| <SPAN class=hangju id=zoom> 08年12月汽车全行业亏损,企业正在经历最艰难的时刻 根据汽车工业协会资料,08年12月,重点汽车企业净利率由11月的3.02%降至12月的-0.07%,全行业亏损出现。季度净利率也由08年3Q的5.91%降至4Q的1.85%。这是自02年汽车工业协会公布行业利润以来的最低点,因此,也可以说,中国汽车企业正在经历近十年来最艰难的经营时刻。 我们不排除行业净利率水平在09年第一季度继续探底的可能,但基于政策支持和需求触底反弹,我们预估行业净利率将在09年的二季度末开始逐步回升。09年1月,汽车产销整体依然低迷,但小排量汽车销量占比大幅提升。根据中国汽车工业协会资料,2009年1月共销售汽车73.6万,环比、同比分别下滑0.77%和14.4%,汽车产销整体依然低迷。其中,乘用车总销量为61.1万,环比上涨4.5%,同比下滑7.8%;商用车总销量为12.5万,环比同比分别下降20.2%和36.6%。 09年汽车企业的经营环境将较08年有所改善 基于全行业现正在经历最艰苦的时期,我们将汽车企业09年的经营环境与08年进行比较,以期展望未来。如图六所示,我们认为,09年的经营环境将较08年有所改善。因此,我们将汽车行业评级由「减码」上调至「中立」。 概念性炒作已近尾声,未来将回归基本面有支撑的公司基于政策支持等各种概念性炒作效应,汽车板块股价最近出现大幅回升。从图七和图八可以看出,无论PE或PB,均已到达合理水平,我们认为汽车板块未来的投资机会将会落实到有基本面支撑的公司上。根据需求回暖的顺序,考虑国家四万亿投资的刺激,我们首推重卡板块,推荐潍柴动力,中国重汽、重汽集团。 乘用车方面,我们依然推荐一汽轿车,看好其出色的盈利能力;同时,受益于购置税减免和新能源支持,我们建议重点关注比亚迪。轻卡板块和微客板块受到汽车下乡的政策扶植,销量也有望在3月份以后迅速回暖,受益企业为福田汽车,江铃汽车和长安汽车。 结论 综上,我们认为中国汽车企业虽然在经历其近10年来最艰苦的时期,但09年的经营环境将较08年有所改善。 我们将汽车行业评级由「减码」上调至「中立」,根据需求回暖的顺序,首推重卡板块的潍柴动力,中国重汽和重汽集团。乘用车方面,我们依然推荐一汽轿车和比亚迪。同时,还可关注受益于汽车下乡政策的福田汽车、江铃汽车和长安汽车。 |
