| 转换不易 市场风格将进入模糊期 依靠3月4日的长阳，上周申万风格指数实现普涨。分析人士认为，依靠单日突击性表现的事实提醒投资者，市场并不具备充分的上升条件。虽然中、小盘指数再次跑赢大盘指数，但这种行情更宜理解为"强弩之末"；而与此同时，大盘股上方的空间也极为有限，市场风格或暂时进入模糊期。自下而上的选股策略将加剧这一模糊特征。 低PB股票表现突出 3月2日-6日申万风格指数全线上涨，并体现出三个特征：首先，中、小盘股票重新超越大盘股，回到涨幅前列。按照总市值加权法计算， 2月23日-27日市场回落阶段，中、小盘指数均下跌了12%，调整幅度尤为明显，而上周中、小盘指数分别上涨了9.33%和9.11%，排在涨幅前列，更超过了大盘指数4.64%的涨幅。以核心大盘股为权重股的中市盈率指数、中市净率指数涨幅最小，分别只有2.64%和4.58%。 其次，低市净率股票强势反弹，表现最为抢眼。按照总市值加权法计算，2月23日-27日低市净率指数累计下跌了12.88%，跌幅最大；而上周低市净率指数大幅反弹，上涨了9.64%，涨幅仅次于低价股指数，中、高市净率指数涨幅仅为4.58%和4.80%。按照算术平均法计算，低市净率指数上涨了10.79%，也仅次于中价股指数。综合来看，低PB股票是上周表现最好的品种。 最后，上周绩优股、微利股和亏损股表现差距很小，业绩指标暂时没有发挥作用。按照算术平均法计算，微利股上涨了9.87%，绩优股和亏损股分别上涨了8.61%和8.44%，按照总市值加权法计算差距也不大，亏损股和微利股涨幅分别为8.66%和8.04%，绩优股为6.86%。 由小到大 风格转换不容易 回顾本轮反弹可以清晰地发现市场风格变化。2008年11月开始股指震荡上行，主题投资风靡市场，题材股密布的中、小盘股票始终维持强势，直到2009年1月下旬，在部分周期性行业上涨的带动下，大盘股才时而超越中、小盘股票，但与上轮牛市5•30以后大盘股一飞冲天的牛气相比，当前阶段大盘股的表现缺乏整体性和持续性，更多地表现为结构性和偶然性。究其原因，主流资金出于仓位限制必须进入大盘股，但防守的本意决定大盘股不可能有全面持久的机会，"盘中护主"已经是其力所能及的最大限度。 分析人士指出，相对估值的压力降低了资金的偏好度，阻止中、小盘股继续上涨，但业绩风险远未释放完毕，从根本上封闭了大盘股上行空间。同时不可忽视的还有流动性爆发式增长告终：从总量看，全年5万亿的额度前两个月已经用掉一半左右，信贷爆发式增长肯定仅能保持一个季度；从结构看，随着振兴计划落实，越来越多的资金将进入实体经济层面。 风格进入模糊期 中、小盘股逐渐退潮而大盘股又不能接过"反弹的枪"，这将导致市场风格将进入模糊期，能做出的最乐观的判断是为修正此前由流动性推升的高估值，大盘股和中、小盘股一起调整，而大盘股下跌幅度更小，能大幅跑赢平均水平绝对是一个小概率事件。 同时，自下而上选股策略也可能加剧模糊的特征，这一判断建立在周期性、弱周期行业与大盘股、中小盘股之间的微妙对应关系上。目前周期性行业继续筑底，非周期性行业仍在下滑通道，宏观经济和业绩读数都不支持自上而下。如果反过来自下而上，就等于抛开了周期-弱周期、外向-内需、投资-消费等标准，也近似意味着大盘股与中、小盘股之间的绝对界限变得模糊。（中国证券报） 三大机构预测大盘走势 享受之时保持警惕 市场上冲空间有限 光大证券：随着投资者对基本面因素的关注增强，部分前期涨幅较小、业绩增长超预期的蓝筹股，在宏观经济数据修复的情况下，有补涨可能。同时，前期累计涨幅较大，缺乏实质性基本面支撑的题材股面临震荡调整，市场的结构性分化可能呈现出与前期背离的现象。另外，高送转、受益于产业政策支持的细分行业龙头公司依然会受到资金青睐。 总体看，股指再度回到前期整理平台后，需要消化前期套牢盘压力。如果没有政策面和资金面的双重配合，市场继续上冲的空间有限。考虑到前期市场结构性分化较为严重，在新基金入场的背景下，基本面好转的上市公司仍有较好表现机会。 享受之时保持警惕 国联证券：纵观A股历史，自10月底以来的此轮反弹行情可算是一波大级别的反弹行情。这波行情究其本质依然属于资金推动型。既然目前市场热点极有可能转向基金重仓的蓝筹股，那么估值的问题就很难避免。 前期中小市值题材概念股的轮番炒作中，很多"故事"不必讲圆，但是要想推动蓝筹股，在需要大量资金的同时，很多"故事"就必须讲圆了。所以讨论估值是难免的，就目前的A股估值状况，无论从全球的角度还是A股历史角度，都不能算有足够的吸引力。 