| <SPAN class=hangju id=zoom> 投资要点： 节日效应使1月份销售同比增速回升：根据商务部监测，2009年1月份千家重点零售企业零售额同比增24.5%，相对于2008年10-12月份的平均7.27%的同比增速大幅上升。这主要是由于2009年的春节在1月份、而2008年春节在2月份；另外，春节黄金周之前各商家促销力度的加大，也使销售回升明显。扣除节日影响因素，估计2009年1月份的同比增速会低于5%。 各业态、各类别的增长情况：商务部监测数据显示，2009年1月份百货店、超市、大型综超增速分别为31.1%、28%、27.9%，增幅居前三位；便利店、专业店增幅相对较小，分别为5.4%、5.3%。分商品类别情况看，烟酒、饮料居前，分别同比增长47.2%、38.7%，显示很强的节日销售特性；而家电、建筑装潢材料、五金的销售增幅居后、低于平均增长幅度，显示这几类产品受房地产景气周期影响，体现更强的周期性特征。 行业景气仍处下行周期、见底为时尚早：节日销售的火爆掩盖不了行业景气持续下行的事实，节日消费后的相对冷清、促销边际效应的递减，使2009上半年的销售增长不容乐观；具有“先行指标”意义的消费者信心指数、消费者预期指数连创新低，消费者消费信心仍处低靡阶段。另外，在经济处于复苏时期，零售行业将体现一定的“滞后”效应，若GDP在2009年的上半年见底，则零售行业的真正复苏也许在2009年低或2010年初。 我们跟踪的20家重点零售上市公司2008年第3季度的平均销售同比增长为25.1%（参见《零售行业2009年策略报告》）。我们估计：零售重点上市公司2008年第四季度的同比增速约为15%，2009年的1-2月份基本为零增长，在行业景气持续下降情况下、2009年上半年呈现负增长是理所当然，预计为-5%至-10%之间。 投资策略：关注低PS值、高重估值以及管理改善预期下的并购重组机会。首先，百货类公司中的王府井（600859）、银座股份（600858），超市类公司的步步高（002251）、武汉中百（000759），及连锁家电公司苏宁电器（002024）依旧是具有代表性的龙头公司，是值得长期关注的重点，但在行业景气下行阶段中、其较高的PE估值也在一定程度上限制其短期内的股价上升空间。其次，建议投资者关注低PS值、高重估值、并具有管理改善预期的公司，一方面，这些公司本身具备很好的“壳资源”价值，另一方面，在未来管理改善、以及行业回暖复苏情况下，其EPS的增长潜力更大，可重点关注南京中商（600280）、适度关注开元控股（000516）、鄂武商（000501）。 |
