| 市场透析 中国经济和股市下一个30年靠什么 本周，我要再一次的公开强调：目前中国股市正经历冰火二重天，目前正处于经济和证券市场的十字路口。上周二、三、四、五中国股市在两会前的大暴泻，预示股市在呼吁政府在中国股市全流通大时代应主动放弃资本利得。 现在到了十字路口 在没有证券市场之前的中国经济，改革开放使中国经济持续高速发展，依靠的是解放生产力。而解放生产力的一个重要方向，就是将企业上缴利润的政策改为“利改税”，这是经济改革最成功之处。 在有了证券市场后，中国仍然执行税收所得的政策，而放弃红利所得。中国经济持久的快速发展，其功不可没。 但是，面对资本市场全流通后资本利得的巨大诱惑，面对社保资金巨大差额，要求获取红利所得、资本利得的声音曾不绝于耳。2007年下半年始，中国证券市场在国家欲按年获取企业红利、抛弃解禁后的国有股以解社保资金之缺额等各种声音下，股市应声而落，沪指从6100多点曾跌至1664点，至今仍在2200点左右。政策虽未作出，但走回大锅饭老路的各种声音，挫伤了企业和投资者的积极性。中国股市在金融危机与经济危机爆发之前已提前下跌，这足以说明要回到改革开放前的老路上，将不利于中国经济与全流通后的证券市场长足快速发展。 现在确是到了中国经济与证券市场的十字路口。 要回到改革开放前的红利所得取向的老路上，将挫伤中国国有企业的积极性，而要在证券市场实施资本利得，这又将严重挫伤中国证券市场投资者的积极性，这对正处于全流通时代中国证券市场以致命打击。 减税费是刺激经济最好的政策 中国经济已走过辉煌的30年，正因为是国家放弃了红利所得而坚定不移地走“利改税”的税收所得改革道路。而如今，财政收入已达5万多亿元，企业利润才不到2万多亿元，税收比例相当高。这使得减税、减费，甚至局部免税、免费已成大趋势。减税、减费成为下一阶段刺激经济的最好政策。 面对经济危局，局部免税、免费也许是刺激经济更好的选择。我们有幸看到，2000年5月1日起上海取消黄浦江过江大桥与过江隧道所有收费，这一政策导致上海地产的回升。浦东地产的回升又促使上海经济的腾飞，均缘于取消收费站、取消过江费这一小小政策。在上海这一区域，取消收费后，浦东、浦西融为一体，自由方便，此后又增设几条过江隧道，极为方便。可见，上海的腾飞，这与苏州河环保治理、取消过江费有密不可分的关系。在次贷危机前美国经济的持续发展，与美国高速公路取消收费也有关系。当今中国，如将走出经济衰退，必将大范围内取消各种收费，取消公路收费已经实施，下一步如能取消全部高速公路的所有收费，将保证中国经济再度快速发展！ 面对经济危机，中央4万亿投资举措，十大产现划分批出台，这是一个方面，环保、民生工程的大投入，又是构建和谐社会的另一方面，但是只有在税所得上坚定放弃红利所得，进一步实施减税，减费，局部免税，免费，并对经营者、劳动者合理有效激励，这才是激发企业积极性，确保下一个辉煌的30年最大保障。 经济问题要和股市问题一起解决 可是，经济问题的解决，要与时下全流通时代的中国证券市场固有问题一起解决，方可对经济与证券市场有效。 中国证券市场大小非陆续解禁，真正的全流通时代悄然开始。抛售股份而获取巨额资本利得的这一巨大诱惑，使各种声音回荡在股市四周。一年多来的暴跌，与资本利得的这一取向，不无关系。 对于创业资本来说，其股份一旦处于流通阶段，抛出股份获取资本利得，这对于民营企业、风投企业、创投企业甚至自然人发起人无可厚非。但对于国有创业资本可言，资本利得是个新事物，新诱惑。如果获取了数万亿税收所得后，又有了企业红利的上缴，在获取企业红利后又抛出股份获取巨额资本利得，不失为补充社保资金之对策，但对于证券市场投资者，恰恰是极大的伤害。 