| 【核心提示】今年的政府工作报告明白无误地提出"维护股票市场稳定"，是前所未有的，意义特别重大！与此相应的是，各监管部门相继发表"维稳"的重要讲话：保监会表态，继续支持股市稳定发展，声言保险资金入市比例还未用完；证监会多名官员发布讲话，直接表态创业板的推出首先要在市场稳定和发行制度改革完成的前提下进行，尚福林主席说印花税还有下调空间；银监会官员表示，在信贷急剧扩张的情况下，商业银行的不良率继续呈现双降态势；中投表示要进一步增持三大行。如此等等。政府的信心和决心，已充分展现在市场面前。 导读： 政府的信号 市场改革加维稳 哪项政策会先行 秦晓斌：短期内推股指期货会加大市场波动 李大霄：维稳措施不断 继续市场化改革 刘佳章：资本市场改革或首先推创业板 监管层声音 政策面：高层力挺股市 利好集中释放 基本面：经济初步见底 有望缓慢回升 资金面：机构资金充裕 持续流入股市 不利因素：未来市场三大不确定性因素 后市展望：短期上下两难 蓄势集聚量能 政府的信号 都说A股上蹿下跳，让人头昏目眩，其实，这半年来盯美盘，也是需要心理"防洪堤"的，因为美股再也不像以前那样温顺了。 昨天凌晨1点看美股盘面，通用汽车暴跌，银行股狂泻，道指直线坠落。心里禁不住泛起"池鱼之忧"--周五的A股走势，肯定不会顺畅了。 近期A股的剧烈震荡、犹豫、徘徊，在很大程度上，是受到海外股市持续暴跌的影响。美股屡屡刷新12年来的低点，欧股创6年来低点，海外股市的K线犹如坠入无底洞似的，深不见底。在全球经济的风雨飘摇中，A股挺得住吗？ 的确，目前全球资本市场仿佛都成了经济危机汪洋中的一只只小舢板，随浪漂浮、不知所向。 在这场至今看不到前路和方向的全球性危机中，惟独中国经济成为一个亮点、一个安全岛：稳定的金融体系、有着巨大开发潜力的国内消费市场、强大的国家财力--这些是硬件；最为关键的是软件，我们的政府具有坚强的信心和抵御危机的决心--这是A股市场赖以抗击长达4个月的新一轮海外股灾影响的绝对保证！ 温总理说，信心比黄金更重要。两会期间，政府的信心表露无遗。一个最显著的事件，就是创业板的延迟。对于这个明显的信号和事件，市场还没有充分认识到它潜在的巨大意义，但是，它已经充分显示出中央政府强力维护股市稳定的决心。显然，如果像前期预测那样，创业板现在推出、IPO重启，无疑将会给本来非常敏感、脆弱的市场，给处于海外股灾包围中的市场，带来致命的冲击，不利于信心的重建。这就是政府审时度势、高瞻远瞩维护股市稳定的表现。 另外，今年的政府工作报告明白无误地提出"维护股票市场稳定"，也是前所未有的，意义特别重大！与此相应的是，各监管部门相继发表"维稳"的重要讲话：保监会表态，继续支持股市稳定发展，声言保险资金入市比例还未用完；证监会多名官员发布讲话，直接表态创业板的推出首先要在市场稳定和发行制度改革完成的前提下进行，尚福林主席说印花税还有下调空间；银监会官员表示，在信贷急剧扩张的情况下，商业银行的不良率继续呈现双降态势；中投表示要进一步增持三大行。如此等等。政府的信心和决心，已充分展现在市场面前。 经济方面的数据也继续向好。比如，制造业PMI大幅上扬，逼近50％，9大行业PMI指数突破50％，交通运输设备制造业甚至达到了62％。这表明政府经济刺激政策逐步见效。 这些都是支撑A股市场稳定的强有力因素。因此，我们没有理由太悲观。 当然，在海外市场的急风骤雨下，A股不可避免地会受到心理威胁，加上自2月份以来解禁股减持力度的增大，短期内，市场会在上述多空因素作用下，震荡蓄势。指数大幅上涨不易，深度下跌也难。作为投资者，我们一定要把握好大局，稳定信心，等待A股市场蓄势结束后的新一轮上攻。々 市场改革加维稳 哪项政策会先行 开春以来，境外股市暴跌，但A股却在宽松货币政策等救市组合拳的支撑下走出了一波比较像样的行情。正在北京召开的两会上继续透出暖暖的春意。温家宝总理在政府工作报告中明确提出"推进资本市场改革，维护股票市场稳定"，两会代表也积极建言献策。"