| 导读： 大征兆：新市场 新秩序 新规律 寻找市场大方向：权威人士的顶级意见 五大投资家公开后市判断 8轮行情各路资金原生态和经典操作路径 5类股票值得期待 盯紧招商银行 大资金突袭重仓"三剑客" 27只股票基金仓位90% 分红最具爆发性 "保万金招"一呼百应 大征兆：新市场 新秩序 新规律 上周我们选择做地产大调查，感谢市场的面子，我们收到了很多很多的反馈。 有个分析师对我说："你们的反应比我们都快。"我说惭愧惭愧。我们只是脚步比你们快。前面我们一直在唱暖，也感谢市场的认可，这都归功于我们团队手脚勤快。这个时代，我们只有更勤快的用手用脚，而不是用嘴，人们才能看得见你。 前面两三个月，也可以说我们只是在告诉你一件事情：新时代到了。本周我们要告诉你，新时代里的新市场，新市场的新秩序，新秩序下的新规律。 人人都想知道的这些问题 在做本期策划方案的时候，正是大盘骑虎难下的时候，看多者和看空者同样狂热。多杀多一时显得很时髦。我和副主编罗老师一直在想一个问题：这个市场到底是些什么东西在推动？这些力量表现出来的大征兆是什么？ 这似乎比直接提供给你一个板块的投资价值更实诚。因为你肯定想过以下这些问题： 大投资家们对本轮行情及判断如何？他们有着什么样的认知体系和对市场征兆的把握经验？本轮大牛市、大熊市，以及当下这段行情有没有提前表现出一些征兆？ 这个问题一点都不好回答，如同很多投资者、投资家都没有去系统的梳理过，所以我们更要尽量的告诉你。 这是一个复杂的系统性的问题，涉及到资金面、基本面、政策面、市场面，而每一个方面都是一个成体系的结构。比如资金问题，是什么资金最敏锐？他们什么时候开始进场？他们的行动有没有规律可以捕捉。再比如基本面，反应基本面的角、指数、指标非常之繁复，我们应该怎么去把握最核心的那一个？ 我们甚至抱着"迷信"的姿态，去寻找每一轮市场的信号股。这是一个相当有意思的过程。经过我们翻来覆去的比较，果然发现有一批"神票"，这些股票居然屡次的能提前于市场活动，或者变成大盘的反向指标。这是为什么呢？ 不多说了，总之你可以想见这是一期怎样别具一格的专题，但是难度也可想而知。 道可道非常道 我说这句话是不是有点自我否定？我有我的理由。 在和清议先生交流对当下市场看法的时候，他说，很多人都相信偶然性，而不相信必然性。这导致了不计其数的股市投机和人间悲剧。所以清议先生建议我这一辈的人一定要去读历史。 我想他说的对。我们这一辈人不玩历史久也，后果也蛮严重的，那就是我们不太相信规律了。什么是规律？佛教说因果报因，这就是规律。 而很多投资者显得愈来愈浮躁（但愿这没有开罪你），对A股市场、中国经济、上市公司的来龙去脉的了解非常的单薄。我们也尤其缺乏对市场的基础性问题的考虑。 比如，4万亿出台的时候，很多人绝不相信是底；比如股市为什么说是政策市，这是由中国的经济结构决定的，不是国家队资金终场出手者么简单。再比如，既然4万亿出来了，为什么还要紧密关注央行利率调整？98年的历史逻辑在这里还是能用得上的。再比如，为什么说市场底部被抬高到了2000点？因为后续的红利政策将具有比4万亿更强大的效应，参考标准就是去看看美国股市是怎么完善的。 我们回到最简单的话题，就是我们这个国家的经济发展到底是什么在推动？为什么欧美发达国家会大溃败？我想，除了盛极而衰这条辩证法，一定还有人类社会亘古不变而更为简单、直接、可感的原因，比如人口。我想读读历史的确是有好处的。 这样的问题是今天我们思考股市最根本的问题。而这些大道，我还在领悟之中，本期告诉你的，还是小道。正是，道可道，非常道也。 々 寻找市场大方向：权威人士的顶级意见 寻找市场大方向：清议、丁福根、杨帆的顶级意见 清议： 重点观察价格，利率是关键 中国国情与发展研究所研究员 要说影响后续市场的要素，政策当然要看，政府在公共支出上欠账是非常大的，还有很多的空间，但这还不是最紧要的问题。 毫无疑问，从宏观讲投资这是今年唯一的动力。现阶段的投资都是干什么呢？比如铁路、电网、廉租房，这些都是基础设施建设，都是政府拿钱。但是现在企业是不愿意拿钱投资，个人也不愿意拿钱消费的。看就看政府投资能不能产生乘数效应。 也就是说，政府投资能够有效的刺激民间需求，从而有效的提高企业的开工率，更新设备，扩大生产，并进一步带动消费。 这个过程中我们重点要观察工业品的的价格问题，那就是要看PPI，当然也要密切注意开工率，这是最重要的信号。而要说到价格，钢材价格当然是非常具有代表性的，它与宏观经济之间的关系是非常敏感的。 但是可惜的是，你看我们现在的PPI，还是通缩的趋势，我们的钢铁价格出现了一波小反弹之后又持续的开跌，需求没有起来。这说明什么呢？说明我们的刺激政策实施了4个月了，还基本没有见到效果。那么这些钱到底有没有投下去呢？落实程度如何？这个非常关键。 与此相关的一个问题，也是非常重大的问题是，我们的货币政策仍然没有足够放开。我们二月份的CPI是-1.5％，那么实际利率就是4％，这是十年新高。要知道货币政策与财政政策的配合是非常重要的，关系到民间投资的进退。上一轮亚洲金融危机，货币政策已经拖累了一次，当时财政支出修公路修粮库，固定资产投资增速在1998年最高达到了8.8％，但1999年政府支出减少后0立刻就降低到了5.1％，为什么呢?就因为实际利率太高，民间投资意愿低，开工率不够。 所以说，利率问题对后续的影响是非常之大的。 除此以外的变量，比如出口，以及大宗商品价格。关于前者，我认为关于出口占GDP的贡献度被严重高估了，我测算净出口比例平均5年只有5％，所谓出口占GDP60％是中国经济学最大的玩笑，此处暂不详述。