| CPI、PPI今公布 通缩来临？ CPI与PPI若同时下跌则基本意味着宏观经济陷入通缩。 绝大多数的预测都显示，计划于今日公布的消费物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）将会出现近年来的首度同时告负。 简单地理解，CPI代表着消费品价格，即百姓生活成本的高低；PPI代表着原材料价格，即企业生产成本的高低；两者若同时下跌则基本意味着宏观经济陷入通缩。 值得注意的是，CPI和PPI的公布也将正式揭开2月份经济数据的大幕。按照国家统计局的计划，备受关注的工业增加值将在本周四公布，市场普遍认为工业回暖可能性较小。按既定日程，固定资产投资数据将于11日公布，2月份的金融数据也定于本周公布。 昨日已有专家在接受早报记者采访时直言，“如果本周即将公布的2月份经济数据很难看，不排除政府很快就会有所动作。” CPI、PPI或双双告负 目前大多数的预测认为，继PPI增速在去年12月份步入负值以后，2月份CPI增速也将出现“负数”。 包括兴业银行资金营运中心在内的不少研究机构大都指出，由于春节过后食品价格快速回落和去年较高基数影响，预计本月CPI增幅在-2%到-1%之间。 也有机构大胆预测，本月CPI最低可能到达-4%到-3%。历史资料显示，只要本月CPI增速进入“负区间”，就将是2002年12月以来的首度告负。 就PPI数据而言，在连续两月负增长后，本月PPI极有可能达到-5%到-4%的区间。1月份，PPI为-3.3%，创下2002年3月以来的82个月新低。 如果最终公布的数据真如预测，那么这将是我国CPI和PPI数据在近年来首度“双双告负”，按照大部分经济学家的说法，这样的数据足以证明经济已陷入全面通缩。 通缩一般体现在企业生产放缓、物价持续下降,失业率上升、居民收入放缓等多个方面。 激辩“通缩时代” 但市场亦有不同的声音。 据《上海证券报》报道，央行副行长易纲近日表示，虽然近期中国价格向下的压力非常明显，“但目前与典型的通缩还有很大差别。” 易纲认为，典型的通货紧缩需要具备“两个特征”和“一个伴随”。“两个特征”是物价持续下降，以及信贷和货币供应量下降，“一个伴随”是指伴随经济衰退，即GDP负增长。 易纲还特别提醒，判断通缩的主要依据是物价的环比数据，即与上月数值的比较。他指出，通缩的最窄定义是物价连续两个季度（6个月）负增长。 可查的资料显示，CPI在去年下半年曾出现过短暂的环比负增长和零增长。而刚刚过去的1月份，CPI环比则微幅上涨了约0.6%。 但昨日一位不愿透露姓名的专家告诉早报记者，由于中国GDP的统计口径不同于国外，也没有剔出季节因素，所以看GDP指标，可能不是很科学。一般来说，如果CPI和PPI进入负增长，大家就基本都说经济已经进入通缩时代了。今年上半年中国都有处于通缩的可能性。 期待更多政策 “我认为，决策层面早已把预备方案放进‘弹药库’了，如果接下来公布的一系列数据不够理想，决策层极有可能有所动作。”中信嘉华银行高级副总裁兼中国业务首席经济策划师廖群昨日说。 “如果好一些，也有可能继续就某些产业出台进一步的支持政策。”廖群说。 无独有偶。中国财政部财政科学研究所所长贾康昨日亦表示，如果中国第二季度经济数据的表现弱于预期，则不排除在情况允许范围内采取非常规政策刺激经济的可能性。贾康强调这是个人观点。 显见的事实则是，3月5日发布的《政府工作报告》将2009年的CPI目标确定为4%左右，这一超过3%警戒线的高目标或许暗示：若经济下滑超出预期，政府会毫不犹豫地出台进一步措施，打击通缩预期。（东方早报） 2月CPI今现负值？“未见典型通缩” 在乍暖还寒的2月，消费物价指数（CPI）很可能会由正转负。 今日，国家统计局将揭晓2月份的CPI和PPI（工业品出厂价格指数）数据。目前，来自市场上的声音认为，PPI同比增幅会继续保持负值，且降幅会进一步扩大；而CPI的同比增幅则会出现2002年12月以来的首个负值，我国经济步入通缩的压力正在进一步增大。 不过，央行副行长易纲表示，我国经济目前与典型的通缩还相差很远。 食品价格拉动因素削弱 目前，市场机构对2月份的CPI走势预期比较一致，大体浮动在2%的负增长水平；同时，机构对PPI的预测也较为一致，约为同比下降4%~5%。 高盛数据显示，2月CPI数据将降至负1.9%。