| <TABLE width="93%" align=center border=0> <TBODY> <TR> <TD style="WORD-BREAK: break-all"><SPAN class=hangju id=zoom> 核心提示：我们认为近期央行通过公开市场净回笼部分资金，是对流动性释放过快的一种调整，是在控制流动性释放的步伐，同时也是货币政策在流动性扩张和经济稳定之间寻找均衡点。 央行25日在公开市场发行了800亿元人民币28天期正回购协议，中标利率连续第七次持平在0.90%的水平。数据显示，本周共有465亿元央票及正回购到期，考虑到央行很有可能在周四延续三月期央票的发放，本周净回笼已成定局。而上周，央行通过公开市场净回笼资金635亿元。 我们万隆证券网认为这是对流动性释放过快的一种调整，是在控制流动性释放的步伐，同时也是货币政策在流动性扩张和经济稳定之间寻找均衡点。 一、短期阶段性收缩 央行之所以在当前整个货币市场走向放宽的背景下收缩流动性，并不是代表对前期货币政策方向的否定，而是由于1月份流动性释放过快，对信贷扩张力度过大的一种回抽，是一个短期的阶段性收缩。并且根据目前的数据显示，2月份新增信贷依然可能超过8000亿，资金流入实体经济的迹象也已显现，充分说明目前整个信贷释放是在良性发展的。 但央行今年首次开始明显的进行资金净回笼，也同时意味着流动性过快速增长局面或告一段落，未来可能对信贷扩张力度进行一定控制。未来的信贷依然会保持增长，但是增速减缓，将进入平稳阶段。 二、货币政策在寻找均衡 央行微调公开市场操作或对我们分析更高层的政策思路有一定指示作用。即我们认为透过货币政策的这种态度，可以看出管理层在适度把握财政和信贷扩张的力度，在信贷扩张和维持经济稳定之间寻找一个均衡点。 这说明管理层的主要思路没有倾向于纯粹依靠流动性和基建扩张这条极端的道路上，其只不过利用流动性工具作为中短期的缓解手段，避免整个经济的硬性着陆。控制节奏恰好是为未来预热农地流转这个超级发动机预留等足够的可操作空间。 但同时，我们确实要提防未来可能出现的一些突发性事件再度刺激政策倾向的改变，导致央行猛然开闸释放流动性。 三、A股进入深挖结构性中长线机会的时代 如果说前期流动性的泛滥曾造成A股全面反弹，那么在流动性进入平稳增长阶段，这种格局暂时告一段落，而目前正在进入深挖结构性热点的阶段。 从整体上来说，由于各方政策和流动性还将保持增长的支持，市场深跌暂时不具备条件。但是资金供应的减缓，意味着已不支持估值的全面上涨，在此背景之下，市场资金将更容易向一些具备中长线价值的个股和板块集中，从而成就结构性热点主导中期市场发展的局面。 </TD></TR></TBODY></TABLE> |