所以出口的影响实际上是不大的。 而大宗商品价格，这个和中国经济之间互为因果。而且由于受到美元流动性影响，所以不是最重要的变量。我个人认为，大宗商品是还要继续跌的，因为美元流动性没见到缓解的迹象。国内的价格或许比国际价格更能反应情况。 丁福根： 紧盯减税政策和企业效益指数 理财周报专栏作者 丁福根 北京神州创投有限公司总裁 这一轮行情是资金面、政策面、基本面、技术面多重要素作用的结果。 实际上，4万亿以后的阶段有三个：政策刺激阶段、趋势推动阶段和业绩推动阶段。这三个阶段的认识对比我们有非常重要的启示。 4万亿之所以能够点燃行情，首先是这个政策力度是前所未有的，力度非常大。但实际上，最重要的一个背景是股价已经非常之低，一度5块钱以下的股票达到了1000只，据我的经验这是不正常的。指数触底的时候，低价的水泥板块已经开始反弹了，钢铁股也跌不动了。从风投、创投的角度讲是遍地金子。加上成交量持续放大，说明流动性够了。 4万亿拉动的行情就是一个低价股革命的行情。低价股推动了蓝筹上涨，从而带来了第二个阶段。那就是趋势阶段，实际上也就是所谓的成长性阶段，炒作预期。现在我想就仍然在第二阶段中。 在这个三个阶段中，首要的是贯穿了政策。我们可以看到中央政府的政策首先是投资政策，后来过渡到十大产业政策，后续的政策就是以减税为代表的让利于民的利益分配政策的调整。我想这个政策的力度是非常之大的，也是最大的。 其次贯穿的，是以下几个变量：用电量、汽车销售、地产销售、M2、大宗商品价格指数。这些指标反应了经济基本面对股市的支撑进度。比如1800点以后大宗商品价格指数回升，、M2持续好转，这一段时间地产和汽车销售都有了好转，而用电量这两天也在反弹。这都是非常重要的一些征兆。后续我觉得也可以去看看企业的用工状况，这个应该是最靠后的一个指标。 在上述几个要素的推动下，虚拟经济和实体经济之间形成互动，形成了"兄弟关系"。你跑得快就拉一把，拉不动就调整一下。上面呢，就是政策。应该说现在虚拟经济等到了实体经济，虽然没有完全复苏，但好的迹象出现了。 第三个阶段业绩推动阶段，还没有到来，那个阶段也可以叫做分析师阶段。现在企业基本面状况还在非正常轨道，分析师说服力不足的，等到明朗的时候，他们就掌握了话语权。所以后续大家可以观察一下分析师言论和市场的对接状况。 那么顺理成章，后续要密切关注规模以上工业企业的效益指数，多看看统计局的信息，其次要多关注PPI，而利率的变动也对大盘通过银行会发生重要影响。当然，最重要的是看后面要出什么样的政策。当然，市场层面讲，成交量非常重要，不要大萎缩，而如果上3000亿也就危险了。 杨帆： 2009年一切看投资，看发电量 杨帆 国金证券（600109）研究中心副总经理 过去的这一段行情，到底是什么推动的？ 我认为首先是资金。但这里有一个前提，就是4万亿的出台。4万亿现在究竟起到多大的作用还很难测算，但它确实提振了市场的信心，加上估值确实低了，所以一下子反弹到了2000点，由于基本面不配合又跌下去。但是后来有两个因素把底部抬高到了1800点，一个是去库存化和大宗商品价格的反弹，另外就是十大产业新政。而现在，很明显底部又被抬高到了2000点，拉动因素就是后续更强大的救市政策。 这个过程中，经济面回暖可以从一些指标上得到印证。中国经济的三驾马车，消费、出口、投资。消费和出口肯定还是下滑的，出口下滑的幅度可能还会超出市场预期，因为国际市场当前出现了一些新的变化，东欧问题开始凸现，整个新兴市场的风险进一步显现出来，中国以前对新兴市场出口占到了接近50％左右，因此出口可能会持续比较糟糕。 真正的好转期待在投资的快速增长，目前1、2月份还没投资数据，但我们可以从一些指标上来判断它的走势。投资一般是信贷的投放量，信贷的增速。我们知道去年11月4000亿，12月投资幅度增长非常快，这可能在未来一段时间内变成一定的投资项目进入实体经济，从而带动投资增速快速增长。 第二个指标是采购经理人指数（PMI），最近连续三个月环比上升，3月份据说达到49.2％，新订单指数上到50％，这说明经济确实在大量的宏观指标上有复苏的迹象。从分行业来看，水泥行业、机械行业都出现了一个订单明显上升的情况。 整体行业在年初曾经出现过库存快速下降的局面，现在库存又上升了。前期去库存化可能是经销商快速的降价销售。投资有个季节性因素在里面，固定资产投资，一季度占全年的只有12％左右，因为冬季严寒问题，可能真正投资要到2季度，对一些产业的拉动会比较慢一些。因此2季度可能会有进一步回暖的迹象。 下一阶段的话，我最关注发电量。 它意味着工业产出确实在回升，投资确实在启动。现在的投资有可能没有进入实体经济，只是在空转，而发电量如果出现回升的话，就意味着投资真正进入了实体经济。整个PMI也会上去，其他指标也会越来越好。只要需求有所回升，企业的利润也会有所回升。 々 五大投资家公开后市判断 刘青山：跟着政府走；陈家琳：流动性让位基本面 "美股1/4的时间上市公司利润整体下降，但股市却是往上走的" "我们看到短短的几个星期，市场涨了30％，而且是在整个外围市场大幅度下跌的背景下产生的。的确，今年是一个单边下跌的可能性非常小，而波动较大的市场，确实给我们很多的机会。"对于前期上涨的缘由，世诚投资总经理陈家琳（前QFII扬子基金基金经理）向记者表示。 "我想无非就是市场跌了很多，去年跌了66％。另外就是流动性，有很多的资金进入到这个市场，特别是实体经济如果不行的话，大家自然会想到去买资产，资产的话要么就是房市，要么就是股票。