| 投资案件： 2009年2月19日轻工行业振兴规划获得国务院原则通过，与造纸行业相关的部分主要有保持出口份额、提升出口退税和恢复废纸加工贸易、加快环保治理等内容。 研究结论 轻工振兴规划提出进一步提高部分轻工产品出口退税率，预计造纸产品出口退税率有望获得小幅提高。我们认为此举将增加企业出口竞争力，对造纸行业构成直接利好。但考虑到国际市场需求萎缩，出口订单持续下降，而造纸产品出口退税率上升幅度相对较小，预计政策对行业整体利好有限。上市公司中，政策受益程度大小排序依次为晨鸣纸业(6.43,0.08,1.26%)、华泰股份(8.13,0.15,1.88%)和岳阳纸业(6.35,0.05,0.79%)。 轻工振兴规划提出将部分劳动密集型和技术含量高、节能环保的产品取消加工贸易限制，废纸加工贸易政策可能位列其中。我们认为该政策有利于提高新闻、箱板纸的国际竞争力，在当前行业产能过剩的情况下，废纸加工贸易政策的恢复不失为一个缓解产能压力的有效手段。上市公司中政策受益程度大小排序依次为玖龙纸业、华泰股份。 轻工振兴规划重申要加快造纸行业的技术改造，建立退出机制，推进节能减排和环境保护。我们认为环保标准的从严从紧执行将加速行业洗牌，提升产能集中度，中长期来看有利于行业的可持续发展。09年5月起实施环保新标准，该标准排污要求提高幅度较大。目前行业内20万吨以下企业治污压力较大，新标准实施将伴随着治污成本大幅提高，在当前企业整体效益较差的情况下，中小企业将加速退出市场。 期待对重点企业的扶持政策。此次关于国家收储计划虽然未获通过，但我们认为国家扶持品牌规模企业目标不会有变化。预计未来仍有可能出台对规模企业的扶持政策。我们认为符合国家产业政策，尤其是在林浆纸一体化方面和节能减排方面的领先企业如上市公司中的岳阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份、玖龙纸业等获得政策支持的可能性相对较大。 从振兴规划的整体布局来看，我们认为规划着力于扩大内需和保持出口稳定，通过加快淘汰落后产能促使行业的健康发展，从中长期来看有利于行业经营环境改善。因此我们继续推荐中长期受惠于国家轻工振兴规划的大型企业，如晨鸣纸业，玖龙纸业，以及产品需求较为稳定的恒丰纸业(6.97,0.03,0.43%)和博汇纸业(6.25,0.11,1.79%)。 |
