| <SPAN class=hangju id=zoom> 申银万国4日发布09年3月份的数量分析月报认为，小盘强势或难延续。 结论或投资建议：（1）目前小盘股与大盘股的相对估值水平处于一个较高的位置，市场风格将可能由小盘优势向大盘优势转化。（2）截至2009年2月28 日，沪深两市共有160家上市公司公布了2008年年报数据，占整个沪深市场上市公司家数的9.4%，年报数据整体而言不容乐观。（3）财务指标选股系列：无论是否考虑行业差异，按管理能力指标选股不能获得稳定的超额收益。（4）3月数量投资板块选择建议重点关注低PB、低价和微利板块；行业选择建议重点关注黑色金属、餐饮旅游、金融服务和交通运输四个行业。（5）两个“价值＋低估”数量选股组合2月份继续跑赢申万A指。 原因及逻辑：（1）从2008 年10月开始，小盘股市场表现已经连续5个月优于大盘股，未来继续保持优势的条件概率不大。小盘股与大盘股的相对PB已经超过均值＋1倍标准差的临界值，有一定的均值回归需求。（2）从已公布年报公司数据来看，2008年上市公司利润基本零增长，2008年下半年净利润增速为-24%，利润总额增速为-31%，比上半年情况更差。公司开始重视现金资产，加强对应收账款管理。在2006年和2007年，一月份和二月份公布年报的上市公司，其净利润增速高于市场整体水平。因此，申万预估2008年市场整体的年报数据会更差。（3）总资产周转率与毛利率负相关；公司管理能力越高，资产报酬率越高；管理能力指标与公司股票未来的涨幅没有显著关系。 有别于大众的认识：利用上市公司不同时段披露年报数据的系统性差异，申万估计2008年市场整体的年报数据会比已披露的上市公司的年报数据更差；市场风格将可能由小盘优势向大盘优势转化。 |
