| 2009年，中间业务、公允价值变动、汇兑损益前景都不容乐观，全行业很难实现20%－30%的非息收入增长。 除非在09年4季度末银行出于保护2010年盈利的考虑而大量计提拨备，大多数上市银行依靠拨备的释放等因素能勉强达到净利润零增长，其中资产基数较低、规模增长较快的城商行达到正增长的可能性更大一些。 好消息是，虽然我们认为全年的息差可能低于市场普遍预期，但季度息差的最低点会在1-2季度出现，之后单季度息差将逐步走高。此外，我们不太担忧09年不良率上升的幅度，认为可以控制在1%以内甚至更低，中小金融机构的不良贷款余额可能在2010-2011年左右才会出现比较显著的上升(幅度取决于宏观经济的走向)。 整体来看，近期的银行配置应以防御性为主。配合两会期间汇金增持三大行的利好，短期重点推荐国有银行板块和个别估值较低、基本面至少在行业平均的中小银行，如兴业、北京(鉴于兴业的高弹性和低估值，我们认为它目前属于进可攻、退可守的品种)。不考虑消息面的炒作，短期建议回避估值较高的中小银行，如南京、宁波。 目前往后1-2个月左右的时间，预期指数大幅上涨的可能性较小，在这样的前提下，我们调高银行评级到“领先大市-A”，主要是考虑到目前银行业的平均估值优势，认为银行能够跑赢指数。 |