中金公司首席经济学家哈继铭预计，2月CPI同比增速为负1.7%至负2.1%，PPI将为负4.5%至负5.0%。 春节过后，食品价格的拉动作用减弱，因此2月PPI的回落，对CPI产生的影响将扩大。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，在食品价格因素削弱时，CPI同PPI将呈现更加明显的正相关的关系。 1月份，在PPI数据负值继续扩张的情况下，由于春节因素对食品等价格拉动的影响，CPI的官方数据保持了1%的正增长。但目前看来，2月的食品价格已不容乐观。据商务部监测数据显示，2月份我国食用农产品价格环比下降了2.8%；同时，国家统计局公布的2月21日到28日50个城市主要食品价格变动情况显示，包括花生油、大豆油(资讯,行情)、猪羊肉以及部分水果在内的食品价格均出现负增长；其中，猪肉价格回落明显，降幅为2.5%到2.6%。 而昨日，来自国家信息中心经济预测部宏观政策动向组的报告也显示，第一季度，预计CPI将同比下降1%左右，使得潜在通缩压力逐步显现。 易纲：2月信贷仍将高速增长 两会期间，国家统计局原局长李德水在表示对我国经济的信心的同时，也承认短期内我国存在通缩风险，一季度CPI、PPI可能将出现负增长。全国政协委员、上海银监局局长阎庆民也对 《每日经济新闻》表示，现阶段，我国的CPI肯定会持续下滑的趋势，并可能持续到今年中期，但从下半年开始，物价或逐渐回升。 针对市场对通缩的担忧，中国人民银行副行长易纲日前在接受媒体采访时表示，受包括原油等在内的国际大宗商品价格的暴跌，以及外需下降造成总需求下降影响，近期“中国价格向下的压力是非常明显的”。不过，他也表示，中国目前与典型的通缩还有很大差别。 易纲指出，从目前的情况来看，虽然物价在未来个别月份可能在翘尾因素影响下出现负增长，但信贷和货币供应量增长较快，经济今年也有望实现8％的增速，与典型的通缩还相差很远。 他表示，央行近期强调防通缩，主要是为了防止物价进一步下行，防止物价负增长的幅度过大。目前我国货币政策的传导基本上是通畅的，信贷连续数月高增就是一个体现，预计2月份信贷仍然会高速增长。（每日经济新闻） 易纲：降息空间不大不等于不降息 中国人民银行副行长易纲日前接受新华社记者专访时表示，央行有充分的货币政策工具应对通缩，我国有能力抵御金融危机。 货币政策工具能应对通缩 易纲说，受包括原油等在内的国际大宗商品价格的暴跌，以及外需下降造成总需求下降影响，近期“我国价格向下的压力是非常明显的”，不过他也表示，我国目前与典型的通缩还有很大差别。 典型的通货紧缩需要具备“两个特征”和“一个伴随”。“两个特征”是物价持续下降，以及信贷和货币供应量下降，“一个伴随”是指伴随经济衰退，即ＧＤＰ负增长。从对多个国家通缩的研究来看，历史数据基本都支持这一判断标准。但从我国目前的情况来看，虽然物价在未来个别月份可能在翘尾因素影响下出现负增长，但信贷和货币供应量增长较快，经济今年也有望实现8％的增速，因此后两个条件与典型的通缩还相差很远。 易纲进一步表示，央行近期强调防通缩，主要是为了防止物价进一步下行，防止物价负增长的幅度过大。 易纲说：“我们有充分的货币政策工具应对通缩。”他指出，目前我国货币政策的传导基本上是通畅的，信贷连续数月高增就是一个体现，预计2月份信贷仍然会高增。而随着金融市场建设的推进，利率市场化进程的发展，以及金融机构公司治理结构和内控的不断完善，货币传导机制将更加畅通。（上海证券报） 房地产业：政策累计效应显现 荐4股 1、事件 3月5日国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议作的政府工作报告中对房地产市场2009年工作任务进行了阐述：要促进房地产市场稳定健康发展；采取更加积极有效的政策措施，稳定市场信心和预期，稳定房地产投资，推动房地产业平稳有序发展。具体来说，报告中强调：加快保障性住房的建设；落实好支持居民购买自住性和改善性住房的信贷、税收和其他政策；坚持和落实最严格的耕地保护制度和最严格的节约用地制度，严守18亿亩耕地红线不动摇。 根据搜房中国指数研究院数据，2009年1月剔除春节因素影响，成交基本与去年持平。2009年2月全国住宅市场逐渐走出春节因素的影响，成交量开始恢复性反弹，80%城市成交面积环比有所上升。显示了市场信心的逐步恢复和交易量的初步走稳。 