| 投资要点 流动性充裕催生交易量强劲回升。09年1月初以来，在较为宽裕的市场资金和潜在获利机会的带动之下，市场交易量出现了持续攀升的态势，单日交易额近期更是突破了2000亿的水平，并且维持高位运行。我们认为在获利机会增多，市场资金充裕和边际交易增量大于累计均量的多重因素作用下，全年的累计日均交易额在近期进一步攀升的可能性比较大。 海通证券(11.30,0.17,1.53%)和东北证券(19.18,0.12,0.63%)分别在1月和2月有较好的市场表现。在1月，海通证券由于股价的超跌(解禁预期所致)而给市场带来了较大的投资机会。 进入2月，在市场交易量强劲回升的刺激之下，市场开始关注业绩对交易量的弹性比较突出的券商。东北证券由于经纪业务占比大和业绩弹性出众，从而成为了市场在2月份追捧的投资标的，公司的市场表现大幅跑赢沪深300(2177.903,-12.28,-0.56%)指数和其它上市券商。 我们的核心观点：我们认为在目前阶段，券商股相对于其它行业的优势在于未来潜在的不确定风险相对较少、业绩正增长的可能性较大和未来存在较多的政策催化剂： 业绩正增长的可能性较大。券商业绩最差的时候是在08年，无论从经纪业务还是从创新业务，券商基本面改善情况明显。相对于银行和保险，券商的基本面不确定因素相对较小，投资逻辑也相对简单。 经纪业务超出预期。我们以及市场前期对于日均交易额的预期基本在600-700亿的区间。年初以来，市场交易量持续放大，单日交易额从最低的718亿大幅攀升至2649亿，累计日均交易额也从年初的718亿持续攀升至近期的1527.9亿，而且这种上升的势头仍有延续之势。 创新业务以及创业板的推出。虽然创新业务目前对于券商的业绩贡献并不明显，但是这有利于投资信心的建立。 市场投资格局的变化。相对于08年的单边下行，09年可能更多的表现为平衡市的状态，平衡市下，投资者的换手率相对较高，也有利于券商经纪业务收入的提高。 投资逻辑和建议： 市场的“量”和“价”是决定券商业绩的重要盈利驱动因素。这两个因素的作用并不是时刻对等的，在不同的时期其侧重有所不同。进入09年，在经纪业务收入占比提升、市场指数区间波动可能性较大和券商自营大多展现稳健风格等大背景下，看待券商行业应该向“量”的因素倾斜。由于券商股的高贝塔特征，近期股价随市场出现一定的回落。然而，我们并没有发现市场交易量出现向下的拐点，近期大部分的单日交易额均维持在2000亿元以上，而且全年累计日均量还在攀升，因此我们认为券商基本面改善的趋势并没有发生逆转。因此，我们建议投资者在股价回落的过程中择机买入个别优质的品种。 我们维持对中信证券(21.57,0.31,1.46%)、东北证券和长江证券(12.17,0.08,0.66%)“买入”的投资评级。与此同时，我们维持对海通证券和国元证券(14.01,0.12,0.86%)“持有”的投资评级。 |
