| M1与M2的背离显示资金仍大部分淤积银行体系。M2增速继续上升，M1增速回落，M1下降值得关注，但不排除季节性因素影响，此外也源于近几月的企业活期存款一直呈下降趋势。 1月信贷爆发式增长，票据融资依然是主要推手。2月以来央行加大货币回笼力度，目前货币净回笼量达到3035亿元，可以看出，目前银行体系内的流动性很充足，而央行也看到了这一点。我们预计2月份银行业新增贷款或在6000亿元左右。 居民户存款爆发式增长引领1月新增存款过1.5万亿元。我们预计2月份开始新增存款不能维持目前的高位，将慢慢回落至正常水平。 国家的信贷刺激政策直面银行信贷增长，预计未来银行信贷规模超预期增长能够部分平滑银行业的业绩波动，但量难补价，且银行不良风险或将有所放大。年初以来国内A股市场一枝独秀，反弹超过25%，而整体银行股亦相应反弹超过20%，估值安全边际正慢慢减小，我们维持对整个行业“中性”的投资评级。 目前整体银行业09年资产质量预期转好，而国有大银行在政府主导的信贷大量投放中占据较大份额，使我们对其未来信贷风险敞口的扩大存在隐忧。相对国有大银行，我们更看好股份制小银行的表现。建议投资者可以关注招行解禁带来的投资机会，同时建议关注成长性及风险较小的北京银行，以及由于并购带来估值溢价的深发展和融资概念的浦发银行。 |
