| 报告关键点： 在美元维持强势和需求减弱的压力下，原油价格在40美元/桶左右震荡盘整 石化产品价格普遍反弹，二月份开工率逐渐提高，下旬价格涨势开始减弱 成品油价格下调频率低于市场预期，炼油维持高毛利 石化产业振兴规划纲要出台，有利于炼油、烯烃产业结构优化 报告摘要： 成品油价格下调频率低于市场预期，炼油维持高毛利：在美元维持强势和需求减弱的压力下，原油价格在40美元/桶左右震荡盘整。国内汽、柴油最高零售价自一月中旬分别下调140、160元/吨后，截至2月27日尚未调整价格，炼油行业继续维持高毛利。 石化产品价格普遍反弹下旬开始呈现走弱态势：石化产品二月中上旬延续春节前见底反弹态势，下旬开始价格上涨趋势走弱，部分商品如PVC、烧碱、纯碱、TDI等开始小幅下跌，表明下游厂家补库存阶段已进入尾声。 国内尿素价格保持平稳上涨态势：随着春季用肥季节临近，各尿素市场出现回暖，冬小麦返青追肥成为近日促使国内尿素价格上涨的直接因素。东北地区由于农民采购积极，经销商提高销售价格，带动厂家价格提升较快，西南地区由于天然气供应紧张导致各企业开工率不足，因此经销商开始囤货，导致价格一路走高。我们预期春耕期间价格将继续保持平稳小幅上涨态势。 聚氨酯下游需求未见明显好转：本月华东地区聚合MDI市场基本稳定，价格在11800-12200元/吨，聚合MDI下游中的冰箱、冷柜等行业的出口较去年同期有较大下降，而对内的“家电下乡”刺激方案还未对聚合MDI产生明显的需求拉动，其它下游行业，如建筑隔热、管道保温等，也因地产等新建项目减少而未有复苏迹象。本月TDI价格整体保持平稳，华东地区价格约18500-19500元/吨。需求方面，外销市场订单不如往年，需求量萎缩；而内销市场由于近日火灾事故频发，对产品要求提高，市场需求尚未好转迹象。 粘胶短纤价格见底回升，投资重点在产品差别化优势企业：进入09年以来，粘胶纤维逐渐走向新的平衡，二月份由于下游开工较多，以及厂商和贸易商回补库存，价格进入一轮快速上涨，从春节前11700元/吨，涨至下旬的12600元/吨，行业平均库存天数由9天降至3天，开工率提升至87%，我们认为行业景气已经见底并开始回升，企业盈利改善速度主要取决于后续新建项目的投放速度，建议重点关注具有产品差别化优势的企业山东海龙。 石化产业振兴规划纲要出台期待规划细则：2月19日国务院常务会议审议并原则通过石化产业调整振兴规划，规划立足点在于促进石化产业中长期的可持续发展与提升产业竞争力，短期着力于通过扩大内需拉动石化产品消费，中长期通过加快结构调整和优化产业布局来提升产业竞争力，符合我们和市场的预期。在建炼油、乙烯等重大项目将得到信贷的重点支持：我们预计全球经济衰退背景下，炼油、乙烯在建、拟建项目将出现较多的停建、缓建情况，我国相关已审批而未开工建设项目也将缓建、缓开工，而目前在建项目由于能够得到国家的重点信贷支持，将会继续建设，有望在未来经济复苏期首先获益。 重点公司推荐：根据我们的测算，中国石化、S上石化将迎来盈利大幅回升的一季报。沈阳化工的炼油成为盈利主角，自主知识产权的CPP即将投产。辽通化工的400万吨炼油和45万吨乙烯2009年中期投产。沈阳化工和辽通化工将获得宝贵的乙烯能力，进入中石化和中石油垄断的领域，炼油业务的盈利改善对业绩的提升值得期待。 盈利预测与投资建议：我们预计中国石化08、09、10 EPS分别为0.25、0.60、0.72元，给予增持-A评级，十二个月目标价10元，我们预计上海石化08、09、10 EPS分别为（－0.80）、0.26、0.38元，考虑到公司含有股改预期，给予增持-A评级，十二个月目标价7.2元。我们预计沈阳化工08、09、10 EPS分别为0.29、0.55、0.92元，给予买入-A评级，六个月目标价11元。我们预计辽通化工08、09、10 EPS分别为0.32、0.52、1.04元，给予买入-A评级，六个月目标价10元。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