这就是改革开放前中国经济完全是红利所得的取向，导致经济发展滞后，活力没有的原因所在。而邓小平的改革政策，将利润上缴改为部分上缴，最终留利给企业，实施利改税，放水养鱼，企业活力迸发。企业有了巨额自有资金，可以防范金融危机与经济危机，可以在低迷时适度扩张，可以走出去收购廉价资源。近期中国铝业、中国五矿进军海外的大并购，足以证明中国企业的实力与战略。这都是放水养鱼后的“鳄鱼战略”。这是中国经济成功之处。 中国证券市场的建立与完善，有效地保证了中国经济建设和发展。但证券市场的非流通时代，产生很多诸如证券操纵、财务作假、大股东掏空上市公司、不当关联交易、虚假披露信息、“拖拉机”账户、“老鼠仓”、挪用保证金、新股发行与上市等问题。证券市场基本制度的重建与完善，为全流通的股改打下良好的基础，随着股改与汇改，一轮巨大牛市的辉煌随之而来。但是，由于资本利得取向、红利所得取向与税收所得取向的严重分歧，使中国股市飞流直下重新回到股改前，股市的暴跌严重伤害了广大投资者的心。 一项改革政策可以激活经济，也可以激活中国证券市场！真正做到四两拨千斤，用不着推出平准基金来拯救中国股市。（理财周报） 中国转危为机的牌还没出完 “如果说中国在这场危机的日子不会太差的话，是因为中国经济还有许多牌没有出完，像农地改革和住宅的可持续供应，这些全是硬牌。”一位赶在危机爆发前成功撤离华尔街的金融专家向《瞭望》新闻周刊评论道。 在过去的30年里，中国经济已打出了三张“硬牌”，一是以优惠政策引入国外资金，二是大规模供应廉价劳动力，三是通过土地积累，即政府通过低价征用土地获得大量资金。 而目前的2009年可能是新世纪以来我国经济发展最为困难的一年。中国在这场全球性的危机中还有什么“硬牌”可出？ “如果说中国在这场危机的日子不会太差的话，是因为中国经济还有许多牌没有出完，像农地改革和住宅的可持续供应，这些全是硬牌。”在最新一期两会特别报道中，《瞭望》特别用了这么一句话。 在两会即将召开之际，《瞭望》的这篇文章读来颇有深意，或许其中已描画出中国应战危机的“路线图”。 为此，本报从这篇近万字的文章里，提取部分内容以飨读者。 经过上世纪八九十年代的改革，全国的劳动力市场、金融市场初步形成，可是统一的土地市场，特别是建立农村的土地市场仍面临较大的阻力，这使得蕴藏在农地里的巨大财富无法释放。 硬牌之一 农村土地改革 中国政府正试图通过促进农业稳定发展与农民持续增收，来应对这场国际金融危机。2月1日由新华社全文播发的中央一号文件，提出了与之相关的28条政策措施。 中央一号文件称，“扩大国内需求，最大潜力在农村；实现经济平稳较快发展，基础支撑在农业；保障和改善民生，重点难点在农民。” 在28条措施中，最具突破性的是有关“稳定完善农村基本经营制度”的表述。中央一号文件提出，稳定农村土地承包关系，建立健全土地承包经营权流转市场。 按照这一政策，农民将获得更加充分而有保障的土地承包经营权，现有土地承包关系将保持稳定并长久不变。土地承包经营权登记试点将稳步开展，承包地块的面积、空间位置和权属证书将落实到农户。在不改变土地集体所有性质，不改变土地用途，不损害农民土地承包权益的情况下，实行土地承包经营权流转。 “盘活农村土地市场意义重大，”一位深度参与农地改革决策的专家对《瞭望》新闻周刊记者说，“经过上世纪八九十年代的改革，全国的劳动力市场、金融市场初步形成，可是统一的土地市场，特别是建立农村的土地市场仍面临较大的阻力，这使得蕴藏在农地里的巨大财富无法释放。” 今年的中央一号文件能否续写1998年的传奇——唤醒沉睡在农地里的“最大潜力？”这是观察当前中国经济的一大看点。 