适时推出股指期货"、"加强对限售股减持的监管"、"新股发行制度改革"、"发展绿色证券市场"等成为了代表们关注的热点话题。 那么当前情况下最为重要和最为迫切的政策措施是什么？两会过后，代表们热议的政策措施又有哪些会得到最后的落实？本期周末大论坛邀请到国家信息中心经济预测部财金证券处研究员李若愚，英大证券研究所所长李大霄，银河证券策略分析师秦晓斌和民族证券策略分析师刘佳章等四位专家，共同对证券市场下一步政策走向进行探讨。 李若愚： 重启IPO要求股指平稳运行 李若愚：国家信息中心经济预测部财金证券处研究员，高级经济师。 昨日，国家信息中心经济预测部财金证券处研究员李若愚接受《每日经济新闻》记者采访时表示，对于股市的稳定发展，"可能更多的需要一系列制度性的安排"，比如可以提高保险资金的入市比例。而资本市场的改革方面，要重视对债券市场的培育和规范，特别是加强公司债的发展，减少公司的融资成本。 一定程度限制大小非 事实上中国股市是领跌全球股市的，提前进行了调整。李若愚认为这是来自于大小非的减持套现压力。李若愚表示，未来可以一定程度上对大小非进行限制，比如对它减持的比例进行一些规定。 她认为，在周边股市此时下跌的时候，中国股市即使调整反弹，也不会出现大幅度的上涨。如此情况下，为防止大小非的继续抛售，监管层可以做一些工作。 "目前的点位较低，这时候推出股指期货的话会比在高点推出风险小很多。"李若愚认为当前可以作为股指期货推出的一个好时机。 但是，这又涉及了推出股指期货所需要的配套措施能否跟上步伐。 印花税有下调空间 印花税是调节股市的重要手段，李若愚把我国的印花税征收水平和国际其他市场相对比后表示，中国的印花税征收水平相对较高，"印花税也有着向下调整的空间"。 虽然有些国家对投资者免除印花税的征收，"但是我国目前状况下实现零印花税的目标有一定的难度"，李若愚认为，财政上我国一方面已经减少了一部分税收收入，另一方面又增加了支出，印花税是财政收入的一项来源，它的调整需要循序渐进，不适合一蹴而就。 在这次两会上，尚福林明确表示了要将出台措施鼓励上市公司兼并，李若愚表示赞同。在经济下滑，经济结构调整中，我国产能过剩的问题日益凸显出来，这就需要企业之间的优胜劣汰，达到产业结构调整的目的，"上市公司之间的并购重组会逐渐活跃起来，要防止重组过程中被投机资金炒作，保持其公开、透明，根本上就需要制度上的保驾护航。" IPO重启需要股市稳定 股市的主要作用还是其融资功能。"如果IPO要重启的话，我觉得应该在二级市场相对比较平稳的状态下实施，要求股指的平稳运行，至少需要一个周边股市不会再继续深度下挫的环境。"李若愚说。 而股市"风平浪静"的重要稳定因素要追溯到经济的稳定发展，对房地产市场的拉动则又是保证经济增长的一个主要动力。"房地产市场目前矛盾的焦点在于房价的居高不下，导致交易量冷淡，甚至购房者还在等待观望"，李若愚指出，房地产业作为经济发展的支柱产业，政府政策面上必然会希望其健康发展。 进一步讲，"如果想恢复股票的融资作用的话，新股发行制度的改革就显得相当的迫切"，李若愚说，"这就首先要解决可能会复制新的大小非的制度上的弊端。" 降息要看经济基本面 李若愚认为，通过观察宏观经济的走势获知，通货膨胀的压力基本上已经解除了，未来存在着一定的降息空间，"存贷款利率还可进一步下调"。 从全球来看，美国和日本已经是零利率，欧盟也是向着零利率的水平迈进，"全球实际上是往零利率的方向发展"。李若愚表示，无论是从我国的CPI水平看，还是从全球利率水平看，都为我国的进一步降息提供了一定的条件。 至于何时降息、下调的幅度能有多大等具体问题，"需要综合考虑宏观经济基本面的发展趋势"。々 秦晓斌：短期内推股指期货会加大市场波动 秦晓斌：银河证券策略分析师，策略部总监。 "目前看市场信心仍在修复之中，短期内如果推出股指期货将会加大市场的波动，因此股指期货未必马上就会推出。"