| 09年电网投资计划增长18%，基本符合预期。尽管国家电网投资增长缓慢，但南方电网高涨的投资热情使得合计投资规模符合预期。我们认为两电网公司投资增速的明显差异来自于，国家电网投资基数庞大，新增项目的确定和债务融资的扩张需要更长的筹备时间。从结构上看，特高压电网和城乡配电网的投资比例会分别逐步提高至13%和55%，220-550kV电压等级占比将出现下降。 预计2010-2011年电网投资分别增长22%和14%。如果严格按照国家电网2009-2010年投资5500亿和2009-2011年投资1万亿的规划来计算，2010-2011年电网投资分别增长8%和41%。但我们认为这不符合拉动投资保增长的政策逻辑，毕竟2010年是急需大量固定资产投资以防止经济增速下滑的一年。我们预计国家电网会将投资提前，即2009-2010年投资6000亿，2011年投资4000亿。 输配电设备板块可望跑赢大盘。我们给予推荐评级的特变电工(24.81,-0.03,-0.12%)和置信电气(21.75,-0.28,-1.27%)09年市盈率分别为20倍和22倍，考虑到电网投资在未来三年可望持续较快增长，这两只个股的估值相比中金覆盖A股平均18倍市盈率而言溢价并不充分。 |