尽管在过去的几十年里，欧美国家已成功通过有效的金融政策，以先租后售等方式将保障性住房设计成为一个能够产生长期回报的投资品，并拉动巨大的国内需求，但类似的政策尚未在中国流行。 硬牌之二 经济适用住房 对农地进行确权、登记和流转，很容易让人想起1998年的住房制度改革——通过住房的私有化以及建立房屋交易市场，将存量巨大的公房变为资产向市场投放，使房地产开发空前活跃，由此拉动内需度过亚洲金融危机。 中国房地产及住宅研究会在去年的一份年度报告里，对1998年的住房制度改革作出评价：“仅就其对经济的影响来说，在迄今为止所有的制度改革中，只有上世纪80年代的农村联产承包制和上世纪90年代初的土地有偿使用可以与之相比。” 然而，1998年的住房制度改革还有一大任务没有完成——以经济适用住房为主体的住房供应体系至今仍未建立。 中国房地产及住宅研究会为此提出了一个“更长远的、可以大规模吸收流动性的制度改革方向”： “借鉴1998年房改的经验，在劳动力充裕，要素价格较低的经济周期里，大规模建设新的廉租住宅，10年或15年之后，进行新的‘房改’。这样，一方面可以解决经济低谷阶段就业和产能过剩的压力，另一方面，为下一阶段经济起飞，积累‘存量’资产。特别重要的是，可以大幅增加不景气周期里的社会稳定性。”（广州日报） “两会”行情喜或大于忧 立春过后，仍然让人感到丝丝的冷意。就像这刚刚稍有回暖的A股市场，近期的走势又给投资者平添了几分忧虑。在各路资金大显神通之后，普涨的局势已然逝去。下一个投资方向又在何方？即将召开的“两会”或许又令投资者燃起了新的希望。 历年两会行情 上涨是主旋律 这里我们对两会召开之前和两会召开期间的3月份上证综指和道琼斯工业指数表现作了一番统计。数据显示，A股市场具有明显的“两会”特色。从1991－2008年的18次的两会期间，共有7次下跌，11次上涨，上涨概率达到61％，而且跌幅在5％以内的共有四次，跌幅较大的年份大多发生在大的下跌浪中。两会之后绝大多数年份有一定涨幅，整个3月份最高涨幅在1997年实现，涨幅高达16％。由此可见，两会前后，行情上涨是大概率事件。 仔细观察历史上同期道琼斯工业指数的表现，并没有呈现出与沪指完全正相关的关系。道指上涨的年份，沪指相应表现略强。但是在道指下跌幅度最大的2001年，两会期间沪指仍上涨了1.89%,整个3月份上涨了7.84%，这说明国际环境的变化对国内A股市场心理预期的影响是有限的，影响统计区间内股指下跌的主要因素仍然是宏观经济、工业企业利润及上市公司盈利等基本面景气下行时期。当然，需要指出的是，2009年的国际环境有所不同，2月23日道琼斯工业指数已经跌至1997年以来的最低位，年内累计下跌幅度超过16％，国际环境的变化可能会给投资者心理带来一定的冲击。 历史上“两会”期间市场表现 开会时间 上证综指表现 道琼斯工业指数3月表现 2月 两会期间 3月 1991.3.23-4.9 2.70% -1.60% -9.30% 0.14% 1992.3.18-4.3 16% 4.30% 0.97% -0.99% 1993.3.14-3.31 4.80% -25% -22.80% 2.38% 1994.3.8-3.22 2% 3.90% -6.90% -4.55% 1995.3.3-3.18 3% 2.80% 16% 4.08% 1996.3.3-3.17 12% -6.5% -5.9% 1.85% 1997.2.27-3.15 7.80% 9.80% 16% -4.28% 1998.3.3-3.19 -1.34% 0.03% 3.02% 2.97% 1999.3.3-3.15 -3.93% 6.00% 6.23% 5.15% 2000.3.3-3.15 11.70% -1.84% 