续出现下滑。 中国国家统计局周二公布，2月份CPI较上年同期下降1.6%，为6年多来首次出现下降，也使得中国连续第四个月保持正利率局面。CPI上一次出现下降是2002年12月份出现下降0.4%。 中国1月份CPI较上年同期增长1.0%，增速低于2008年12月份的1.2%。 1－2月累计CPI较上年同期下降0.3%，而全年CPI的调控目标为增长4%左右。 统计局同时公布，2月份PPI较上年同期下降4.5%，降幅大于1月份的3.3%，为连续第三个月出现下降。 1－2月累计PPI较上年同期下降3.9%。 中国2008年全年CPI较上年同期增长5.9%，增速大大高于2007年的4.8%，也高于2008年官方设定的4.8%的目标，并且刷新了1996年以来的最高增速纪录。2008年CPI月度增速最高为当年2月份的8.7%，最低为受游资外逃和国际金融危机影响的12月份的1.2%。 中国2008年全年PPI则较上年同期增长6.9%，增速高于2007年的3.1%。中国PPI增速曾在2008年8月份创下10.1%的公开数据中的10年新高。中国PPI公开数据仅从1998年11月开始。而2008年PPI最低月度增速则为12月当月出现的下滑1.1%。 中国2月份上游和下游物价指数双双出现下降，CPI更是出现6年多来的首次下降，单从数字本身看，似乎通货紧缩的风险已经来临。 但是，考虑到春节假期因素的扭曲影响，目前仍然不能据此判断中国将出现通货紧缩的风险。 虽然全球金融危机导致的需求疲软使得不受假日因素影响的工业品价格受到拖累，但是春节因素则使得1月份和2月份的消费物价数据被扭曲和出现失真，因而无法客观全面地反映物价的真实走势。 由于春节所处月份不同导致的比较基数不同，使得1月份和2月份消费物价数据通常受假日因素影响而不能全面客观反映物价真实走势，从而出现失真现象。 不过，全球金融危机导致的需求疲软则确实自2008年以来严重影响了中国工业品的价格。 外部和内部需求的双双萎缩使得此前中国原材料及能源价格高企的局面被打破，工业品价格出现显著下行压力。中国的PPI又称工业品出厂价格，是CPI的领先指标，但是PPI对CPI的传导作用则普遍存在一定时间的滞后。 而官方为刺激经济增长大力放松银根，在增加流动性的同时，也为未来可能的价格上涨风险埋下了隐患。 中国1月份广义货币供应量(M2)较上年同期增长18.79%，增速快于去年年末的17.82%，也高于2009年全年17%左右的目标。同时，今年1月份新增人民币贷款1.62万亿元，较上年同期多增8,141亿元，人民币贷款增速惊人。而中国2008年全年新增人民币贷款仅为4.91万亿元。 不过无论如何，2月份CPI的下滑使得中国连续第四个月保持了正利率局面，这继续为中国经济可能的复苏打下坚实基础。 此前，在人民币暂缓升值和全球金融危机影响下大幅减缓的物价增速，使得中国结束了连续23个月负利率的梦魇。 中国连续23个月的负利率，一直在严重危害经济的健康增长和扭曲经济数据。而负利率的消失，则使得官方在实行放松银根、取消价格行政管制等刺激经济增长的措施上有了坚实稳定的保障，也为未来经济的健康发展奠定了基础。 々 李大霄：宏观数据符合预期 市场形势难言乐观 今日上午统计局公布了2月CPI和PPI分别为-1.6％和-4.5％，英大证券研究所所长李大霄先生谈对当前市场的看法。 今天上午CPI和PPI相继公布，您对这个数据怎么看。 李大霄：总体来看符合市场的预期，数据确认目前经济仍然在一个下滑的趋势中，和之前没有什么太大的变化，但是也反映了一些别的问题。 数据包含了哪些新的信息。 李大霄：从数据来看，经济虽然已经还处于下降通道中，但是下滑的趋势已经有很大的缓和。 那么结合市场来看，您觉得对市场有何影响。 李大霄：数据反映了目前的经济形势依然难言乐观，投资者对经济的恢复，上市公司走出低谷还要有一定的耐心。 您觉得政策上会有什么有效措施出台。 今年的两会的政府工作报告已经表明了要维护股票市场的稳定，相信在这一政策的大方向下，各种新规则会密集出台，例如加大股票型基金的投入，加快QFII的审批，央企增持等等，甚至一些制度性新政如融资融券等等都是大家可以期待的。 々 睿信投资董事长李振宁：通缩未到来 行情未结束 3月10日，国家统计局发布2月宏观经济数据，当月我国CPI同比下降1.6，为6年来首次出现负增长，PPI同比下降4.5%。但环比来看，居民消费价格总水平与1月份持平。 睿信投资董事长李振宁认为，CPI同比转负的原因很大程度上是因为去年2月份CPI涨幅居高所致，判断当前经济形势是否恶化应主要看环比数据。同时，也不能仅凭一个月的CPI下降就断定通缩来临。 尽管不认为通缩已至，但李振宁承认CPI的下降，仍意味着通缩压力。