而房市确实成交量很低，但是房价下跌的很少，相对于股市来讲，且不说平安可以从150块跌到20块钱，就一般的市场来说，也有60％都跌掉了。所以很多人都想是不是去股票市场，所以股市确实有一定的吸引力了。" "最后就是基本面的环比的改善。"但是陈认为恰恰需要强调的一点是说，基本面的环比的改善，其实是最不靠谱的，"因为2008年四季度本身是休克的状态，比休克更差的只有死亡了，所以你不可能比2008年更差了，所以2009年相对2008年四季度一定是向上走的。但问题是在股票市场这个预期被无限放大了，觉得会一路改善下去，而这个是不对的。" 无独有偶，泰达荷银基金投资总监刘青山同样谈到2008年是个休克的经济环境，他相信预期论，"去年四季度整个经济是休克的，已经是最坏的一种情况了，2009年虽然谈不上向好，但只要没有想象的那么悲观就是利好，股市就会上涨。我了解到在华尔街历史上大约四分之一的时间上市公司利润整体下降，但股市却是往上走的。 刘向记者表示，"意识形态上首先要把刚刚过去的2008年彻底忘记，同时保持清醒的认识就是牛市远未到来。面对2009年变化多端的市场，我们既不能太感性，也不能太理性，总结而言就是跌多了不用害怕，涨起来了也不能忘乎所以。" 未来的力量：流动性将是次要矛盾，最大关注是基本面改善 对于3月4日的大涨，申万巴黎新动力基金经理张鹏博士（600804）向记者解释道："大盘自前期从2400点高位快速回调后，持续做空动能已经趋于衰竭，股指在2000点有较强的估值支撑。随着两会的召开，市场预期政府可能会再度出台强有力的经济刺激政策，从而触发部分前期离场资金重新回补。" 他认为，政府强烈的振兴经济的决心会逐步通过政策来引领经济复苏，并传导到上市公司和股市。因此，只要政府继续坚定支持经济回暖，投资者也可以保持对股市未来的信心。 张鹏的信心建立在近日公布的一系列经济数据之上："3月4日公布的2月制造业采购经理指数回升至49.0，为连续第三个月出现回升，宏观经济先行指标转好迹象明显，对市场反弹形成一定程度的支撑。 据媒体报道，2月份信贷增速依然保持高位运行，信贷的快速增长肯定会推动经济出现一轮景气的复苏。未来宏观数据方面，肯定会呈现逐步走好的走势。而从微观层面来看，有色、建筑建材、房地产等行业景气度回暖，同比指标转好。从各大城市的房屋成交量看，上海2月份以来二手房成交量快速上升，而南方地区的新房销售数据同比大幅回升，降价促销效果显著，房地产行业展露复苏迹象。" 但私募陈家琳却没有这么乐观，"股市是宏观经济的晴雨表，而且有的时候会相互影响。是不是目前的上涨反映了未来的预期？我自己的判断是说，未来的宏观经济，我感觉会比大家预期的要差一些。" 陈判断未来一段时间，流动性将让位于基本面，"往后看，特别是进入了我们的年报和季报的季节，我会更多地关注宏观面和基本面，我想未来更多会关注基本面，而流动性的问题，在未来几个月的时间里，会成为相对一个次要矛盾。" 基本面："2009年上半年看中国政府，下半年看美国经济" 对于基本面，泰达荷银投资总监李青山认为必须区别看待，"我给投资者的建议就是2009年上半年看中国政府，下半年看美国经济。上半年海外经济环境越差，中国政府就会祭出力度更大的经济刺激方案，使得短期经济环境进一步超预期，从而利好股市。 事实上现在全球都在看中国眼色行事，3月4日全球股市和商品期货大涨就是因为预期中国两会会拿出更多钱来刺激经济。" "中央政府指哪我就打哪，围绕经济刺激方案拉动的一系列的内需行业是我们今后一段时间关注的焦点。"他向记者表示："我们的房地产行业研究员前不久对我说房价未来几年趋势是向下的，现在估值并不便宜，实在找不到要超配房地产的理由，我跟他说不同时候看不同数据，目前时点不一定要看估值，我们现在关注的是企业去库存化，只要房产成交量放大，那么房地产上市公司就有戏。" "如果美国经济顺利探底成功，那么整盘棋就是另一种玩法了，国内股市将更关注一些全球定价机制的企业。" 怎么做文章？八仙过海各显神通 对于未来的机会把握，陈家琳向记者表示机会并不多， "第一，上市公司盈利还会有下调的压力，第二，防御性股票相对估值压力。"陈家琳表示，机会来自于上市公司的并购重组，包括前一段时间搁置的资产注入，因为整个市场的活跃，可能会重新捡起来；另外还要关注的就是主题投资和B股市场。 "我平时跟朋友交流的时候会跟他们说B股市场，从91年到现在，B股跌到去年是第三次历史上跌幅达到80％，到现在指数回去了60％多，它的弹性比A股高很多，短期还要调整一下，但B股要比A股更加便宜。" "我现在分为三条线，第一条线是根据市场的，主要是以金融股为主，包括银行、保险、券商和地产，这个里面应该还是有一定的机会。第二是有事件推动性的一些有风险的套利机会。现在我们就开始关注一些还没有完成的交易，包括盐湖钾肥（000792）。第三，我的产品是一个上海世博主题的产品，所以会在上海本地股上有更多的一些头寸。" 张鹏表示将依然围绕产业政策做文章，"我们相信4万亿投资计划和10大行业振兴计划等政策的实施确实创造了需求，政策效果正在逐步发挥效应。短期市场将呈现震荡格局，前期以资金推动的主题性投资已告一段落，我们将根据年季报数据，更关注增长有确定性、企业资金面良好的行业和个股，不断优化调整组合结构。" 在具体投资方向上，泰达荷银则把握三条主线选股，"第一条关注内需方向的服务业，比如本轮反弹较少的金融服务业；第二条国家扶持的未来经济增长点的新行业，比如新能源、信息技术等；第三条受益于长期的流动性及通胀趋势的资源类行业。" "应对重于预测，不断修正，即便错了一半，但至少也能活下来。" 