4.99% 7.84% 2001.3.3-3.15 -5.15% 1.89% 7.84% -5.87% 2002.3.3-3.15 2.21% 7.88% 5.59% 2.95% 2003.3.3-3.18 0.81% -3.44% -0.09% 1.28% 2004.3.3-3.14 5.30% 0.44% 3.97% -3.00% 2005.3.3-3.14 9.58% 0.47% -9.55% -2.44% 2006.3.3-3.14 3.26% -2.07% -0.06% 1.05% 2007.3.3-3.16 3.40% 3.49% 10.51% 0.70% 2008.3.3-3.18 -2.07% -15.37% -9.09% -0.03% 指数下跌空间有限 但是，基于市场资金面的考察，我们认为在今年两会期间稳定的概率较大，整个3月份指数下跌的空间不大。 首先，支持资本市场的流动性依旧充裕。根据人民银行的统计数据，1月末，广义货币供应量M2增长18.97%,增幅比上月提高1个百分点，狭义货币供应量M1、M0分别增长6.68%和12.02%,剔除春节因素，实际M1增速为8.3%,高于11月份的水平。宽松的货币政策引起的流动性过剩的局面短期内不会发生逆转。 其次，从估值水平上来看，目前十年期国债收益率在3.08％左右，对应的市场估值水平为市盈率33倍，而现在全部A股市盈率远远低于该水平，说明市场存在低估。较低的估值水平使得市场具有较为安全的边际。 综合来看，“两会”的召开需要一个稳定、和谐的氛围，而短期内市场不大可能出现严重打击投资者对经济相对乐观预期的经济数据，因此，预计指数持续下跌空间很有限，当然，前期涨幅过大的品种可能会出现一定程度的回调。 两会受益品种有哪些 根据申银万国证券的预计，扩内需、保增长、促就业、促农民增收、社保改革等仍是今年两会的重要议题。目前十大产业振兴规划已经全部出尽，投资者关心的无非是政府在“两会”前后还会打什么牌。 国泰君安证券认为，“当前，世界经济形势严峻复杂，国际金融危机尚未见底，我国经济增长下行压力加大”指出了未来一段时期市场的重要投资机会所在。基建相关行业如钢铁、水泥、工程机械等仍值得投资者重点关注。 另外，商务部副部长姜增伟明确表示，政府发放消费券促进内需是可行的。当前一些城市发放的消费券，已经对拉动消费起到了推进作用。消费券如果大范围发放，将会对商贸零售和旅游板块带来阶段性投资机会。 东海证券还认为，受益于农民增收政策的农林相关行业以及受益于区域振兴规划传闻的相关区域板块的龙头公司也可能带来一定的投资机会。（股市动态分析 赵杨） 热点聚焦 证监会再次吹风创业板 创投概念股"成色"很重要 日前，证监会有关负责人在回应两会代表委员对创业板的关切时表示，证监会正积极筹建创业板市场，将择机正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，并适时推出创业板。 分析人士指出，尽管创业板故事已经传了三年，但依然是A股市场炒作的热点，近期飙升的大牛股鲁信高新（600783，收盘价14.88元）便是其中的代表。该人士表示，此次证监会人士在"两会"前表态，再度给了市场炒作的新话题，投资者本周不妨多关注创投概念的相关个股。 创业板推出预期增强 上述负责人表示，目前已经完成《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿），并向社会公开征求意见工作，证监会正结合社会各界的意见抓紧制定相关配套规则。 全国人大代表、吉林证监局局长江连海也表示，创业板应该在今年上半年推出。