| 日前媒体公告中国取消空客百亿美元合同，合同涉及150架飞机，金额涉及100亿美元。 点评： 虽然新闻没有公布被取消的合同为意向订单还是确认订单，但我们认为该合同为意向订单，而意向订单按照国际惯例并不会被计入到空客已获得的总订单中(Gross Order)。根据媒体报道，约有410架来自中国客户的飞机订单被计入到空客公司总订单中，这次并没有受到太大影响，但未来部分订单有被推迟和取消的可能。 我们认为中国取消订单的举措在政治上的含义可能更大： 首先，并没有传出中国大规模取消波音公司订单的消息； 其次，海航公司近日与英国的RR公司签订采购20架发动机的意向合同，总金额达到12亿美元。 中国取消空客飞机合同的事件对飞机结构件转包企业将造成一定程度的影响，对飞机发动机转包企业影响甚微。 国内飞机结构件转包中补偿贸易性质的产品占比较高，空客甚至专门为中国采购的飞机在天津建造了一条组装线。如中国取消空客订单，则对专门为在中国销售的飞机配套的转包生产有较大不利影响。 国内飞机发动机企业的转包基本不生产补偿贸易性质的产品，转包产品面向全球市场。西航与成发的部分转包产品甚至是全球独家供货，大部分产品为全球2~3家供货商之一。因此中国取消订单应看成整个行业的问题，虽不是好事，但对国内发动机转包厂商来说影响不大。 该消息对西飞国际(20.18,0.80,4.13%)有一定的不利影响，但对成发和航空动力(13.52,0.05,0.37%)基本无影响。 西飞国际的募集资金投向之一为在天津滨海新区设立子公司为A319/320转包生产机翼，我们预计在发生取消订单后，此项募投项目将难以达到公司预期。但由于08年西飞国际转包收入不足9亿人民币，占主营收入比重不足10%，毛利占比仅为5%左右，因此影响有限。 成发与航空动力09年将不会受到该消息的影响。预测09~10年全球飞机交付量对判断国内航空发动机企业转包收入增速最为关键。目前我们认为09年全球飞机交付量将比08年有所增长(因08年波音罢工的影响，较往年减产100架飞机)，10年飞机交付量与09年持平。中国航空发动机企业的份额提升将是未来转包收入增长的关键驱动力。此外，我们认为市场可能低估了人民币升值减缓对提高转包企业净利润的贡献。 |