近一阶段震荡市的行情让几位投资人感悟颇多。陈家琳说，"控制风险的方法每个人都不一样。我有一个想法可以和大家分享，就是说你进入一个市场或者是买一只股票的话，你首先不要想它会涨多少，你先想它会下跌多少，这样你可能会更好一些。" "另外，进入市场的时候除了要了解所投资的东西真实情况是怎么样的，也要明白交易对手是什么样的。我也可以在这里和大家搏杀，但是我要知道真实的情况，我要知道交易对手是怎么样的，这样的话，我心里就会有底，到底现在是比较激进还是保守的。最危险的是你什么都不知道，就在里面混，这样的话，赚钱的机会就比较少。如果说你对公司或者是板块非常的了解，他再怎么样波动对你来说也是一个机会。" 泰达荷银投资总监刘青山认为面对震荡市行情，学会应对更为重要，"我们都知道泰达系基金1月排名比较靠后，但到了2月份就实现大翻身，这主要是因为我们及时修正了策略。对于大家在今后一段时期的投资，我要强调的是'应对重于预测'，因为即便你预测对了99次，但只要错一次，就有可能是致命的。但如果你能在预测的同时不断修正应对，即便错了一半，但至少也能活下来。" 重要征兆："经济会持续恢复性扩张，目前两个关键性指标都向好" "两会"期间是否会有行情亦成为投资家们关注的焦点，国泰君安首席经济学家李迅雷认为3月4日的大涨增强了人们对两会行情的预期，他表示："近期强势行情主要是受2月新增贷款再度超过万亿元的利好刺激，因为此轮上涨被认为是流动性过剩造成的，之前大家都认为2月银行新增贷款会大幅下降从而影响流动性，但最新数据显示显然有些过虑了。" 但李迅雷同时强调，"不过现在的市场的确不容易看懂，今天或者明天都会有不同的走势，这对于新兴市场而言是不可避免的，我认为目前经济还未走出低谷。至少到明年整个环境才会相对明朗化。" 而易方达行业领先拟任基金经理伍卫认为，"两会"对投资者来说更是一个契机。 有人认为"两会"后是一个消息面真空期，基于大流动性以及连续不断消息面刺激的反弹行情可能终止。伍卫却向记者表示，"这个逻辑不对，假设经济并没有很明显的大起大落，那么'两会'更是一个契机，决策层可以有机会好好讨论一下能不能出新政策。" 伍卫分析道，"两会"之后整个经济会持续恢复性的扩张，目前两个关键性指标都表现向好。第一是月环比的工业增加值，有可能从去年11月份的低点开始进入连续的月环比上升势头，如果一直持续到"两会"以后，这会对经济信心的恢复有个极大的促进。第二是流动性问题，一季度贷款据预测可能达到2.5亿或3万亿水平，如此大的流动性加入，相信这个市场活跃程度不会突然终止。 "随着行情的深化，如果未来经济确实有向好的预期，长期来看底部能够确认，那时基金投资会回到主流思想、主流股票上去。行业的龙头公司会比整个行业的平均表现要好一些，是相对来说更安全并具有成长性的标的。"伍卫表示。 々 8轮行情各路资金原生态和经典操作路径 行情潮起潮落，总是有些资金可以抄底逃顶，而其他一些资金却总是无法避免站岗的厄运。 理财周报为你分析5大资金派别的生存之道。简单说，保险资金的风向就是大盘的风向；QFII选择做多则可能意味着政策面的利好；私募游资作风凶悍，最能激发赚钱效应，通常意味着短线机会；基金由于受申购和赎回影响，一定程度上反映了场外资金的态度；散户虽然资金量小，但人数庞大，对市场合力有着重要话语权。 紧随先知先觉资金，解读资金背后的大征兆，或有助于我们在这个市场更好的生存。 保险资金：常胜将军 保险资金被认为是市场上永远不会亏钱的主，一般来说，保险的动向代表了政策的方向，具有极强的征兆意义。 保险资金自2007年8月份5000点高位开始有序做空，保住了胜利果实。 从8月8日暴跌开始至9月18日的政府救市前夜，保险资金一直保持着低量持续的净流入，累计净买入29.3亿元，出击方向主要为银行股。 对于政策嗅觉极强的险资来说，绝不仅仅是看多大盘那么简单。果然，9月18日夜间，政府发布救市政策，保险也抓住了大盘疯狂上涨的几天进行短线减仓。9月22日至24日，保险资金分别净流出26.34亿、14.64亿、17.90亿元。 短暂的流出后，保险资金重新进入建仓期。其中大盘见底1664.93点的10月28日当天，各路资金只有保险保持净流入，当日流入1.6亿元。 QFII：坐拥超额信息 与保险资金类似的是，QFII同样以准确的判断和超额信息领先市场一步。 2008年4月1日至4月23日，各路资金保持净流入的除了保险，就是QFII，其流入金额高达164.72亿元，10倍于保险资金。不过QFII并没有能够及时出逃，从4月24日至印花税行情见顶的5月6日，QFII成为除私募外唯一保持净流入的席位资金，净流入2.7亿元。 随着大盘的大幅下挫，QFII同样选择了坚定的净流出，9月1日至9月18日，QFII净流出17.1亿元，并没有能够在"9?19"行情中占到便宜。 随着外围股市的羸弱，QFII信心也受到了影响，大幅抛压使他们几乎错过了年末A股一拨波澜壮阔的上涨行情。 显然，QFII在善于判断和拥有丰富超额信息的同时，同样是容易受到惊吓。这使得它们在与保险资金的比拼中落于下风。 基金：追涨杀跌原动力 对于市场的另一个主力基金来说，本轮大熊市的操作则乏善可陈。2007年，基金出于业绩排名和不断增加的申购资金考虑，普遍保持了高仓位，这给他们在本轮熊市持续的大幅杀跌埋下伏笔。 政策面上，基金完全踏空了2008年的两次救市行情。4月1日至4月23日，在券商自营、保险和QFII同时保持净流入的情况下，基金独自杀跌，净流出377.9亿元；9月1日至9月18日，基金再次流出23.2亿元。 