他表示，后续央行或将出台降息或下调存款准备金等调控措施。据分析，与去年同期CPI涨幅高达8%，一年息存款利率4%左右，所形成的"实际负利率"相比，当前CPI下降1.6%，利率2%左右，实际利率仍有3%。因此降息空间仍大。 市场影响方面，虽有降息预期，但受外围股市的影响，以及前期获利盘的回吐等因素，短期市场走势尚难判断。李振宁表示，中长期来看，因国内宏观经济仍明显好于国外，且A股经历2008年的超跌后市盈率市净率仍低，2009年的"纠错行情"依然存在。 々 摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆:通货紧缩的首个信号 中国国家统计局周二公布,2月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.6%,录得自2002年12月以来首次下降,并为自1999年6月以来的最大跌幅.2月居民消费价格总水平月环比与1月份持平. 该数据与路透此前的调查中值-1.6%一致,为连续第10个月走低.其中,食品价格下降1.9%,非食品价格下降1.2%. 摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为这是通货紧缩的首个信号.我们曾预测中国今年全年将陷入通缩,因此这并不奇怪.预计中国政府将增加政策应对,主要用于防范通缩预期强化.我们预计,今年CPI将下降1%左右.（路透社）. 国家信息中心高级经济师祁京梅:更担心的是PPI数据 中国国家统计局周二公布,2月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.6%,录得自2002年12月以来首次下降,并为自1999年6月以来的最大跌幅.2月居民消费价格总水平月环比与1月份持平. 该数据与路透此前的调查中值-1.6%一致,为连续第10个月走低.其中,食品价格下降1.9%,非食品价格下降1.2%. 国家信息中心高级经济师祁京梅认为，从CPI数据看,由于今年春节在1月,而去年春节在2月,当时CPI增幅达8.7%,成为年内高点,如果抛开春节及季节性因素,仅从1-2月份CPI数据看不出中国进入通缩的迹象.这种断言也早了点,更应关注3月份的CPI数据. 此外,从影响CPI的因素分析,食品价格影响较大,从政府稳定粮食价格以及提高农产品收购价等一系列举措看,旨在稳定农副产品价格,同时资源税改革及公用服务业产品提价,如水价电价等仍有进一步调整的空间,都有助于抑制CPI的下滑. 我更担心的是PPI数据,下降的幅度比较大,主要是受国际市场影响,世界经济收缩导致,目前金融危机已从金融层面延续到实体经济,并影响到发展中国家,因此这个影响不能小视,而这也直接影响到PPI的走低,估计未来还会走跌.（路透社）々 银河证券宏观经济分析师张新法:二季度开始GDP可能回升 中国国家统计局周二公布,2月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.6%,录得自2002年12月以来首次下降,并为自1999年6月以来的最大跌幅.2月居民消费价格总水平月环比与1月份持平. 该数据与路透此前的调查中值-1.6%一致,为连续第10个月走低.其中,食品价格下降1.9%,非食品价格下降1.2%. 银河证券宏观经济分析师张新法认为，目前尚不能断言已进入通缩,但CPI和PPI双负增长意味着步入通缩的风险加大.到8,9月之前,料CPI和PPI双负增长的态势将持续,至少上半年是肯定的.下半年之後,CPI料获得一些政策性调价因素的支撑,如资源价改,调高资源税,水电调价,提高粮食收购价等等.如果没有这些政策性因素,CPI全年都将呈现负增长.同时,随着四万亿投资逐渐展开,二季度开始GDP可能回升,不一定高速增长,但有助于降低通缩的可能性.判断是否进入通缩,还要跟踪观察,如果连续两个季度都呈现CPI和PPI的双负增长,且GDP增速较低,则可判断进入通缩.（路透社）. 上海证券宏观经济分析师胡月晓:货币扩张并不能扭转通缩趋势 中国国家统计局周二公布,2月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.6%,录得自2002年12月以来首次下降,并为自1999年6月以来的最大跌幅.2月居民消费价格总水平月环比与1月份持平. 该数据与路透此前的调查中值-1.6%一致,为连续第10个月走低.其中,食品价格下降1.9%,非食品价格下降1.2%. 