| 核心观点 2008年8月之后，宏观经济增幅放缓，国际油价大幅下挫，价格和产销量急速下降，基础化工行业景气快速下滑。随着国际油价在2008年12月企稳，化工企业“去库存化”慢慢进入尾声，根据历史经验，每年三月开始基础化工行业一般开始进入旺季，由此，我们从产量和价格入手，梳理基础化工各子行业，寻找其中最先复苏的子行业。 (注：由于氯碱、化纤和橡胶主要属于石油产业链，我们未将其归入基础化工行业中。相关分析详见《石油化工行业：价差和产量企稳，下游石化产品业绩已到谷底》和《化纤行业出现回暖迹象》。) 1、化肥行业——开始回暖化肥行业回暖，得益于春耕的开始。化肥行业季节性非常强，春耕使得化肥需求量回升，化肥产量和价格随之回升。 产量方面，尿素产量同比增速由2008年11月的-5.2%回升到12月的-0.9%；氮肥(折含N100%)由-12.8%回升到-7.7%；磷肥(折合P2O5)由-23.9%回升到-5.9%；整个氮磷钾化肥(折纯)由-16.3%回升到-8.4%。如图1、2、3所示。 价格方面，各化肥品种，氮肥、磷肥和钾肥价格，均开始回升。如图4、5、6、7所示。 随着化肥价格和需求的回升，原来减产或停产的企业可能开始复产或提高开工率，从而抑制目前化肥价格的上涨空间。因此，我们认为，相比往年，化肥价格上涨幅度不会太大。 我们维持化肥行业“短期-中性，长期-A”的投资评级，建议关注的相关上市公司有四川美丰(7.22,-0.38,-5.00%)(000731)、华鲁恒升(11.20,-0.76,-6.35%)(600426)、建峰化工(12.12,-0.99,-7.55%)(000950)、湖北宜化(11.25,-0.98,-8.01%)(000422)、柳化股份(9.06,-0.48,-5.03%)(600423)、云天化(24.22,-2.63,-9.80%)(600096)、盐湖钾肥(48.79,-0.21,-0.43%)(000792)等。 2、基础化学原料行业 基础化学原料行业还没有出现明显的复苏迹象，从图8和9可以看出，原盐、纯碱、烧碱和甲醇，以及涂料(油漆)和建筑涂料等，至2008年12月产量仍未回升。 由于基础化学原料行业与下游的建筑、房地产等行业息息相关，只有宏观经济开始明显好转，基础化学原料行业才能景气回暖。 3、农药行业——已经企稳 农药行业已经企稳，从图10可以看出，化学农药原药、除草剂原药产量从2008年10月开始企稳，并缓慢回升。 由于需求稳定、周期性较弱，我们建议投资者关注农药行业，相关的上市公司有红太阳(15.54,-0.26,-1.65%)(000525)、扬农化工(30.28,-1.68,-5.26%)(600486)、利尔化学(17.37,-1.42,-7.56%)(002258)、诺普信(20.66,-0.34,-1.62%)(002215)等。 |