基金踏空了印花税行情，它们的选择是为其他资金高位接盘。印花税行情在2008年5月6日见顶，而基金当月却流入89.2亿元，并在中国石油（601857.SH）上与保险资金来了次真刀真枪。 从5月20日至6月2日，基金在10个交易日净买入中国石油13.46亿元，而保险资金则单向卖出了7.86亿元的中石油。 后来的走势很快为双方的这次对话分出了胜负。6月3日，招商、南方、大成、光大保德信等基金公司联合绞杀重组复牌的中国联通（600050.SH），大盘随之迎来10连阴，而前期接盘的基金也全线套牢。 同样，他们在最近的反弹行情中也显得后知后觉，2008年10月份与11月份，基金合计净流出52.4亿元。不过他们在12月份及时翻多，单月净流入96.1亿元。 私募游资：击鼓传花好手 2008年的市场尽管惨淡，但游资们却留下了一个个经典之作。4月份与9月份的政策利好，游资没有能够提前抄底。但对于各种社会热点，游资的炒作力度不可谓不大。 奥运概念股、农业龙头股、4万亿受益股，游资击鼓传花游戏玩得风生水起。江海证券深圳宝安南路全程参与了隆平高科（000998.SZ）的炒作，西藏证券成都营业部开启了太行水泥（600553.SH）的9个涨停之旅。 一旦他们确认了行情，游资们要比其他各路资金更敢于下重手。尽管由于炒作以短线为主，买入的同时通常伴随着卖出。但整个11月，私募游资还是成为了唯一保持净流入的席位类别，净流入7000万余元。 散户：威力同样不可小视 无疑，散户是市场中的弱势群体，信息源、资金量上大大受制于主力资金，在2008年的整体表现更像追涨杀跌，谈不上抄底逃顶。不过，尽管资金量不大，但散户的能量却是无穷的。 2008年4月29日，宏达股份（600331.SH）从跌停板上一跃而起，最终上涨8.24％，当天的公开信息显示大小非和机构盘踞着卖盘前5 名，共计卖出18亿元，而买盘第一不过买入3725.9万元。 这就是市场合力的可怕。 2008年底对中小板的炒作是对市场合力的最好解释，也是散户的得意之作。由于中小板流通盘通常在1亿股左右，不利大资金进出，这成为了散户财富的战场。东方雨虹（002271.SZ）、川大智胜（002253.SZ）在新高频创的同时，公开信息却显示买盘第一通常只在300万元左右，有时不到100万的买盘都可以上榜公开信息。显然，几百万的单一买盘无法让东方雨虹上涨接近4倍，散户在其背后的作用不可忽视。 各资金派别经典操作 保险最佳操作：5000点开始减仓，2008年6月份对抗基金，取得完胜。奥运暴跌后重新进入建仓期，"9?19"救市中成为先知先觉资金，9月22日、23日、24日三天短线出仓58.9亿元，随后再次进入建仓期。 最差操作：2008年2月1日，大秦铁路（601006.SH）90907.70万限售股解禁，中国人寿（601628）、新华人寿和平安人寿旗下资金接盘被套。 QFII最佳操作：4月份印花税下调的前两天，中金上海淮海中路和申银万国上海新昌路合计买入21亿元，分列席位买入的第1和第4位。 最差操作：10月28日中金上海淮海中路在中国平安（601318.SH）上单日卖出11.57亿元，砸出中国平安的历史最低点。 基金最佳操作：本轮行情多次参与短线操作，收获颇丰，重新树立公开信息中"机构专用"的溢价效应。 最差操作：2007年下半年疯狂建仓，大肆推崇一线股的"价值"，买出6124.04的历史大顶。 私募游资最佳操作：敏锐把握4万亿行情，接力太行水泥（600553.SH）、中路股份（600818.SH）连续9个涨停，狂拉中小板，激发赚钱效应，撬动大盘。 最差操作：6月3日，著名游资东吴证券杭州文晖路、光大证券宁波解放南路等投入十几亿元资金杀入中国联通，遭遇机构绞杀，损失惨重。 散户最佳操作：本轮行情中对机构少驻扎的中小板进行了轧空行动，一路买高。 最差操作：参与4月29日宏达股份（600331.SH）的开板行动，封停9月19日的*ST金果（000722.SZ）、*ST泰格（000409.SZ）。 大小非最佳操作：鑫富药业（002019.SZ）原监事吴采莲女士2008年1月15日前以均价50.33元/股卖出鑫富药业226.70万股。 最差操作：2008年12月26日，金风科技（002202.SZ）4.97亿股限售股解禁，遭遇机构轧空，金风科技随后一路上扬。 々 5类股票值得期待 盯紧招商银行 新风向标猜想：5类股票值得期待，盯紧招商银行（600036） 作为两市流通市值第一大的股票，招商银行全流通后将成为各路资金的目标，也会成为市场风向标 自1664点反弹以来，以有色金属为代表的周期性行业股票引一时风气之先，攻城拔寨屡创新高，成为大盘的风向标。 对于投资者而言，下一阶段寻找类似有色金属这样的行业或者板块显得颇为重要，理财周报记者遍访机构人士之后总结出有五类股票值得后期关注。 大流通市值股：机构资金新目标 招商银行（600036.SH）的全流通是3月初A股的最大事件。而早在2月下旬各类投资机构就开始将招商银行列为关注的焦点。 "作为两市流通市值第一大的股票，招商银行全流通后将成为各路资金的目标，招商银行也将会成为市场的风向标。"上海独立投资人陈不修2月底曾对理财周报记者表示。 一家基金公司的投研人士更是直言不讳地告诉理财周报，"我们可能将加大对招商银行的配置，随着招行的作用将越来越大，资金配置必须予以加强。" 从3月1日全流通开始至3月5日，招商银行一次次地充当大盘的指向针：每每大盘下挫时，总会有资金将招行股价推高，进而顺利帮助前期暴跌的大盘重新回到2200点上方。 "招商银行有可能成为窗口指导的工具了。"上海智博方略资产管理有限公司总经理周贵银如此理解。私募基金经理赵哲3月5日也说，"招商银行一动，大家就抢权重股，不过招商银行空间可能并不大，估计未来主要会震荡上行，这也是大盘未来2个月风险较小的原因。" 解禁股：利空出尽是利好？ 前期有海通证券（600837.SH）、中国太保（601601.SH）、金风科技（002202.SZ），现在又有招商银行，大小非解禁似乎在从名义上的利空转为实际上的利好。 "招商银行可能会成为大小非解禁的一个样本，有了这个例子，大家以后就不怕大小非解禁了。"周贵银说。 以中国石化（600028）（600028.SH）为例，大股东中石化集团持有约657亿股，其中约570亿股将在今年10月12日解禁。作为国资委辖下的大型央企，很难想象大股东会在二级市场减持，届时中国石化将以5000亿元市值成为两市流通市值最大的股票（以3月5日收盘价计算），从而对市场产生更大的影响，并进而受到机构更多的青睐。 "近期看，中石化一直呈现出资金的流入，我说的这个资金流入不是统计意义上的资金流入，而是主流资金、机构资金的流入。"赵哲认为，中国石化未来或许在方向上能够引领市场。 投资解禁股，最根本的原则仍然是估值，只要估值合理，大小非尤其小非解禁的动机就会削弱，投资者反而可以把解禁理解为利空出尽进而主动出击。这也正是包括招商银行在内的几只股票在解禁后出现投资机会的根本原因。 周期性行业回暖：关注有色和钢铁 受经济危机影响，周期性行业目前仍处于底部区域，按照越惨越投资的法则，有色金属和钢铁行业是下一步关注的重点。 有色金属的龙头当属中国铝业（601600.SH）和江西铜业（600362）（600362.SH），尽管目前来看行业的基本面尚未出现根本改善，但前期的库存消化极大的化解了行业风险，未来国家对行业的扶持将对行业转暖产生重大影响。 有色金属企业在国外的资源收购行动也可能会帮助企业成长为国际性的超一流企业，并最终帮助中国在有色金属领域取得战略性地位和强大的话语权，尽管其中也面临一定风险。 以中国铝业为例，这家公司在宣布再次注资力拓后，股价两天内上涨超过12％，就说明市场对此类扩张很有信心。 问题的另一面则是，如果经济复苏低于预期，大盘继续下挫的话，有色是否会成为领跌大盘的重要因素，也值得关注。 钢铁行业的情况较为复杂：前期钢价曾在1月份反弹，但是2月份已经出现冲高回落迹象，而宝钢4月份钢价政策基本以下调为主，平均降幅为3.6％。 值得注意的是，钢铁业一方面受下游需求不足的制约，一方面又有4万亿投资的预期支撑，"抄底"需要慎重。 4万亿投资：贯穿经济危机的主题 经济的走向尚不明晰，但4万亿的基建投资却是可以看得到的。这也是以海螺水泥（600585）（600585.SH）为首的水泥股表现突出的根本原因：自前期低点以来，海螺水泥已经上涨150％。 关于4万亿下水泥行业的情况，一组数据足以说明问题。来自于渤海证券的数据显示，2008年第四季度海螺销售水泥3000多万吨，比2007年同期大幅增长；2009年1月销售水泥1045万吨，与2008年1月份基本持平，2月份的销售情况则强于2008年同期。从以上数字可以看出，对于水泥的需求确实在受固定资产投资逐步释放的影响而率先回暖。 渤海证券认为，"海螺水泥的销售旺季分为两部分：一是从2月下旬到6月份，二是第四季度。根据海螺水泥所反映出的情况看，2009年第一季度将强于2008年第一季度，在基本面环比、同比都变好的情况下，预计水泥股的行情在4月之前将会延续。" 3G概念：中国联通（600050）唱主角 可以和4万亿投资计划相提并论的是3G的上马。 中国联通（600050.SH）是受3G影响较大的一只超级蓝筹，中国联通计划5月17日在55个城市提供3G商用服务，到年底前在284个城市提供3G服务，其有望在3G用户数上领先。 尽管市场普遍认为中国联通的3G业务两年内都难以取得盈利，但其在市场的优势已经在逐步建立。考虑到联通和网通的合并，未来联通在中国电信市场的竞争力与重组前相比将焕然一新，因此联通可能会成为一只值得长期投资的股票。 另一个和3G关系紧密的蓝筹股是中兴通讯（000063）（000063.SZ）。目前，中兴通讯获联通WCDMA网络21.5％市场份额，并且在未来的WCDMA招标结果有望超过市场普遍预期的15％。 根据中银国际的预测，在3G概念的带动下，中兴通讯2009年营收有望同比增长29％，其中国内3G相关销售将贡献51％的增长。 々 大资金突袭重仓"三剑客" 27只股票基金仓位90% 近日平安、浦发、招行成为基金的共同方向，仅3月4日，3只股票资金净流入就高达6.58亿元 3月4日，大盘上演了一场"绝地反攻"，上证综指大涨126.68点或6.12％；3月5日，上证综指继续上涨1.04％。 "2100点以下确实有反弹的需求，但反弹力度为何如此之大，真有点不好说，后市的走向如何，现在依然不明朗。"3月4日收盘之后，理财周报记者电话连线建信基金基金经理田擎时他表示。 3日新经济刺激计划预期助涨6.12％，4日预期落空微涨1.04％ "4日市场的大涨说明对于两会推出新的经济刺激计划预期较大。市场普遍预计，如果一季度经济继续下滑，政府一定会增加投资。"华商基金投资管理部副总经理梁永强对理财周报记者表示。 3月4日，有消息称中国前统计局长李德水周三在北京表示，国家相关领导人将在5日的全国人大开幕会上宣布新的经济刺激方案。另外，有消息称政府将进一步刺激消费、对外贸加大退税、出台更高级别的房地产提振政策等。 