昨日，银河证券策略分析师秦晓斌表示，今年两会上管理层对于热点金融问题进行了多方表述和分析，虽然很多政协代表大声疾呼股指期货业务应该马上出炉，但由于股市仍旧需要以稳为主，短期内未必会见到这项业务出台。 股市维稳限制股指期货推出 秦晓斌表示，从管理层对于稳定的要求可以看出，目前市场的风险承受力尚不足，股指期货虽然从长期看能够对市场稳定起到重要作用，但在推出之初则可能会加剧市场的波动。 此外，今年海外市场经济危机的压力仍不明朗，国内经济发展的形势也未明确，如果市场形成统一看法，看涨中国股市还可以接受；而如果集体看空，认为市场会波动向下，那么股指期货的推出便会受到很大压力。因此，短时间内这项政策不会马上实施。 按照去年国家 "金融三十条"的要求，一些实物期货开始陆续登场。不过，实物期货涉及领域较窄，不会对市场产生巨大的影响，这和股指期货的效用仍旧不同。 至于创业板是否推出，秦晓斌表示，在证监会1月份的监管会议之后市场一度对创业板推出寄予厚望，市场热度很高，但近期这个话题的热度和讨论内容已经有所减少，毕竟目前市场仍旧以稳定为核心。 秦晓斌认为，新股发行制度变革和IPO重启肯定会同时推进，这从两会上证监会领导的说法中可以得到验证，另外从市场角度看可能性也比较大。他认为，目前重启IPO对市场承受力仍有考验，市场信心还不是很充足，并且这两项工作也不会很快推出，以免形成融资预期，影响市场信心。 对于"两会"后或者近期市场走势的判断，秦晓斌表示，管理层肯定还会围绕制度建设进行。比如市场提到的取消红利税和上市公司治理等。 中央加大投资或成定局 在两会召开前，有关国家会扩4万亿为8万亿巨额投资计划的消息不胫而走。对此，秦晓斌表示，市场不要拘泥于几万亿政策是否实施的字眼上。仔细阅读总理的报告可以看到，4万亿拉动计划启动后，中央表态将会投入1.18万亿资金，其余资金由地方筹集。4万亿的总体资金拉动计划是分两年投出，那么中央的1.18万亿平均分配就是每年投入6000亿元左右。 但是，去年年底中央已经表示投出1000亿元，而今年总理报告中表示今年要投资9080亿元，从投资总量上看，已经大大超出了6000亿元的规模。也就是说，在中央作出将会投入1.18万亿资金的表态之后，明年只剩下1000多亿元中央资金可以发放。"明年怎么可能只发放1000多亿资金呢？"秦晓斌表示，从这个简单的账目就可以看出，中央加大投资的想法已经跃然纸上。 对于市场而言，资金进一步增加一方面意味着政府已经深入观察到经济危机的严重性，随时会拿出更多的经济举措来发展，另一方面也可以看出，国家对于未来的投资回报有信心。 秦晓斌表示，影响2009年股市的最重要因素并不是资本市场本身的政策变化和方向。在确定了稳定这一大前提后，只有庞大的流动性才是支撑市场发展的根本。々 李大霄：维稳措施不断 继续市场化改革 英大证券研究所所长李大霄昨日对《每日经济新闻》表示，从总理的报告和诸多管理层人士的表态中可以明确看出，"维持稳定"将是2009年股市的主旋律。预计在两会及其后的一段时间里，当市场遇到冲击或者压力时，应该会有多种稳定市场的措施出炉。此外，继续推进资本市场的市场化改革也将是未来股市的政策方向所在。 IPO重启应与发行制度改革同步 "今年两会上管理层人士对于资本市场政策的提议很多，比如新股发行制度改革和IPO重启，比如创业板和印花税下调，还有融资融券和股指期货等。"李大霄表示，这些看似"老生常谈"的措施实际上会在今年有一个新的发展。 李大霄的观点是，新股发行制度变革将和IPO重启以及创业板三者"联合在一起"，而且可以看作是必然会推出的政策。这主要是因为，5个月的新股发行真空期后，市场融资功能急需恢复，但是新股发行的制度化改革也是市场期盼所在，"新股发行制度变化和IPO重启肯定是同步推进的"。 今年年初，证监会每年的工作指导会议中对创业板直接做出了"推出"的表达，市场曾经预期最快两会后推出。