| 公司传统多缸小缸径柴油机业务09年增势良好： 08年，受到主要下游行业轻卡、工程车市场需求出现萎缩的不利影响，08年下半年，公司传统柴油机销量明显下滑。我们预计公司08年的销售规模在19.5万台左右，产能利用率维持在80%左右。 09年，随着政府拉动内需相关建设陆续开工，以及“轻卡下乡”政策的引导，公司主要下游行业轻卡及工程车市场需求出现明显好转，直接带动了公司产销。1、2月公司传统柴油机的需求较为旺盛，生产线繁忙。我们认为轻卡、工程车市场需求的转暖有望在二季度持续下去，预计公司多缸小缸径柴油机销量有望实现20%左右的增长。 伴随原材料价格的下跌，轻卡发动机销售价格也有所下降，我们预计该产品09年毛利率略有下降，维持在17%左右。 轿柴项目09年有所突破： 公司轿柴08年实现小批量供货，我们预计在1400台左右，总体上轿柴08年处于亏损状态。 目前搭载公司柴油机并进入生产目录的车型有瑞鹰、风行、得利卡、富利卡、一汽红塔自由风。预计09年公司将有新增车型完成标定匹配，我们保守预计公司09年轿车柴油机的销量在1.6万台左右。对于轿柴市场的发展，我们的看法是尽管国家政策方面态度有所转变，但由于燃油经济性等原因，仍然具有较好的前景。 我们预计公司08、09、10年每股收益分别为0.3、0.41、0.52元。从PB来看，公司PB为1.33倍，价值存在低估。公司资产负债率仅为36%，并且净资产中有13亿左右的现金，成都公司如果地价转让亦可以带来超过2亿的现金，净资产较为真实。公司多缸小缸径柴油机面临着产业振兴规划带来的机遇，我们给予公司谨慎推荐评级。 |