梁永强表示："宏观经济方面对近日股指的反弹起到了一定的支撑作用，发改委官员近日表示2009年GDP能够达到8％的增长率，而且，最近公布的房地产和汽车行业的相关数据都好于预期。" 对于3月4日之前大盘的一波回调，梁永强表示："1月份以来，大盘已经上涨了一定的幅度，有回调的必要；而且从技术面看，在2183点有一个跳空缺口需要回补；另外，前段时间，基本处于政策真空期，这也在一定程度上使得大盘出现回调。" 好买基金研究总监乐嘉庆认为："市场充沛的流动性也是导致大盘上涨的一个原因。"首先，2月份的信贷规模可能远超出人们预料的5000亿－7000亿水平，现在保守的估计在8000亿以上，甚至可能超过10000亿。其次，新股发行一直没有重启，而基金发行却在提速，成立的规模也创了近期新高，平均达到20亿以上，这也使市场的资金平衡进一步改善；另外，近期央行虽然通过公开市场操作调整了一下流动性，但其宽松的货币政策的基调不会改变，市场流动性有了政策的底线。 3月5日，受多重因素影响，市场没有延续4日普遍看多的局面，多空分歧较大，上证综指高开低走，但截至下午收盘，上证综指仍小幅上涨。导致5日多空分歧较大的一个原因是，5日李德水表示日前媒体引述他的话称领导人将在5日公布一系列新经济刺激计划是对他的意思的误解。利好未兑现，直接导致市场分歧加剧。 资金流入前三名： 浦发银行（600000）、中国平安（601318）、招商银行（600036） 根据数据，在上证综指大涨126.68点的3月4日，基金重仓板块一改前日的基金净流出，当日有6.58亿元的资金净流入基金重仓板块，资金净流入最多的个股是浦发银行、中国平安和招商银行，银行股资金流入明显。 另外，上海一基金公司人士表示，"从3月4日银行股的上涨态势能看出有基金参与。尤其是中国银行（601988）的放量几近涨停被认为是没有基金参与难以完成的任务。" 不过，有市场人士认为，引爆银行股抢筹行情的导火索，除了中投公司副总经理兼首席风险官汪建熙4日公开表示，中投今年将继续增持包括H股在内的国有三大银行之外，更与市场流传工行即将收购花旗集团全部亚洲资产的传闻，振奋市场信心有关。另外，也不排除一些对银行股持股比例低的基金公司抢筹。 其实，不光大盘的上涨跟银行股密切相关，其实大盘的下跌也离不开市场对银行股的抛售。在近日大盘回调逼近60日均线的3月3日，根据数据，当日基金重仓板块资金持续流出，共计净流出9.33亿元。基金重仓板块中，资金净流出最多的个股是中国联通（600050）、中国南车（601766）和工商银行（601398）。 值得注意的是，本周多只个股的解禁并没有给市场带来太明显的压力。根据数据，虽然3月2日，基金重仓板块资金流出情况明显，共净流出6.58亿元。但在3月2日解禁的几只基金重仓个股中，中金黄金（600489）当日只有0.27亿元资金净流出；而上海机场（600009）和海螺水泥（600585）则分别净流入资金474万元、585万元。 27只股票基金仓位高过90％ "目前基金平均的仓位比较高。"田擎对记者表示。3月4日上证综指大涨之后研究机构的仓位测算也印证了他的说法。 好买基金研究员曾令华向理财周报记者公布了他的测算结果，173只股票型基金中，高于70％仓位的基金有107只；高于80％仓位的基金有53只；高于90％仓位的基金有27只。 单只基金中，3月4日国投瑞银创新动力涨幅高达6.68％，涨幅最大，这一涨幅和沪深300指数涨幅一样，而测算数据也显示，该基金接近于满仓操作。而受益于高仓位，19只指数型基金平均净值涨幅达到6.36％。 曾令华同时告诉记者，根据测算，基金公司之间和基金公司内部，在基金仓位上的分歧较大。 仓位比较高的基金公司主要有博时、银华、长城和中邮。其中，博时基金中仓位最高的博时裕富仓位高达96％，最低的博时精选仓位也达到84％；银华基金4只股票型基金的平均仓位也高达86％；长城基金的3只老股票型基金平均仓位也接近90％；中邮基金旗下2只股票型基金的平均仓位也高达89％。 而仓位比较低的基金公司主要有易方达、鹏华、国海富兰克林。其中，易方达旗下基金除易方达上证50仓位较高外，其余几只股票型基金仓位均为60％左右；鹏华旗下3只股票型基金的平均仓位约为66％；国海富兰克林旗下3只股票型基金的平均仓位约为64％。 另外，内部仓位分歧比较大的基金公司主要有华安、南方、景顺长城。其中，华安宏利仓位高达90％，但是华安中小盘仅为64％，相差26％；南方隆元产业主题仓位高达96％，和南方绩优成长的仓位相差30％以上；景顺长城内需增长仓位高达91％，和景顺长城优选的仓位相差也在30％以上。 在2009年内新成立的2只股票型基金，目前的仓位则较低。其中，1月15日成立的长城双动力，目前的仓位仅为8.3％；1月21日成立的上投摩根中小盘仓位仅为23％。 々 分红最具爆发性 "保万金招"一呼百应 异动催化剂：分红最具爆发性，"保万金招"一呼百应 每个板块在不同的阶段会按照不同的逻辑去演绎行情，这个板块也会出现不同的风向标 在各板块轮动的潮涨潮落中，有没有投资者可以关注和把握的原则和方法？题材和蓝筹是如何角色分配的?理财周报记者采访了中信、招商、银河、广发等多家券商研究所的策略分析师以及几位私募和基金经理，他们比较一致的口径是"从行业的各自的特点和驱动因素入手"。 "具体到每一波行情的时候，关键要看每一轮上涨的逻辑和催化剂，找到其上涨驱动的真正因素，才能把握每一波行情的投资逻辑和主线。"