不过证监会市场部副主任欧阳泽华表示，目前的各项工作"现在基本准备就绪"，但推出时间仍旧要看市场的承受力。 多项维稳措施出台 "今年的市场肯定还会面临不稳定因素的考验，不过，我认为每当市场受到压力考验时，就会有各种稳定措施出炉"。李大霄观察到，从去年第四季度以来，股市维持稳定的多种手段一直没有间断过--"比如以三大银行为目标的汇金公司增持；以中石油为代表的央企增持股票；各种指数型基金发行，进一步稳定指数运行；和今年2月份开始，大量股票型基金的发行等。" 李大霄表示，今年2月份开始，一个月的时间里就有十几只股票型基金发行，这在此前很长一阶段都是比较罕见的情况，种种措施都在增加市场资金的供给--另有一个更重要的挺市信号是社保基金的入场，"代表着一种管理层的态度。" 此外，两会上管理层表态认为"印花税仍有降低空间"和代表提议"上调印花税"形成了鲜明对比。李大霄表示，印花税一直是管理层调节市场的一种工具，管理层表态印花税仍有降低空间，实质上是"让市场放心、维持股市稳定"的一个信号，不管印花税是否降低，或者只是小幅度降低到千分之零点五或者千分之零点一，虽然对交易成本本身的影响不大，但对市场信心都是有利的扶持。 他认为，种种措施都促进了上半年股市的发展，更重要的是这些方法措施都没有表示要"停止"，因此当危机或者考验出现时，管理层手中牢牢掌握着这些稳定市场的方法。 继续市场化改革 维持市场稳定的同时，资本市场的发展方向也是众多投资者期望从两会解读获悉的内容。 李大霄认为："管理层的态度和方向都没变，那就是会继续深化资本市场的制度化改革，比如多层次资本市场的建设，还有融资融券和股指期货业务等新业务品种的推出。" 从总理的报告中可以看出，推进改革是今年资本市场的又一大方针。而改革的基础是市场的稳定，改革的内容则是增加市场层次建设、丰富交易产品的品种等。 "融资融券业务的推出或将排在股指期货之前，对于融资融券的表述是'已经基本准备就绪，视需求随时可以推出'，而对股指期货的表述则是视市场需要推出，二者有先后的原因市场也曾多方分析"。李大霄表示，市场化改革的方向不变，但最重要的是所有工作都要在市场稳定的基础上完成。々 刘佳章：资本市场改革或首先推创业板 针对政府工作报告中明确指出要推进资本市场改革这一方针，民族证券策略分析师刘佳章表示，对股市最大的期望是全流通发行，市场化定价，而新股发行制度的改革尤为重要。"在2009年这比较特殊、敏感的年份中，未来资本市场改革最应该首先推出的是创业板。" 创业板有望率先推出 "股指期货准备了那么长的时间，不少专家都认为可以随时批准，为何却迟迟不见监管层批准？" 刘佳章认为道理非常简单：金融危机依旧蔓延，全球资本市场气氛低迷，A股也同样战栗不安。"如果这个时候推出股指期货就等于加剧了资本市场的风险系数。"股指期货应该在外围环境和我国市场基本走好的时候推出。 另外融资融券是为股指期货提供服务，但是融券本身也存在着风险，投资者可以借融券打压价格。因此，为了维护股市的稳定，融资融券和股指期货作为衍生品，刘佳章认为推出的时间都可以往后延迟一些。 而创业板的功能是融资，并且创业板的融资规模较小，不会对市场形成太大的冲击。"这是完善市场架构体系中不可缺少的一环。"刘佳章认为，创业板的建设可以解决中小企业融资难的瓶颈问题，随后就有希望启动他们的投资愿望。从决策的逻辑上讲，它更有可能被先推出来。 新股发行制度改革非常重要 对于IPO开闸，刘佳章认为，管理层的讲话中隐含着一个潜台词，即先要改革发行制度，使得一级市场的一部分利润转流入到二级市场中去。因此，新股发行制度改革就显得非常重要。 刘佳章表示，目前的新股发行并不健康，上市公司发行新股大多要按照20倍的市盈率来定价，这是不正常的现象。谁也无法确定这家公司上市之后一定能够保证每年有5%以上的增长。现在的询价制度造成一家公司未来的增长空间在上市之初就已经被投资者提前透支了。因此，他认为在新股发行制度改革之后再重启IPO更为合适。 