| <SPAN class=hangju id=zoom> 核心观点 继印度08/09榨季食糖减产幅度超过我们预期之后，2月19日在广西南宁召开的食糖交易会再度传出国内也大幅减产的信号，由此，我们对08/09榨季全球及中国食糖行业供求关系的看法趋于乐观。 减产预期将凸显糖业新机。基于最新的减产数据，我们认为，08/09榨季国内食糖供求关系将显著改善，但是否会出现供需缺口还需要时间观察，目前影响我们判断的主要因素是食糖消费需求。 在经济危机席卷全球之际，下游的食品饮料企业普遍放慢了采购节奏，以轻库存迎接随时可能再传噩耗的宏观经济基本面。但我们调研了解的信息是――可乐、百事、娃哈哈等直销用糖客户库存已经不多，从3月份将陆续进入补库存阶段，届时将拉动国内现货糖价稳步上涨。 此外，自从08年9月份以来，中间商几乎处于零库存状态，如果中间商增加库存储备，将加速糖价上涨速度。 在很大程度上，需求何时恢复及恢复多少取决于国内宏观经济形势及GDP增长水平。根据我们的需求三阶段模型，预测国内食糖需求数据可遵循如下规律： 第一阶段（目前～09年4月底）食品饮料企业将陆续开始补库存； 第二阶段（09年4月底～09年10月份）中间贸易商补库存阶段； 第三阶段（09年10月～10年春节）用糖需求进入年内消费最旺季； 在需求增长最明确的时候，也是投资糖业公司股票风险最小的时候，我们预计这个时候应该在09年10月份前后出现。 鉴于上游糖厂普遍开始惜售，所以，我们对09年各季度糖价看涨，报告中有我们对现货糖价的预测结果，供各位参考。 制糖行业是一个典型的强周期行业，平均5-6年为一个周期，08/09榨季处于本轮景气向下周期的末段，我们判断，08/09榨季国内外的普遍减产将强化拐点提前的预期，南宁糖业等糖业公司有望迎来趋势性的机会。 根据PB估值法，我们上调南宁糖业的目标价15.74元，并建议客户关注南宁糖业。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