万联证券副总裁黄晓坤表示，"比如最近地产的行情，有些投资政策预期会加速行业整合、对大地产商有利，那么保万金招就会动；如果投资政策是局域性利好，那么像华发股份（600325.SH）这样的区域龙头就会动。" 细数近期的题材，无非就是政策拉动、行业重组并购、经营情况预期的改善、增资配股或高送股分红等等。每个行业板块在不同的阶段会按照不同的逻辑去演绎行情，而在每种逻辑发展的过程中，这个板块也会出现不同的风向标。仔细去观察这些股票的异动，有助于我们抓住投资良机。 银行股风向标：招商银行（600036） 目前哪个行业的估值相对最低？银行。中信证券（600030）的裕峰、招商证券的赵建兴、广发证券的游文峰这三位策略分析师的看法非常一致。 "银行类股票中基金买的比较多的是招商银行（600036.SH），因为各方面情况都很让人放心，但相对估值也会较高；其次还有一些相对弹性比较大的个股，例如深发展（000001.SZ）和浦发银行（600000.SH）。"富国天益基金经理陈戈向记者表示。 从盘口上看，招商银行已经扮演了几次力挽狂澜的角色。3月5日午市，大盘连续几波跳水，而招商银行的几次拉升带动了整个银行板块，使两市最终收出阳十字星。2月25日的情形，同样是午盘后大盘指数快速杀跌，深发展由于"国开行接手"题材落空而一蹶不振，而招商力挽狂澜，帮助大盘当日险守2200点。当日招行全天成交46.6亿元，其成交额占去了当日沪市成交总额的3.4％。 不过，银行板块内也可能出现其他的风向标股票。国信证券银行业分析师邱志承表示，由于4万亿经济刺激计划的规模可能扩大，房地产交易量出现的上升和价格回暖，近期建议关注主要是建设银行（601939）（601939.SH）。同时，他也对目前激进的财政扩张政策的中长期效果保持谨慎，因此在中长期更推荐经营受政府影响较小的银行股。 钢铁股风向标： 三大钢企最受资金关注 在钢铁板块中，资金最看重的是大股票。陈戈表示，由于流通市值大，大盘基金进出的波动成本相对较小，行业龙头的三大钢即鞍钢股份（000898）（000898.SZ）、武钢股份（600005）（600005.SH）、宝钢股份（600019）（600019.SH）一般被基金重点关注。从数据上看，去年四季度三大钢曾经一度遭到基金的大幅减仓；然而今年春节后的指标显示，基金开始部分对钢铁进行增持。 从现象回归本质，近期钢铁股上涨的逻辑主要有两方面：价格和库存。去年11月开始，钢铁行业受钢价反弹、铁矿石和煤炭成本下降，以及国家基建政策的拉动的影响，行业基本面的预期好转；再加上今年一月份后库存消化好转，春节后行业开工率复苏，钢铁作为典型的周期性行业再次开始引起资金关注。不过好景不长，产能的复苏找不到强有力的需求支撑，短期微妙的供需平衡再次被破坏，至2009年2月27日，中钢协国内综合钢材价格指数为103.69点，较2月初下跌5.35，跌幅达到4.91％；全国主要大城市平均钢材实际价格下跌幅度在10％以上，接近成本边缘。 具体到内部轮动的成因，钢铁行业的题材则非常多元化：既有对估值的关注，又有对收益区域化的预期，以及一些和拉动主题紧密相关的题材。其中，估值方面相对乐观的，一线钢企中以武钢为代表；区域优势则主要包括中西部地区一些产能不足的地区，涉及公司有华菱钢铁（000932）、重庆钢铁（601005）、八一钢铁（600581）、三钢闽光（002110）等。剩下的和主题密切相关的题材还要具体再细分为三种类型，第一种是收购兼并及整体上市，具体涉及到的公司有酒钢宏兴（600307.SH）、包钢股份（600010）；第二种是再融资题材，例如华菱钢铁（000923.SZ）；第三种类型是从产品结构出发，带动的主要是和基础设施建设用材紧密相关的生产商，有新兴铸管（000778）（000778.SZ）和恒星科技（002132）等等。 医药家电：政府拉动政策为主，行业内部产品细分 2009年1月，新医改方案推出将给医药行业中的优势规模企业带来发展良机，在金融危机背景下，医药行业在整个经济周期回落背景下彰显防御性特征，成为各基金机构抱团取暖的板块之一。 2008年，医药板块的业绩是否出色，市场上存在对于年报大比例送股的预期。申银万国预计去年医药行业内实现业绩增长超过100％的公司有3家，超过50％的共6家。 基本面上看，医药股的题材还集中在三条主线上：一条是新药研发方面进展，这条线索涉及的公司有人福科技（600079.SH）和上实医药（600607）（600607.SH）；第二条主线指向上半年价格坚挺、业绩大幅增长的VC生产商，像东北制药（000597）和华北制药（600812）；最后一条涉及行业内重组的推进，比如上实医药和复星医药（600196）等。 家电股的吸引力主要来自于低估值。海通证券（600837）指出，板块估值水平处于低位很有可能促使家电成为后市行情中市场资金的关注目标。 此外，在政府的不断扶持下，2009年家电行业销售业绩有望出现大幅增长。自2月1日起，家电下乡从12个省(区、市)推广到全国，在已有彩电、冰箱(含冰柜)、洗衣机、手机下乡的基础上，又将电脑、空调、热水器纳入补贴范围。 申银万国认为，不同的产品类别对上市公司的影响范围和程度不同。其中，白色家电类估值依然处于历史低位，家电下乡以及产业振兴计划将成为持续的催化剂，行业数据和信心有望二季度转好，该子行业中看好格力电器（000651）和美的电器（000527.SZ）；黑色家电产品中预期收益对象是国产品牌中的深康佳A（000016.SZ）；照明类受到节能补贴的驱动，具体涉及公司为佛山照明（000541.SZ）。 |