对于创业板的询价发行，刘佳章建议更要引起重视，这是因为创业板本身存在着高风险的隐患。在他看来，如果条件允许的话，可以出台特别针对创业板新股发行的细则和规定。"目前发行制度下的尴尬是，缺少保护投资者的机制，投资者别无选择必须接受高价的新股，被称为"上帝"的客户反过来只能接受卖东西的人高价销售其商品。" 限制大小非是超级错误 对于有专家建议出台措施限制大小非的减持，刘佳章认为这并不可行。"在法律上这是不允许的，流通股和非流通股之间已经做了交换，市场已经答应他们锁定一段时间后就被允许减持，这已经形成了一种确定的关系。限制大小非的提法是一种超级错误，我相信监管层也不会出台措施对大小非进行限制。"他表示，我们现在能做的是呼吁监管层进行一个有序的引导，以达到双赢的目的，即在保证大小非可以顺利减持的同时，尽量避免对市场造成波动。 规范并购重组 谈到监管层表示积极推进上市公司之间并购重组的措施，刘佳章认为资本市场除去融资的功能外，优化资源配置是另一个重要的任务，而优化资源配置涉及的就是并购与重组。 遗憾的是，在近期上市公司重组的过程中出现了一些怪现象，比如内幕交易、故意打压股价等。刘佳章表示，要警惕某些上市公司借并购重组的机会进行炒作"圈钱"，谋取自己的利益。"规范上市公司之间的并购重组，加强监管是一个必将推进的大方向。"々 监管层声音 证监会主席尚福林： 作为今年的一项重点工作，目前证监会正在积极、仔细完善上市公司并购重组的相关制度和措施，并将于今年陆续推出。 我们正在积极研究新股发行制度。等到市场条件成熟和新股发行制度改革基本完成后，看市场情况再重启IPO。 证监会副主席范福春： 股指期货前期准备工作已经做得非常扎实,其推出时机仍需等到"瓜熟蒂落、水到渠成"。 证监会正继续就取消红利税的问题积极、耐心地同有关方面进行反映和沟通,但目前方方面面的意见并不统一,还需广泛达成共识后才能施行。 证监会市场部副主任欧阳泽华： 目前,"小非"解禁压力理论上已经解除。2009年解禁的股改限售股主要是"大非",但这部分股份减持动力不大，市场不必过度担忧。 创业板发行与上市管理办法的修改工作已经基本结束。要在国家经济金融形势比较稳定的背景下，再择机推出。 々 政策面：高层力挺股市 利好集中释放 本周，A股市场顽强地扛住了外围股市暴跌的影响，以连续5根阳线结束了一周的交易。截至本周五，上证综指收于2193.01点，全周上涨5.29%；深证成指收于8249.88点，全周上涨8.43%。两会的召开令市场对于政策的憧憬升温，加上国内经济数据有回暖迹象，本周四一度爆发井喷行情。但海外市场仍未企稳，宏观经济仍有许多不确定因素，A股短期内或暂难大幅上涨。各种因素综合作用之下，大盘经过蓄势后，才有望迎来进一步的反弹。 有利因素：创业板推迟；政府工作报告首提股市维稳；保险资金入市比例尚未用完；印花税还有下调空间；中投高调增持三大银行股；经济刺激措施有望进一步加大。 【政策面】 高层力挺股市 利好集中释放 本周，随着两会的召开，市场如沐春风。两会上不断传来管理层力挺股市的声音，让投资者信心倍增。 "从两会传来的声音中，我们清晰地感受到管理层对市场的呵护，利好消息将支撑市场继续走强。"英大证券研究所所长李大霄说。 创业板推迟 本周，温家宝总理在十一届全国人大二次会议开幕式上作政府工作报告时，报告中没有出现有关"创业板"一词的任何表述。 中国证监会有关负责人日前在回应两会代表委员对创业板的关切时表示，证监会将择机正式发布创业板《管理办法》，并适时推出创业板，但并没有推出时间表。证监会主席尚福林也透露，为进一步体现市场公平性，防止二级市场过度炒作，IPO重启和发行制度改革这两项工作都在同时进行。 市场由此猜测，创业板的推出可能再度推迟。 政府报告首提股市维稳 3月5日，温总理在政府工作报告中提出，要维护股票市场稳定，发展并规范债券市场，稳步发展期货市场。这是近3年来政府工作报告首次提出要维护股票市场的稳定，并将之放在资本市场的首要位置。 