2、我们的分析与判断 本次政府工作报告，再次表明了政府高度关注房地产健康发展对于我国经济持续稳定增长特别是对2009年经济增长“保8”的重要性。对于稳定房地产市场的信心和预期有很大的促进作用。本次报告的亮点在于： 对二套房贷款的有条件松绑，刺激住房消费：对符合条件的第二套普通自住房购买者，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策；对住房转让环节营业税，按不同年限实行有区别的税收减免政策。 住房市场化和保障性两条腿走路，满足居民多层次住房需求，努力实现居者有其屋的目标。 激活市场流通，加快发展二手房市场和住房租赁市场。 根据中国指数研究院数据，全国住宅市场除去2009年1月春节因素影响，成交量已经连续3个月环比保持上涨，并且部分城市成交量出现同比、环比同时上涨，表明市场已经走出低谷，正在逐步企稳。我们分析目前市场回暖的原因主要有： (1)自2008年第3季度，政府采取的多项刺激住房消费的措施作用逐步显现。自2008年9月至今政府采取包括多次降息，对首套房贷款采取最低7折的贷款利率，有条件放松二套房贷款，减免住房交易环节的税收等多项政策措施，大大减轻了购房成本，并向市场传递了刺激住房消费的信息。此外各地方政府也被允许在符合法律条件下出台扶持房地产行业发展的措施，使刚性需求逐步释放。 (2)开发商配合政府，合理定价。多数城市房价连续多月小幅小调，有利于需求释放。特别是珠三角地区的广州和深圳由于早在2007年第3季度就开始调整，并且房价经历了较大幅度的下降，因此交易量恢复更为明显。此外位于西南地区的重庆由于地方政府率先提出购房抵减个人所得税，交易量也出现大幅度的增加。 (3)政府提出的4万亿刺激经济计划和后续提出的10大产业振兴规划，向市场传递了中国全力保持经济增长达到8%的决心，一定程度上缓解了市场的悲观预期，有利于市场消费信心的恢复。 我们判断： (1)房地产市场回暖将会延续。由于我国正处于城市化进程的加速过程中，同时我国当前实现住房商品化仅10余年，住房水平低下，因此首次住房的刚性需求和改善性需求非常大。政府采取的信贷和税收优惠政策加上开发商的适度降价，使有效需求再度释放。随着传统销售旺季的来到，以及我国经济刺激计划逐步实施对宏观经济的稳定作用显现，我们预计房地产市场回暖将会延续。 (2)各地市场回暖的时间前后和程度将出现很大差异。我们更看好珠三角地区的广州、珠海、深圳以及西南的重庆地区。 (3)随着交易量的大幅回升以及开发商自2008年下半年来新开工面积的下降，商品房库存水平有所下降。 3、投资建议 我们认为房地产市场的最坏时刻已经过去，随着市场交易量逐步走出低谷，各地市场将会由于调整时间长短、降价幅度，以及地方政府扶持力度的不同而先后回暖。我们维持房地产行业“谨慎推荐”的评级。个股方面我们推荐在珠三角地区、重庆地区的可售项目较多的公司。我们推荐保利地产、招商地产、金地集团和华发股份。（银河证券） 零售贸易：刺激消费 经济危机中防御性突出 事件： 2月24日国家商务部公布其监测的重点零售企业2009年1月份各业态、各商品类别的销售增长情况。 投资要点: 节日效应使1月份销售同比增速回升:根据商务部监测,2009年1月份千家重点零售企业零售额同比增24.5%,相对于2008年10-12月份的平均7.27%的同比增速大幅上升。这主要是由于2009年的春节在1月份、而2008年春节在2月份;另外,春节黄金周之前各商家促销力度的加大,也使销售回升明显。扣除节日影响因素,估计2009年1月份的同比增速会低于5%。 各业态、各类别的增长情况:商务部监测数据显示,2009年1月份百货店、超市、大型综超增速分别为31.1%、28%、27.9%,增幅居前三位;便利店、专业店增幅相对较小,分别为5.4%、5.3%。分商品类别情况看,烟酒、饮料居前,分别同比增长47.2%、38.7%,显示很强的节日销售特性;而家电、建筑装潢材料、五金的销售增幅居后、低于平均增长幅度,显示这几类产品受房地产景气周期影响,体现更强的周期性特征。 行业景气仍处下行周期、见底为时尚早:节日销售的火爆掩盖不了行业景气持续下行的事实,节日消费后的相对冷清、促销边际效应的递减,使2009上半年的销售增长不容乐观;具有“先行指标”意义的消费者信心指数、消费者预期指数连创新低,消费者消费信心仍处低靡阶段。