| 供需分析 需求同比仍不乐观，但环比有所改善：在政府刺激投资信心的推动下，国内中间库存需求明显增大，但下游真实需求并未明显改善，这导致国内钢材库存环比1月大幅增加。驱动行业成长的另一动力：外需，有继续恶化趋势。 供给方面，钢材产量在中间需求的带领下逐步反弹，1月中国在全球大减产背景下一枝独秀，同比环比产量均有增长，其中大型钢企复产明显。不过随着钢价的走低，国内钢材供应量在3月后可能将再次下降。 盈利分析 春节后的第一周，国内钢市继续上行，但有价无市的虚涨很快被市场察觉，之后开始了连续四周的阴跌，和月初价格相比，各普碳品种跌幅相近，在230~285元/吨之间(6%~7.5%)。国际钢材价格继续走低，美国市场基本稳定，韩国、德国市场跌幅较大。 2月原材料价格涨跌互现，显示市场正在调整中寻求供需的平衡点。伴随着唐山矿微跌的是印度矿的微涨，焦炭价格则是先扬后抑，月末回到月初的起点。海运费涨势明显，目前海运费水平已经基本恢复到合理水平，在矿石谈判还未结束、国内钢企矿石需求未全面启动前其上涨空间有限。 由于钢材价格的快速回落和成本下降的滞后，基于现货采购为主的钢企在2月末再度亏损，尽管长协钢企的吨钢利润在2月仍处上升趋势，但考虑3月初的价格后，其吨钢毛利也仅处于200元以下的水平。 投资策略 目前时点上，我们关注钢企以下三方面的投资属性：一是P/B低，具备更好的估值安全边际；二是进口长协矿比例高，国际长协矿石谈判后的盈利改善更明显；三是具备并购重组预期公司。 在钢价遭遇”倒春寒”，行业盈利环比改善的步伐可能在3月被打断以及一季度仍然亏损低于市场预期等利空因素的影响下，钢铁股难有好的表现，此时不妨关注主题投资机会以及产品结构高端、盈利比较稳定的公司。 综合以上因素，我们推荐新兴铸管(6.35,-0.11,-1.70%)、大冶特钢(6.01,-0.18,-2.91%)、武钢股份(5.73,-0.33,-5.45%)、宝钢股份(5.33,-0.17,-3.09%)、邯郸钢铁(3.93,-0.18,-4.38%)。对于行业仍持谨慎乐观态度，维持钢铁行业中性评级 |
