| 公司公布年报并举行业绩交流会：2008 年实现销售收入5.83 亿，净利润1.3亿，分别同比增长59%和56%，每股EPS 为1.02 元。公司分配方案为每10 转6 股，派送红利2 元。符合我们此前的预期。 2008 年，公司新增订单达到9.35 亿，其中钢铁行业订单显著下降，仅占31%，订单结构呈多元化特点。到2008 年底，未交货订单为6.8 亿左右，符合我们此前的预期。我们认为，订单结构优化反映了公司对钢铁行业的依赖程度减轻，同时也反映了公司在风电、电厂、电网、煤炭、铁路等SVC 的应用领域的市场开拓的效果较好。 我们发现，公司的营运资本周转能力有所下降，其中存货周转天数由2007 年的112 天上升到2008 年的141 天，而应收帐款周转天数则由126 天上升到了2008 年的166 天。对此，我们认为这一方面和下游小型钢厂等经营恶化有关，另一方面也和公司大客户增多、帐期延长有关。我们认为，公司将于2009 年加大回款力度，以改善经营性现金流。 由于上半年零部件价格上涨，公司全年毛利率低于07 年2 个百分点，符合预期，但同期公司由于生产销售规模扩大，摊薄的管理费用率由2007 年的22%降低到17.4%，弥补了毛利率下降对公司盈利的影响。我们认为，随着电抗器产能的投放，公司毛利率水平将至少稳定在49.5%左右的水平。 我们维持此前对公司产品市场空间巨大的判断，即无功补偿装置SVC 为670-950 亿元，以及瓦斯排放装置MABZ 200 亿左右。 我们认为，2009 年，国家电网SVC 以及煤矿MABZ 市场将值得期待。原因是：（1）国家电网公司将加大柔性输电系统（FACTS）建设，对城市配网和远距离传输电网的SVC 需求将扩大；（2）屯兰矿难将推动煤炭企业采购自动化通风系统，即智能瓦斯排放装置MABZ。（3）募投产能释放保证订单的供货；（4）公司将SVC 和MABZ 营销和服务团队进行专业化分工，将有利于MABZ 市场开拓。 |
