| <SPAN class=hangju id=zoom> 冷静对待信贷狂飙，预计年内仍将出现贷款增长小高峰 银行对于信贷额度放开后积累的贷款需求的集中释放，政府大规模投资背景下银行业抢占这一市场的份额，年初放贷全年收益的传统做法的延续，去年以信托等方式回避信贷控制的短期融资很大部分重新转化为表内的信贷投放已及银行在自身流动性充裕的情况下，对于资金的一种追求安全第一的配置行为等因素促成了一月贷款增长的狂飙。票据融资量的理性回归落以及表外贷款信托产品回归告一段落，二月和三月的贷款增量会明显回落，但随着大规模中央和地方政府投资项目陆续进入用款期，二季度以后仍会有集中放款的小高峰出现。 宏观面不利因素对银行经营形成持续压力 经济形势依然严峻，对银行经营形成持续压力，尽管政府推动的大规模投资建设项目有望顺利铺开，但企业特别是非国有企业的自主性贷款需求仍会低迷，除了项目贷款以及低风险低收益的票据融资，银行对于一般企业资金需求仍可能表现出相当的惜贷倾向。 利差收窄效应贯穿全年 2008年下半年，银行业贷款余额最为集中的6个月到1年的贷款利率和1到3年贷款利率下降幅度都在200个基点以上，贷款利率的快速下滑对于银行09年的收入形成很大的挑战内容，五次降息后贷款重定价进程的逐步展开，争夺重点客户背景下利率下浮贷款比重的继续上升以及票据融资的低收益率，利差收窄的效应将贯穿09年全年。 长期资产质量风险不可小视 短期内大量信贷投放对银行而言意味着贷款发放到不良贷款暴露的时间跨度被人为拉长，未来信用成本的上升趋势将难避免。如果中长期贷款以及部分短期贷款大量流入房地产行业，则实质上起到了迟滞房地产业结构调整进而步入良性发展的步伐，同时为银行业自身的资金安全留下更大隐患。票据融资风险整体仍留存与银行体系特别是票据签发银行中。另一方面政府财政能力的提高令银行的风险集中度下降。 维持中性评级，资金寻求避风港背景下关注交易性机会 鉴于我们对于银行业基本面因素的看法未发生重要变化，我们维持对于银行业中性的评级。同时我们也认为，A股市场在一波以中小盘股票为主导的反弹行情结束后，目前在估值水平上具有明显优势的银行股具有一定交易性机会，建议重点关注的银行包括：北京银行、华夏银行、深发展银行和民生银行。 |