另外,在经济处于复苏时期,零售行业将体现一定的“滞后”效应,若GDP在2009年的上半年见底,则零售行业的真正复苏也许在2009年低或2010年初。 我们跟踪的20家重点零售上市公司2008年第3季度的平均销售同比增长为25.1%（参见《零售行业2009年策略报告》）。我们估计:零售重点上市公司2008年第四季度的同比增速约为15%,2009年的1-2月份基本为零增长,在行业景气持续下降情况下、2009年上半年呈现负增长是理所当然,预计为-5%至-10%之间。 投资策略:关注低PS值、高重估值以及管理改善预期下的并购重组机会。首先,百货类公司中的王府井(600859)、银座股份(600858),超市类公司的步步高(002251)、武汉中百(000759)，及连锁家电公司苏宁电器(002024)依旧是具有代表性的龙头公司,是值得长期关注的重点,但在行业景气下行阶段中、其较高的PE估值也在一定程度上限制其短期内的股价上升空间。其次,建议投资者关注低PS值、高重估值、并具有管理改善预期的公司,一方面,这些公司本身具备很好的“壳资源”价值,另一方面,在未来管理改善、以及行业回暖复苏情况下,其EPS的增长潜力更大,可重点关注南京中商(600280)、适度关注开元控股(000516)、鄂武商。（中投证券） 银行业：宏观数据考验 今年利差或继续收窄 从今日起，一系列宏观数据的陆续公布，或将对中资银行业未来的经营带来间接影响。至少市场对于其业绩的判断会有一定变化。 “如果真如市场预期的，CPI转负、PPI降幅进一步扩大，那么市场对银行业的判断可能会重新悲观起来，”昨日，一券商分析师对《每日经济新闻》表示。 昨日，除中信银行外，A股银行股全部下跌，最大跌幅为5.03%。 信贷放大改善市场预期 上周不断传出大股东有意增持以及2月信贷投放继续创“天量”的利好刺激，市场开始对前期行情平淡的银行股瞩目。上周银行板块资金净流入金额为10.2亿元，仅次于房地产板块的10.4亿元。 此外，信贷高速增长的正面意义也逐渐被市场接受。据东北证券预测，2009年1季度可以实现新增信贷规模在3.5万亿元左右，按照传统1季度新增信贷规模占全年新增信贷规模45%～50%之间的水平计算，2009年全年的新增贷款规模将可能超过6万亿元以上。 “信贷规模放大，释放了银行资金使用的压力，而且改善了市场对宏观经济前景的预期，”光大证券行业分析师金麟对本报表示。 中银国际对此也表示，即使3月份贷款绝对值相比1、2月出现下降，但鉴于贷款月度同比增长仍旧维持高位，这对银行经营业绩的正面影响将持续。 另一方面，在贷款高速增长的同时，中国银行董事长肖钢对外界表示，国有银行不会走上“大贷款、大不良”的老路，而是会取得“大贷款、大丰收”的效果。原因在于当前银行在经营机制、内部风控管理以及国际会计准则的建立上，都明显优于以往。 “而且通过考察新增贷款的结构（项目贷款较多），并综合考虑到现阶段银行风险控制的特点与实际能力，我们认为没有必要对贷款质量过分担忧，”申银万国分析师付立春认为。 经济形势施压银行业 不过从本周开始，随着一系列宏观数据的公布，是否会改变市场对银行业的判断？ 在金麟看来，CPI、PPI等数据对银行业的影响可能是比较间接的。“如果较市场预期低，则市场担忧经济不景气程度会提高，”金麟表示，体现到中下游企业进一步降低贷款需求，转而影响银行业今年的业绩。在市场人士看来，昨日大盘的下挫已经体现了市场对相关数据的悲观。 中信建投分析师佘闵华表示，从宏观面来看，经济形势依然严峻，对银行经营形成持续压力，尽管政府推动的大规模投资建设项目有望顺利铺开，但企业特别是非国有企业的自主性贷款需求仍会低迷。除了项目贷款以及低风险低收益的票据融资，银行对于一般企业资金需求仍可能表现出相当的惜贷倾向，房地产市场存货消化前景尚十分不明朗，居民购买商品住宅的意愿仍较低。 此外，佘闵华认为，虽然降息周期已临近尾声，但是利差收窄的效应仍将贯穿全年。他认为贷款利率的快速下滑对于银行2009年的收入形成很大的挑战。 东北证券判断，央行2009年会继续降息50个基点，银行平均净息差在2008年的基础降35~40个基点。 野村证券中国区首席经济学家孙明春则较乐观地表示，中国银行业对于金融风暴、经济下滑的准备在某种程度上说是最充分的，因为它们在国际金融市场的风险敞口相对有限，此前更是用了很长时间清理资产负债表，从这一点上看，中国银行业目前缓冲和容忍不良率的能力要更强。 |