2月下旬温总理在与网友在线交流时表示，"股市问题我毫不隐讳，我非常关心。"温总理说，因为我们之所以发展股市：第一，发展资本市场，逐步提高直接融资的比例，支持经济建设。第二，它可以吸收社会资金，参加经济建设，也可以使股民通过投资而增加收入。"但是，股市毕竟是有风险的，有挣也有赔。" 分析人士认为，上述信息表明中国领导人对于股市的稳定是高度重视的，更显示出捍卫中国资本市场稳定的决心。 保险资金入市比例尚未用完 保险资金是A股市场上最重要的机构投资者之一，他们的动向，对市场有着深远影响。 本次两会上，中国保监会主席吴定富明确表示，保险资金入市比例目前还没有用足，现在已经很高了，目前不会上调。保险资金会在维护资本市场稳定方面发挥应有作用。此前，有分析人士猜测，保险资金在获利丰厚之后，可能会从市场上撤离。但是吴定富的讲话说明，保险资金依然看好后市。尚福林：印花税有下调空间 证监会主席尚福林周四表示，股票交易印花税仍有下调空间。 此前，某海外著名新闻社发布消息称，"全国人大发言人李肇星周三表示，中国将继续下调证券交易印花税。"但后经证实，此消息是该新闻社记者对李肇星讲话原意的误读。而尚福林在随后表态称印花税有下调空间，显示管理层对市场的呵护。 中投高调增持三大银行股 中投高调入市，也是本周A股市场最受关注的焦点事件之一。 全国政协委员、中国投资有限责任公司副总经理汪建熙本周三表示，必要时中投将继续增持工、中、建三大国有商业银行股权。此外，香港H股也是其投资范围，会考虑有投资价值的股票。 从三大银行股走势看，明显有超级主力进驻，他们将有效稳定市场，甚至推动大盘进一步上涨。 经济刺激措施进一步加大 两会上，温家宝指出，中国"正面临前所未有的困难和挑战"。 会议对中国政府去年底出台的4万亿元"刺激资金"如何使用作出了进一步的安排。今年中央政府投资总额9080亿元，主要用于保障性住房、教育、卫生、文化等民生工程建设等各项事业。此外，要增加政府支出用于改善民生、扩大消费的比重，通过各种形式拉动内需。 分析人士认为，政府将继续推出刺激经济增长的措施，这将提振投资者信心。新的经济刺激政策，也将给相关行业带来新的投资机会。々 基本面：经济初步见底 有望缓慢回升 除了政府层面通过各项政策力挺股市，近期各方面反映出来的经济数据，也显示出经济持续回暖的迹象。分析人士认为，经济数据的良好表现，表明我国宏观经济正处于逐步见底、缓慢回升的过程之中。 信贷规模扩张 质量未下降 今年1月信贷陡增1.62万亿后，2月信贷规模一直是市场关注的焦点。目前业界基本预测，2月新增贷款有望达到8000亿元。乐观人士甚至预计达到9000亿~1万亿元。 日前，银监会主席刘明康表示，将进一步要求银行提高拨备覆盖率，整个银行业的平均水平要达到150%。银监会公布的数据显示，银行业不良贷款保持 "双降"，2008年12月末，商业银行不良贷款余额为5681.8亿元，比年初下降7002.4亿元；不良贷款率为2.45%，比年初下降3.71个百分点；剔除农行剥离和地震因素，不良贷款余额比年初下降26亿元，不良贷款率比年初下降0.84个百分点。 PMI逼近"牛熊线"另一个值得关注的数据，是2月的中国制造业采购经理指数(PMI)。数据显示，2月，中国制造业PMI为49.0%，比上月回升3.7个百分点。这是去年12月以来，该指数连续第三个月回升。2月PMI已经达到49%，逼近"牛熊分界线"，底部回升迹象趋于明显。此外，2月的新订单指数上升至50.4%，预示企业开工情况也将持续好转。 从行业表现来看，制造业中有9个中上游行业PMI指数位于50%以上。其中，交通运输设备制造业PMI达到62%。平安证券的宏观经济高级研究员李虹蓉认为，2月PMI数据已经显示出制造业受益于政府投资拉动，从而逐渐回暖的迹象。非制造业PMI的回落，则是由于1月春节之后消费不旺，这究竟是季节性因素还是将持续下去，还有待观察。 