江连海指出，创业板的融资功能在当前金融危机的背景下尤为突出，全球性的危机对中小企业的冲击特别大，但一些商业银行出于风险考虑，对中小企业惜贷；因此，应该尽快敞开资本市场的大门，让中小企业到资本市场来融资。 有业内人士预期，创业板的《管理办法》将可能在"两会"前后正式颁布，而在今年上半年之前有望正式推出创业板。 重点关注参投比例高的公司 对于投资者应重点关注哪些创投概念个股，广发证券策略分析师姚力玮表示，对于参投比例较高和参投行业具有未来发展前景的上市公司应重点关注；参投的比例越高，上市公司受益也越大。 资料显示，同方股份和电广传媒是全资控股旗下创投公司；而紫江企业、力合股份对旗下创投公司的控股比例也在五成以上。此外，张江高科、钱江水利、北京城建和大众公用等都属于较高比例控股旗下私募股权投资公司的上市企业。 不过，鉴于目前大盘走势尚不明朗，市场对于概念炒作的心态也比较谨慎。深圳一位资深私募经理认为，从技术分析来看，许多创投概念的龙头个股，如钱江水利、大众公用和复旦复华等都并未站稳年线，年线将可能对股价形成了一定的压制，未来反弹并不乐观，投资者应谨慎对待创投概念行情。（成都商报） 《规划》指路 "疯狂的收购"刚刚开始 看起来，此次全球金融危机并不全都是坏事，它让一些企业变得虚弱，却让一些企业变得更强壮。如果没有此次危机，就没有钢铁产业调整振兴规划(下称《规划》)明确坚决的推出；如果没有此次经济危机，众多原本优质的资产就不会沦落到贱价出售；如果没有此次经济危机，或许昨日宝钢集团(下称宝钢)和宁波钢铁(下称宁钢)之间的交易就不会达成。相信这只是由《规划》拉开钢铁业重组闸门的开始，一轮比2008年有过之而无不及的"疯狂收购"刚刚开始。 原本宁钢投资170亿元，坐拥宁波北仑港口优势位置，现实产能400万吨，远期规划产能800万吨。就宝钢和宁钢这笔价值20.214亿元的现金换56.15%股份的交易，颇为有趣的是，按照宁钢36亿元的注册资本总额换算其相应股份，就是此次宝钢获得控股权所付出的现金。也许，这种"资产评估"方式只有在金融危机、《规划》政策双重"推动"下才会出现。事实上，此次宝钢与宁钢之间交易的接洽，也不过几个月时间而已，这在以往是不敢想象的"高效率"。 全球钢铁业正随着全球经济的不景气，面临行业低谷期，中国钢铁业虽然被公认为最具活力的市场，但未来需求的减少、产能的过剩，已经成为共识。按照中钢协对今年钢材产量的预测是，将低于去年5亿吨的产能，只有4.6亿吨，消费需求量也比去年更低。 "在年景不好的时候，积蓄能量；在年景好的时候，释放能量。"现在中国钢铁业正是积蓄能量的时候，就等春暖花开时。目前，中国钢铁业的问题颇为明显，就是"产能过剩、布局分散"。钢铁业一位企业高层对记者表示，"现在正是兼并重组、淘汰落后产能的时候，有政策的支持，也有财政的支持。" 在《规划》中就明确，"鼓励中央企业在国内的联合重组中发挥先锋作用，力争三年内钢铁业联合重组取得重大进展，形成若干个自主创新能力较强、具有国际竞争力的特大型企业集团，国内排名前5位钢铁集团产能达到45%以上。" 宝钢、武钢、鞍钢这样的大型钢铁企业定是此轮重组的受益者，低价收购甚至是无偿划转的案例会愈来愈多，这种"疯狂收购"只是开始。 "疯狂收购"开始的时候，必然是外界所诟病的"整而不合"，更多的不是技术上的问题，而是人的思想本身的问题，面对区域归属权所存在的壁垒，和新旧管理人员的磨合，这些才是战略能否执行下去的根本桎梏因素。不过，随着眼前的危机的压力，向心力会空前统一，因为谁能够带领企业走出困境，谁才是真正的"领导"。这时，对于这些肩负起重组责任的带头人们，这就不仅仅是由于其先天的政策优势，更多的是依靠自身战略眼光和管理执行能力。 