上海证券宏观经济分析师胡月晓认为，CPI大幅下降在市场预料之中,原因在于节後价格水平的回落和去年的高基数.CPI、PPI未来仍会持续下降,预计3-6个月後会企稳.CPI为负意味着通货紧缩正式得到确认. 货币扩张并不能扭转通缩趋势.从过程上分析,货币增多推高物价的机制是通过提高现有需求水平、打破当前供求平衡状态来实现的.因此,货币增多要推动物价上升的一个重要前提,是货币增多提高了当前的有效需求水平.但在经济下降时期,增加货币投放却并不一定会提高需求水平,即经济下降时期扩张货币通常造成M2快于M1的上升,储蓄比重上升等.（路透社） 々 安信证券首席经济学家高善文:短期内降息等货币政策出台可能性不大 中国国家统计局周二公布,2月居民消费价格指数(CPI)同比下降1.6%,录得自2002年12月以来首次下降,并为自1999年6月以来的最大跌幅.2月居民消费价格总水平月环比与1月份持平. 该数据与路透此前的调查中值-1.6%一致,为连续第10个月走低.其中,食品价格下降1.9%,非食品价格下降1.2%. 安信证券首席经济学家高善文认为，基本在预期之内,说明经济继续面临下行压力,上半年通缩压力不可避免.虽然CPI环比持平,但环比数据的意义不大,还是要看同比的下降.目前处于政策观察期,短期内降息等货币政策出台的可能性不大,因为前两个信贷已经放量增长.（路透社） 左小蕾：数据符合预期 通过价格调整预防通缩 今日上午10点，国家统计局公布了2009年度2月份国民经济运行情况。数据表明，居民消费价格（CPI）同比由上月上涨1.0％转为下降1.6％，工业品出厂价格（PPI）下降4.5％，降幅比上月扩大1.2个百分点，呈继续下降态势。针对CPI六年来首度下降，银河证券首席经济学家左小蕾女士给予解读。 左小蕾女士认为，CPI和PPI基本在其预期之内，没有很大冲突。CPI从去年下半年开始就出现了大幅下滑，放出了下滑的信号，直到今年1月份仍是下滑趋势。主要是由于实体经济受到影响，价格大幅下滑，下降态势还在震荡。 与去年2月份相比，今年也许正是经济最低迷时期，而去年2月份CPI数据增长8.7％正是全年最高的时候，所以同比差异会很大。 谈到对未来的预期，左小蕾女士说："CPI和PPI都是滞后指标，对未来的预期还是要看超前指标，例如结合PMI来分析。" 对于持续下降会不会出现通缩压力，左小蕾女士表示，出现通缩危险主要是由于国内价格水平的下滑，说明国内还是有价格调整空间的。比如可以调整粮价，这样就有利于农民的收入，也就有利于拉动消费，拉动经济的发展。 々 联合证券张晶：3月CPI数据继续为负值概率较大 据中国统计局官方10月10时公布，2月份，居民消费价格总水平同比下降1.6%。 联合债券债券研究员张晶，她认为： 2月份CPI数据基本符合市场预期。从具体项目来看，食品类的拉动作用仍然是首当其冲，其次，居住类、衣着类以及家庭设备用品及服务类也出现了较为明显的负值，对物价构成向下拉动作用。而食品类当中，肉类、鲜菜及油脂价格的大幅度下降是主要影响因素，这部分产品价格的大幅度下降是由于去年同期高基数的原因。 不过，值得关注的是，粮食价格同比数据在2月份反弹至4.4%，比1月份数据上升了2.9个百分点。我们反思07年以来肉禽类、油脂类价格大幅度上涨的主要逻辑：粮食的"生物燃料"性质的发展、恶劣天气状况的集中影响以及投机资金的炒作令国际粮食价格大幅度上涨，从而导致饲料价格的大幅攀升，故而肉禽类、油脂类价格一路上涨。此外，发展中国家的饮食结构改变也增加了肉禽油脂类的需求。目前来看，在经济下行的过程中，需求有所下降；国际油价的下跌也令粮食的"生物燃料"概念降温。我们认为，从今年全球的经济趋势来看，这部分导致粮食以及肉禽油脂类价格大幅上涨的因素还将沉寂。近期粮价的反弹更可能是前期旱情的短期影响因素所致。 对于未来物价的走势，我们的看法是上半年物价总体为负值应无太大悬念。3月份的CPI数据继续为负值的概率较大。 而政策方面，结合近期央行行长周小川、副行长易纲、苏宁在各种场合的表态来看，我国法定存款准备金率还有相当的下降空间，同时，利率工具仍然是央行的可选择工具。首先，法定存款准备金率可以成为未来调节基础货币量的重要手段。在银行信贷增量减少之后，为达到货币供应量的目标，同时保障银行体系的流动性，法定存款准备金率的下调可期待。其次，关于利率工具，周小川表示，央行正在研究扩大贷款利率下浮空间。央行也表示，将积极参与20国集团(G20)应对全球危机的努力。当前我国商业银行贷款利率可在央行制定的基准贷款利率基础上下浮10%。研究扩大贷款利率下浮空间，是在经济下行期中的一种变相降息行为，也是推进利率市场化的行为。而央行对积极参与20 国集团(G20)应对全球危机的表态，也表明了央行对国际化协作的注重，政策的国际化协作也包含了利率政策。 |