2月发电量有望正增长 PMI指数连续三个月的回升，不仅显示出制造业最坏的时期或已过去，同时也预示着2月发电量、用电量的增长，并进一步证明工业经济的复苏。 尽管2月的发电量和用电量尚未出炉，但有权威人士日前已经表示，2月中旬发电量和用电量都出现了正增长15%。申银万国的分析师预计，去年基数较低、以及今年节后用电需求回暖等因素将导致2月份的发电量增速出现比较明显的反弹，同比增幅估计在10%以上。下半年，用电需求有望继续回升，预计全年增速约为3.6%。 央行资金净回笼暂终止 本周央行公开市场操作较前期出现了暂时的变化，这将改变市场对资金流动性的预期。 2月以来，央行持续通过每周正回购的方式紧缩流动性，这也直接导致了A股市场在过去两周出现资金压力，并带来市场调整。 本周三，央行以价格招标方式发行2009年第七期央票，期限91天，发行量为500亿元，价格99.76元，中标利率0.9650%。发行量较上周四发行的3月期央票增加了100亿元，中标利率则继续持平。至此，本周央行回笼的资金量为1450亿元，对冲到期释放的960亿元央票和900亿元正回购到期，央行向市场净投放了410亿元资金。此前两周，央行在公开市场净回笼资金均超过千亿元。 分析人士认为，货币政策宽松的局面暂时不会出现变化，这也是管理层维护市场的信号。々 资金面：机构资金充裕 持续流入股市 股票型基金密集发行，各路资金纷纷撤离债市投入股市，这样的情况自今年2月以来越发明显，这也保障了A股市场能够保持充分的换手率。分析人士认为，未来市场只要能够持续有资金流入，并保持较高的成交量，那么将有利于行情继续良性运行。 股票型基金发行回暖 Wind统计显示，2009年2月新成立的基金达到了14只。其中股票型基金为6只，发行份额累计为10.41亿元。伴随着股市的转暖，股票型基金的发行也开始升温。数据显示，2月以来，新发行的股票型基金共10只，除工银瑞信沪深300指数和光大均衡已结束募集，仍有8只处在发行阶段。 同时，混合型基金中也有6只正在发行。目前市场正在发行的偏股型基金数量仍然高达14只。从已经发行完毕的工银瑞信沪深300指数和光大均衡两只股票型基金的募集资金来看，也出乎市场意料。其中，工银瑞信沪深300指数基金首次募集金额超过36亿元，创下了近6个月来股票型基金的最大募集规模。光大均衡募集资金也达10.4亿元。正在发行的易方达行业领先企业股票基金，首周认购超过7亿元，目前认购额已超10亿元。 各路资金撤离债市 2月以来，大量资金已经开始撤离债市。中央国债登记结算公司公布的各机构投资者债券托管量数据显示，2009年1月，包括全国性商业银行、基金、证券公司、保险机构在内的大部分机构投资者债券托管量都有所下滑，全国性商业银行减少1014亿元，基金和证券公司债券托管量缩减约1200亿元，其中，基金托管量下降878亿元。 到了2月份，随着股市的进一步上涨，更使近千亿元的资金撤离债市。申银万国日前发布的研究报告显示，保险、基金等机构2月净卖出债券金额为932亿元。 分析人士指出，尽管没有证据显示这些资金从债市撤离后直接进入股市，但资金逐利的特性决定了各路机构肯定在寻找更好的投资渠道。 维持合理成交量有利后市 反弹行情能否继续维持，很大程度上取决于成交量能否维持在合理的水平。如果成交量迅速萎缩，则表明资金入市意愿大幅下降，反弹行情难以维持；如果成交量急剧爆发式放大，也是行情见顶的信号。 从近期市场成交量来看，则依然保持在合理的水平。本周沪市周成交额达5510亿元，其中，除了周一和周二萎缩到千亿水平之下外，后3个交易日的成交量都保持在较为合理的水平。分析人士指出，由于上周市场的大幅调整，使得本周初投资者观望气氛较为浓厚。然而，周二市场低开高走，并且扛住了海外市场的大跌，因此盘中热点再次重新涌现。加上管理层各种维护市场稳定政策的陆续出台，更坚定了市场信心，观望资金随后也重回市场。 一系列信号都表明，后市资金面有望获得有效的供应，这将对维护市场后期的稳定较为有利。