| <SPAN class=hangju id=zoom> 投资要点： 全球水资源稀缺性，并有恶化趋势。联合国2006年人类发展报告支出：人均水可用量在未来20年将持续下降。2009年达沃斯世界经济论坛年会报告指出：全球将在20年内陷入“水资源破产”(WaterBankruptcy)的困境，水也会变得比油更有投资价值。 随着发展中国家工业发展，工业用水需求也迅速膨胀。能源包括替代能源的生产过程中也需要用到大量的水,随着能源需求的增加，水的消耗量也会跟着上升。水价与能源价格的螺旋式的上涨是可以预见的。 从水资源的减少和用水需求的膨胀来看，节约用水是未来各国当局者重点关注的问题。中国已被列为全球13个人均水资源最贫乏的国家之一，节约用水被放到了战略性的高度。提高水价是贯彻节约用水最有效的方式，世界银行及我国建设部都对提高水价支出达到节水效果做过相应研究。我们研究发现，从节水的角度出发，要提高目前单位GDP用水成本，工业用水价格增速要高于通胀水平和GDP增速，居民用水价格涨幅要快于国民人均收入增速。对于水价的调整我们认为最好的时刻正在于经济即将复苏，而通胀尚未出现的时期。 从水务行业的生命周期看，我国城市供水行业处于成长中后期，供水量趋于稳定，供水业务的成长性主要来自水价上涨。除污水处理费的调增以外，污水处理业务的成长性主要来自污水处理率的提高。再生水业务处于萌芽期，在我国水资源日趋紧张的贫水国家，再生水业务具有较大的发展潜力。 水务行业具有良好的现金流以及股利分红率。在经济衰退和降息周期中，水务行业对避险资金更具吸引力，水务公用事业在经济衰退时期的业绩波动幅度小，相对于电力公用事业拥有一定估值溢价。 结合对水务行业的分析，我们对水价的涨幅有一定的判断，并且我们认为对于水价调整的最好的时刻在于经济即将复苏，而通胀尚未出现的时期，宏观经济将会何时转好有待观察。 在投资策略上，我们对各水务公司的投资特点进行了分析和汇总。我们不从水价上涨角度选择股票，我们倾向于选择有业绩支撑、估值偏低，业务所在地污水处理率偏低、成长性较为确定的投资标的。我们推荐南海发展(600323)作为投资标的。南海发展估值相对较低，目前在23倍左右，远低于行业40-50的市盈率，并且具有较为确定的成长性，预计未来两年污水处理能力将提升111%，垃圾处理能力将提升450%。我们预测南海发展08-11年EPS分别为0.39、0.46、0.50和0.62。根据水务行业在经济下行周期中的溢价及行业估值水平给予09年25倍PE，目标价格11.5元。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
