| 本周招行将迎来大规模解禁，从而实现全流通。招行此次解禁，47.99亿股中有26.86亿股为大股东及其关联企业所持有，继续持有意愿强烈；此外，持股数量居前的中国远洋(601919)等公司也都并不面临盈利和流动性压力。由于招行股价只相当于2006年年底的水平，估值也具有优势，因此可以判断在当前市场背景下其他股东的坚持意愿也不会太强。 业绩方面，招行目前面临的最大不确定性因素就是商誉的减值准备计提规模大小以及在什么时候释放。光大证券认为，招行有可能将这一压力提前至2008年内释放，来为2009年创造一个较好的利润增长形势。如果是这样的话，预计2009年招行可能实现EPS为1.50元。利润形势在上市银行中处于中等偏上水平。目前该行的股价相当于10倍的09年和2.1倍的09年PB，因此具有较为明显的上涨势能。提示注意两个关键时点，一个是本周的全流通。虽然我们判断，继海通、金风、太保之后，大规模解禁推动股价大幅上涨这一逻辑的边际效用可能明显降低，但股价上涨仍然是大概率事件。另一时点是公司08年年报，若大规模计提了商誉减值准备，则意味着后期业绩确定性明显增强，有望成为公司股价上涨的催化剂。 |