々 不利因素：未来市场三大不确定性因素 虽然A股市场在本周保持强势，但是来自多个方面的不确定性，依然困扰着投资者。 海外市场动荡不安 近期，美股持续暴跌，道琼斯指数出现了明显的加速下跌走势，本周四已经跌至6594.44点。道指与标准普尔500指数均创12年新低。同时，欧洲主要股市、亚太地区各大股市纷纷下跌。 美国、欧洲等重要经济体的金融危机仍在向纵深发展，各国的经济依然在衰退，中国必然会受到全球经济衰退的影响，特别是出口，而出口占到中国GDP的比重较大。 海外市场的动荡不安，将从两个方面来影响A股市场，一方面将影响到中国经济增长，然后影响到A股，另一方面是对A股市场产生直接的影响。 限售股解禁压力大 近期，"大小非"依然通过大宗交易在进行减持。西飞国际、中国银行等近期大涨的股票，都遭到抛售。 随着"大小非"不断解禁，累计的限售股解禁压力不断增大，这对市场进一步的反弹必然造成压力。 后续政策不明朗 本轮自1664点展开的反弹行情走到现在，政策面的强力支持，无疑是最重要的因素。但管理层能否进一步出台强有力的措施尚无法预测，比如本周市场传言刺激经济的政策将从4万亿扩大到8万亿，这个传言结果并未兑现。 当然，管理层手中的政策还有很多，包括进一步下调印花税、交易制度变革等。如果实体经济不能出现实质性的改观，行情进一步上涨仍将面临压力。々 后市展望：短期上下两难 蓄势集聚量能 经过本周的上涨，大盘基本摆脱了前期连续暴跌的阴影，企稳迹象明显。但是，短期市场要出现进一步的大幅上涨，条件仍然不成熟。 技术面需要修复 随着沪指再度运行到2200点一线，市场的压力开始增大，上方巨大的套牢盘，很难在短期就立即消化掉。 从技术面来看，2200点整数关口对市场的压力较大，本周几次冲击，虽然在周四曾站上2200点，但周五又跌破了该整数关口。同时，20日均线在2221.05点，这是最高的一条短期均线，对大盘的上涨构成压力。在2250点以上，累积了上周暴跌的套牢盘，也成为大盘短期上涨的"拦路虎"。 上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴指出，经过本周的上涨，市场需要一个震荡修复的过程，投资者一方面应该关注外围市场的进一步变化，另一方面也可以进一步对A股市场进行观察，这也是观察新的"领导股"的最佳时期。 震荡蓄势关注蓝筹 本周蓝筹股开始崛起，取代了前期的题材股，成为主流资金介入的品种。 银行、地产、煤炭、有色金属、钢铁等大蓝筹，本周明显有新的资金介入。特别是银行股，介入的资金实力非常强悍，市场普遍预期，很可能是中投公司开始买入。"国家队"进场之后，行情绝对不会立即结束，后市很可能还有进一步的上涨空间。 当然，外围股市的动荡，也会影响到超级主力们。如果美股继续下跌，必然会影响到A股接下来的走势；相反，如果美股能够在暴跌之后构筑底部，并展开反弹，则将对本就相对强势的A股形成支持。 分析人士判断，美股短期进一步杀跌的空间已经不大，在未来两周，美股有望在6000点之上企稳。A股也可能利用这两周的时间震荡整理，消化获利筹码，并修复技术面。随后，在美股上涨的刺激下，A股可能出现进一步的上涨，并挑战2400点的前期高点，"如果政策面配合理想，不排除突破2500点的可能性。"一位私募人士说。 PMI指数即采购经理指数，是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能及时、真实地反映经济的变化趋势。如果PMI大于50%，表示经济上升，反之则趋向下降。一般来说，汇总后的制造业PMI指数高于50%，表示整个制造业在增长，低于50%表示制造业下降。专家分析，PMI指数与GDP具有高度相关性，且其转折点往往领先于GDP几个月。 发电量数据是反映经济变化的晴雨表，发电量恢复正增长说明工业生产开始有所好转。PMI指数与发电量数据的好转，显示我国工业经济确已出现回暖迹象。 |