另外，一个值得一提的话题是，此次《规划》中，均提到的是国有企业整合。那么，民营钢铁企业没有政策的支持，没有银行信贷的支持，将去向哪里？原本民营经济是市场经济中一个重要的组成部分，但目前在这种流动性不足、信贷紧缩、整个钢铁行业低迷的大背景下，这一切看似已经不成立。甚至在西方国家，这种"回归国有"的趋势也很明显。这到底是怎么了？ "疯狂收购"不是目的，重要的是能够对提升企业盈利能力起到实际的作用。特殊情况下，只能特别对待。也许国有和民营在企业运营的微观层面上都不是问题，而是谁能在危难情况下能够带领企业维持生存、走出困境、获得盈利。（东方早报 李晓辉） 高层称将推区域经济发展规划 发改委地区经济司司长范恒山去年11月曾表示，2009年发改委将抓紧编制和出台珠江三角洲地区改革发展规划，成渝经济区、江苏沿海地区、辽宁沿海经济带和中部崛起、丹江口库区及上游地区等地的发展规划，加快启动区域规划的编制进程，再选择一批重点地区编制区域规划。 一位接近高层的人士近日向记者透露，国家一直在推进区域经济发展规划。长江三角洲，京津冀（环渤海）等区域发展规划工作一直在进行，珠江三角洲的区域发展规划已获得国务院批准并公布。 另外，江苏沿海地区以及海峡西岸经济区等地的发展规划也在推进。而是否会在两会上推出这些规划，则要视国务院审批情况来定。 分析师看好区域板块机会 下周，备受关注的两会将召开，分析人士认为，相关的区域振兴规划，有望"上会"。而区域振兴概念股，很可能成为新的投资主题，受到市场资金的炒作。 日信证券分析师庞剑锋在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，在两会上，政府提出"海峡西岸经济区"发展规划的可能性很大。2月份，有关海西经济区建设的概要已经提出，但国家还有一些政策需要落实，包括各个项目的具体化，以及详细的规划等。 英大证券研究所所长李大霄表示，现在国家应对金融危机出台的政策是具有全国性的，比如"国十条"，"产业振兴规划"等，这些政策都不是从区域角度推出的。现在中国经济处于一个特殊的时期，国家可能更多会从全局的观点来考虑解决这些问题，不排除政府出台促进经济增长的新思路。 齐鲁证券分析师张雷表示，目前国家出台的产业振兴规划，对地方政府的操作性不强，最终政策的落实还是要依靠地方来推进，所以在两会中出台区域经济振兴规划的可能性很大。如果推出，这些区域的上市公司无疑受益较大，二级市场也可能以区域板块振兴为预期进行炒作。 海峡西岸经济区 福建省经贸委在2月发布的《福建省2009年产业发展投资重点》中称，将以建设海西先进制造业基地为重点，加快临港重化工业发展，推动传统优势产业升级。为打造海西先进制造业基地，福建今年将争取完成工业投资超过2100亿元；今年起3年内由省财政每年安排5000万元资金，建立转型升级重点项目贷款贴息风险保证金制度；每年安排2000万元专项资金，实施产业集群提升专项工作。 中信建投证券宏观经济分析师夏敏仁在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，福建省投入了很多精力研究海西经济区的经济布局，与海西经济区有关的股票在二级市场上已有炒作的迹象。 夏敏仁称，目前中国台湾地区也受到金融危机影响，今年的GDP可能出现负增长，地区经济受到冲击出现下行趋势，其经济振兴必须依赖大陆市场，连接中国台湾地区和大陆的’桥头堡’就是海峡西岸那一块。 夏敏仁分析认为，尽管当前的房地产市场不景气，但是厦门的几个港口以及海西工业园区的土地、厂房和办公区的价格不断上升，可以看出厦门、福州和漳州这些地区对未来海峡两岸的合作，是非常重要的"纽带"。