| 会议情况： 2009年2月24~25日，我们参加了申万公司组织的中小公司投资策略会暨机构投资者和公司高管交流会。 其中有4家医药类上市公司包括独一味(002219)、千金药业(20.43,0.43,2.15%)(600479)、上海莱士(24.24,0.66,2.80%)(002252)、恩华药业(14.90,0.37,2.55%)(002262)，我们听取了公司高管的介绍，并参与了交流。现就会议内容整理如下： 独一味(002219)： 公司主要产品独一味胶囊，用于止血镇痛，另有参芪五味子片、脉平片、前列安通片等32个品种，其中有6个品种是全国独家产品，4个品种是国家中药保护品种和国家医保品种。今日发布08年业绩快报，实现主营业务收入和净利润分别为2.8亿元、4462万元，同比增长43.76%和32.02%；每股收益0.50元，同比增长4.17%；净资产收益率14.3%，同比下降9.38%。收入大幅增长的原因是公司着力控制成本，加大了对全国重点业务区域的投入和市场开拓力度，市场规模增大所致；净资产收益率下降主要因本年度发行新股，募集资金到位，股本及资本公积大幅增加所致。 独一味胶囊主要面向医院销售，与云南白药胶囊不构成直接竞争。止血镇痛市场约有20亿元，由于西药非甾体类抗炎药的镇痛副作用较大，如默克的万络，辉瑞的伐地考昔被退市，西乐葆2005年被FDA黑框警告，因此中成药的市场前景看好，目前独一味胶囊销售2亿多，云南白药胶囊销售5亿，还有较大的市场空间。公司大股东阙文斌曾是恩威制药第一营销总监，当年创下公司75%的销售业绩；公司董秘黄英曾任云南白药市场部经理3年，对市场有较好把握。阙文斌持股65.95%，拟在2008年年报披露之后拿出个人股份实行股权激励。独一味胶囊的原料独一味草只能生长在3900～5100米的高原地区，甘肃南部的玛曲县种植质量最佳，公司具有地理位置优势，在独一味市场占据90%以上的市场份额。公司其他产品增长前景明朗，参芪五味子主治失眠、亚健康，预计2009年实现5000～8000万收入；前列安通片主治前列腺炎，起效快副作用低，预计2009年实现3000万～4000万收入；脉平片主治心肌缺血，预计2009年实现3000～5000万收入。公司的3个募集资金项目今年6月将全部完成，其中药材基地建设项目将实现独一味药材供应由1000吨/年增加至2000吨/年；药品改扩建项目将实现胶囊由3亿粒/年增加至6亿粒/年；药品研发项目将上2个强仿制药品，一个是降血脂药，一个是抗耐药的抗生素。公司是甘肃省唯一一家医药A股，已有兼并收购计划，收购标的不限于止血镇痛，以市场、产品为主。 千金药业(600479)： 公司专注于妇科领域，主打产品是千金片和千金胶囊，主治慢性盆腔炎，是国家基本药物、国家中药保护品种和《国家基本医疗保险药品目录》中的甲类药品，畅销全国绝大部分省市。另有千金止带丸、妇科调经片、加味逍遥丸、痛经宁胶囊、八珍益母片等十几种二线三线产品。2008年前三季度实现营业收入5.48亿元，同比增长8%。实现净利润1.07亿元，同比增长5%，每股收益0.59元，同比下降12%。每股收益下降的原因是公司持有的封闭式基金价值大幅缩水，目前只有2亿元货币型基金。现金3亿多元，实际税率为6.25%，资产负债率仅为25%。 公司的一线产品千金片和千金胶囊是独家品种，年销售额总共已超过5亿元，在全国100城市药店销售额排名第28位，千金片的日服和疗程服的费用都最低，渠道加价也低，将来如果进入新的基本药物目录，没有价格被打压的担忧。二线产品有千金止带丸、加味逍遥丸、妇科调经片等，其中千金止带丸是基本药物核心目录品种，目前在市场上还没有针对该病症的主力品牌，2007年获得批文，2008年已实现收入400万元，是公司重点培育和看好的品种。三线产品有痛经宁胶囊、补血益母颗粒、乳泉颗粒等，其中补血益母颗粒近两年增长率100%，年销售额超过1000万元，也是公司看好的品种。四线产品就是2009年将要拿到批文的2个品种，分别是治疗子宫出血和治疗宫颈炎的凝胶剂，其中后者属于处方药，公司也比较看好。营销方面，公司目前已经在进行针对校园群体的宣传、针对农村市场的开拓和对社区终端的市场开拓。其中农村市场开拓主要是利用二级经销商的物流能力，跟着经销商到农村开会，拿订单，目前营销效果显示铺货速度高于三线城市，需求旺盛；社区终端市场开拓主要是积极进行零售药店的转型，力争使药店成为社区医院的一部分。 上海莱士(002252) 公司是国内最早实现血液制品批量生产的企业，产品已获得20多个国家的销售资格。主要产品有人血白蛋白、静脉注射丙种球蛋白、纤维蛋白原和凝血因子等7个品种23个规格。今日发布08年业绩快报，实现主营业务收入3.1亿元，同比下降0.04%；净利润1.0亿元，同比增长24.22%；每股收益0.73元，同比增长7.35%；净资产收益率13.6%，同比下降35.08%。利润增长主要原因是主导产品供不应求，产品售价同比大幅上涨；净资产收益率减少的原因是本年度向社会首次公开发行4000万A股所致。 由于行业监管严格，2007年全行业血液投浆量下降了41%，2008年与2007年持平。公司前三季度投浆量约140吨，同比下降约12%。但是因为血制品供不应求，前三季度白蛋白价格同比上涨10%～20%，静丙价格同比上涨60%，毛利率处于高位，公司净利润仍大幅增加。由于2008年7月起，国家实行90天窗口期政策，即采集的血浆需存放90天后重新复查献浆员，合格后方可使用，因此公司今年三季度采集血浆不能当期使用，存货大幅增加，对业绩也产生一定影响，但是这种对业绩的影响是一次性的。血浆供应紧张目前仍将持续，因此产品价格仍将高位运行，公司业绩有保障。在本轮政策监管下，市场淘汰了大量的小企业，收购是扩大浆源的好办法，但公司目前还无计划。 恩华药业(002262) 公司专注于中枢神经药物，主要产品有麻醉药物力月西(咪哒唑仑)和福尔利(依托咪酯)、精神疾病药物思利舒(利培酮)、神经类药物迭力(加巴喷丁)、精神分裂症药物思贝格(齐拉西酮)等。2008年业绩快报显示实现主营收入9.5亿元，同比增长19%，净利润4200万元，同比增长57.72%，实现每股收益0.41元，同比增长37%。 公司产品技术壁垒较高，麻醉和精神病药物国内处于垄断地位。在咪达唑仑市场中，公司的力月西占80%的市场份额，在依托咪酯市场中，公司的福尔利占80%的市场份额。但是在麻醉剂市场中，力月西仅占10%的份额，80%的份额被阿斯利康的异丙酚占据，但是力月西价格仅为异丙酚的四分之一，优势明显。加巴喷丁原料药在09年2月收到欧洲GMP认证证书，比主要竞争者恒瑞医药(39.00,0.14,0.36%)快了一步。新产品方面，治疗高血压的药物盐酸埃他卡林有望在今年拿到批文，其副作用发生率5.1%，比辉瑞的降压药络活喜13%的副作用低很多，2010年将贡献利润。 同时公司2009-2010年还将有异丙酚注射剂、氟西汀、普瑞巴林、右美托咪啶等药物上市。 |
