| <SPAN class=hangju id=zoom> 本周评级分歧较大的股票数有47只，跟上周相比大幅减少，所处行业集中度仍较为明显，其中银行股6只，钢铁、电力股各有5只。 2009年1月新增人民币贷款1.62万亿元，创下了单月历史新高，单月新增贷款量也连续三月超预期。不少分析师表示，贷款的高速增长短期内首先带来利息收入的增加，其次延缓了不良贷款的产生，最后，也推迟了央行下调利率的时间。这些有利因素将支撑银行股股价表现。 不过也有分析师表示，贷款的迅猛增长不具备可持续性，随着一些原本受抑制的贷款需求逐步释放以及银行贷款目标的超预期完成，未来的贷款增长将更多取决于实体经济的表现。而经济减速后贷款需求不足以及银行贷款供给能力的限制将导致新增贷款量急剧下降。同时票据和按揭7折导致息差大幅下降，量难补价，收入下行压力加大。另外，尽管大量的新增贷款延缓了不良贷款的产生，同时稀释了不良率，但鉴于目前所发放的银行贷款对经济的支持作用有限，因此长期看，资产质量的严重性可能高于预期。目前银行股根据09年预测值计算的市净率已在合理估值范围内，已充分反映了贷款增长的正面效应。 其中民族证券表示，当前银行业的基本面仍未改善，大量增加的信贷虽然有利于弥补息差收窄减少的利润，但却使未来面临的信贷风险增加，不良贷款已有小幅反弹，因此仍维持行业“中性”的投资评级。商业银行为了平滑业绩和防范风险在2008年底大量计提拨备，使得2009年信贷成本压力减小，对于2009年业绩有提升作用，可关注交易性投资机会高抛低吸进行波段操作。 在对具体投资品种的选择上，分析师也有分歧。联合证券认为，中小规模银行的市场波动更为剧烈，与业绩的高BETA属性有关，与流动性以及政府调控意图也有关系。从基本面分析，大型国有银行09年的优势仍较为明显：一是更为均衡的贷款结构和更高的ROA水平使得它们具有更高的抗风险能力和更稳定的业绩水平;二是在09年大量政府拉动的投资项目中，大型银行显然更占优势;三是在货币由紧缩转为宽松的情况下，股份制银行的贷款定价能力可能会有更大幅度的下降。经过前期的涨幅，从估值上来看，国有大银行已经具备相对优势。同时随着市场对月度信贷数据真实有效性的深究，或许现在更是到了配置大银行的时候。国信证券则建议优先选择成长性和稳健性较优的中小型银行。此轮信贷高速投放中，由于受政策影响较大，国有银行的风险将高于股份制银行，而且经济刺激计划对中小型银行的好处大于国有银行。行业 09 业绩保平希望较大，当前行业平均 09PE 不超过12 倍，估值水平较为安全。在 PE 较为接近、 09 年资产质量忧虑大为减弱的情况下，应优先选择成长性和稳健性较优的中小型银行。 |