既然是下半场，虽然同样是"45分钟"，但是投资者的心态和球员的心态一样更容易焦躁，所以我们认为在接下来的行情中，投资者在享受过程的同时必须保持警惕。 市场维持箱体震荡 华泰证券：虽然全球经济一片低迷，但国内保增长、促就业的众多政策措施依然有望保持相当高的热度。A股或许在基本面上尚需考验，但在技术上却是得到一定的支撑。市场因此有望在彷徨的格局中，进中谋退：价值派和解禁限售股在市场高位得不到基本面支撑的情况，减持冲动不小；同样，在下跌时亦退中求进，一旦市场回落到一定点位，在基本上得到些许支撑时，在利好技术支撑背景下就敢于博取。 对大市而言，初步判断在当前情况下，市场维持箱体震荡的概率较高。在2245点以上是一个逐步减仓的过程，同样在2000点下方是一个逐步加仓的过程。（证券时报） 盯住与市场变盘高度相关的六大征兆 屡试不爽：盯住与市场变盘高度相关的六大征兆 "现在基金的仓位也在8成以上，这在熊市里算很高了，大资金都建完仓了，就等散户进场" 在此刻的市场，用来预测见顶或见底时的指标好象都失灵了，这意味着，眼下是一个模糊的阶段。 2009年3月4日，上海私募人士程岚（化名）向记者坦承："我现在看不清了，等形势明朗一点再看。" 在程岚看来，形势明朗的标准主要有4个，政策指向、经济数据、资本进出情况以及公司情况。 "4个标准，其实就是两方面，基本面和资金。政策指向、经济数据以及公司情况都是基本面的表现形式，而资本进出就是看谁在进谁在出，看这4个指标，行情有没有，进行到哪一步了就差不多能搞清楚了。" 政策指向 政策变化带来行情动荡的例子在A股中不胜枚举，最近的一次就是"5?30"。2007年5月29日夜，证监会紧急出台政策，宣布将印花税率从原定的千分之一上调至千分之三。5月30日上证综指全天下跌6.5％。下跌一直持续了5个交易日，6月5日，上证综指见2007年4月20日以来新低3404点。 影响不但体现在已出政策上，对未来政策的预期也会随时反映在行情中。 "从2008年11月开始的这波行情其实就是一个例子，我认为它受美国大选的影响十分明显。"程岚以1992年底的那波上涨行情为例告诉记者，"2008年11月4日，奥巴马正式当选，美国甚至国际未来几年的政策就差不多定型了，这对动荡中的国际经济影响非常大。1992年也是11月，克林顿总统当选时股市见底，然后不到一个月时间内上涨了将近4倍。" "这就是对政策的预期。"程岚说。 资本进场顺序 "选时能力很重要，我研究过资金进场顺序，觉得股市的风向不太对。"即使是行情不佳的2008年，程岚依然取得了一倍以上的收益，而时至今日，他认为调整的信号已经出现。 程岚说，一般资金进入股市，反应速度最快的是私募资金，保险资金也在前面，接下来是公募基金，最后是散户。 "我们是11月进来的，到现在最少也有1倍左右的利润，可以退出了，而根据最新的数据，现在基金的仓位也在8成以上，这在熊市里算很高了，大资金都建完仓了，就等散户进场。"程岚说。 事实上，在前文所提到的"5?30"大跌中，6月4日高达8.26％的跌幅正是由于基金遭遇大规模赎回。蓝筹股被基金大举抛售，从而全面失守所致。 "资金进出，另一个比较明显的表象是成交量，不管涨还是跌，量价的平衡非常重要。"程岚认为，2008年9月19日的全盘低量涨停正是成交量萎缩，虽然短期指数上涨，但后期很快回落。 独家研究 根据理财周报采访和研究，从最感性的角度，我们总结了经过市场多次验证的变盘信号： 大盘见顶信号： 1、上证50ETF赎回变化。指数基金申购赎回的变化对大盘走势有一定的预见作用,基本与上证综指的涨跌呈相反走势,特别是上证50ETF申购赎回变化的相反走势特征更为明显。 2、题材炒作进入掘地三尺阶段。边际效应递减。在20075.30行情、年牛市巅峰及今年2月表现得淋漓尽致。 3、成交量与股价呈背离现象，股指虚涨，成交量萎缩。6124即是如此。 或者放量不涨，比如去年1月份的再次见顶。 4、中小版及题材板块的强势个股出现高位涨停，连续大阳,常常是市场即将即将见顶的信号。 5、散户持股比例高悬。比如5.30时候散户持股比例已达65％-70％，是一个再明显不过的信号。 6、市场不读发出补涨要求，尤其是对弱周期行业大盘蓝筹，比如银行、交通运输等。 大盘见底信号： 1、低价股成批量启动，低价板块成气候的抗跌。 2、指数下跌,但大部分个股已缺乏下跌动力，连续几天出现类似现象。 3、没有多少人再有抄底冲动，市场开始极度悲观。 4、5元一下个股超过半数，经过一段时间大面积减少。 |