这些地区的港口和物流很大优势就是在区域地理上，通过和中国台湾地区的贸易形成具有辐射力的商品货物集散地，因此涉及贸易、物流和港口相关的公司都会从中受益，未来业绩都会得到提升。（每日经济新闻） 中国股市反转或始于港股 2009年2月的最后一个交易日，A股仍以下跌收盘，虽然从月K线上看，比1月份的收盘仍高出近百点，但从上周2402点的反弹高点下来，已跌去300多点，顶部形态似乎已初步确立，这也初步切合我上周预测的A股还有1000点下跌空间的看法。当时，我预测的依据是，A股的下跌势能还未充分释放，其参照物就是港股。现在来看，A股面临的不仅是下跌势能的问题，还要承受全球金融海啸的第二波重压。 A股不可避免再次探底 一方面，仍然从下跌势能的角度分析。现在很多比较乐观的人认为，A股受金融危机的影响远不如危机始发地美国等市场严重，但股市的跌幅却超过这些地区。从2007年10月16日，A股(以上证指数为参考)见顶6124点以来，最低跌至2008年10月28日的1664点，一年的跌幅达到惊人的72.8%。而同期美国道琼斯指数、香港恒生指数的跌幅都低于A股(美国道琼斯指数从高点14198点下跌到2008年11月20日的当年最低点7552点，跌幅不到50%；香港恒生指数从2007年10月30日的31958点下跌到2008年10月27日的10676点，跌幅为66.6%)。据此，再加上一些曾经看空A股的重量级人物“重出”，他们就信誓旦旦地认为，A股已见底。这里，且不说2009年以来美国道琼斯指数绵绵下跌，本周一，道琼斯指数已跌至7114点，创1997年5月7日以来最低收盘点位，且跌势仍未止。我们把眼光往前延长，A股的巨幅下跌，完全是缘于之前的短时间创记录的6倍多上涨。从2005年6月6日的998点，短短2年多的时间，迅速涨至6124点，完成了一个超牛历程。以今天A股的收盘来看，相对于2005年的低点，仍有一倍多的涨幅。而反观港股恒生指数，2005年6月6日的点位是12478点，比2008年该指数的最低点位还高出近2000点，与今天的收盘12811点相比，也基本是走了一个轮回。由此看来，A股跌势似乎还未完全释放。 另一方面，从估值来看，A股的见底也尚有一段日程。纵向上看，随着上市公司业绩预警频出，A股市场整体动态PE(市盈率)仍高出2005年最低点时PE不少；横向上看，A股已是全球PE、PB(市净率)之冠，估值真是不低。因此，在跌势未充分释放、估值不低的情况下，加上金融危机对我国宏观经济影响相对于西方国家的滞后性，再加上全球资本流动的篱笆限制越来越弱，A股完全有可能经历一个漫长而揪心的再次探底过程。而这个底部空间，依我的个人观点，仍然是从本次反弹最高点下来的1000点下跌空间。 股市反转或始于港股 在全球经济的大背景下，A股市场与香港股市，以及国外证券市场的联动性越来越强。实际上，上一次中国股市的反转，就始于港股。2004年5月，恒生指数见底于10981点，随后开始一段宏伟的牛市，比A股2005年6月见底998点时提前了整整一年。另外，从估值来看，目前的港股，尤其是同时在内地、香港上市的国企股，价位明显低于A股。无论是从2007年7月9日恒指服务公司推出的AH股溢价指数这个综合性指标来看，在本周A股大幅下跌的情况下，AH股溢价指数仍处高位，收报153.27点，负溢价个股仍只有中国平安1支；还是从单个有比较意义的、有代表性的具体公司看，如：中国石油，A股今天收盘价10.79元，H股5.53港元；工商银行，A股今天收盘价3.73元，H股3.18港元；中国远洋，A股今天收盘价9.49元，H股4.24港元等等，都表明H股比A股更具有投资价值。中国股市的下一次反转，或许又要从港股开始。 |
