| <SPAN class=hangju id=zoom> 流动性演绎的二月“通话“，让中国股民的表情丰富了很多。坚守者苦尽甘来；新进场者盆满钵满；踏空者追悔莫及。“市场不缺钱”，中国银行国际金融专家谭雅玲分析，流动性正是推动本轮行情“牛气冲天”的一个重要因素。市场普遍观点也认为，A股本轮行情是资金推动行情。无论市场流动性有多少流入股市，作为必要不充分条件，流动性充裕功不可没。而18日上证综指大跌百点以上，市场遭遇流动性利空三支利箭。 <B>央行悄然加大资金回笼力度</B> 18日，央行史无前例地进行了高达1200亿元的91天正回购操作，较上周同期增加了逾八成。央行回笼货币力度本周达到近期高峰。扣除到期央票和正回购为1565亿元，本周净回笼资金635亿元，为节后连续第三周净回笼资金。2月2日至15日的两周，央行分别净回笼1040亿元和560亿元。 “很明显，央行已经注意到了银行间市场流动性过于充裕的情况，从2月初开始逐渐抽紧了流动性。”某券商交易员表示。 事实上，自去年11月改为隔周发行的3月期央票，也于上周悄悄恢复为每周发行，5日、12日两期总计发行650亿元。央行回笼流动性的力度骤然增加。 “此外，公开市场央票和正回购到期量居高不下，为防流动性更加泛滥，央行加力回笼，以保资金面平稳。”该交易员分析称。 <B>中央代发2000亿地方债</B> 此外，中央代发2000亿地方债的消息也让市场对流动性收缩的忧虑骤然上升。额度达到2000亿元的地方债有望在二月底获批启动。 分析人士表示：由于在“4万亿计划”中，中央财政只承担其中的1.18万亿元，其余部分仍需要地方政府和民间出资，因此在地方财政日益吃紧的情况下，中央政府代发地方政府债券无疑将大大增强地方安排配套资金和扩大政府投资的能力。而财政部代发的地方政府债券通过国债渠道发行，并在银行间市场以“地方政府债券”的名义予以流动，这也将是新中国成立以来首度允许地方财政预算出现赤字。 与1998年中央发行国债然后转贷地方举措最大的不同在于，这一次发行的不再是国债而是地方债，地方政府将成为债券的责任主体。地方政府承担还本付息责任，及时向财政部上交本息、发行费等资金。未按时上交的，在办理年度结算时，财政部与地方财政结算时如数扣缴。而1998年转贷地方的政策，则给予了地方政府更多的灵活性，甚至在随后的时间曾对部分贷款实行了减免利息的政策。随着发行地方债的的脚步临近，今后对于财力较好、偿债能力强的地方政府可以申请长期债券，对于偿债能力弱的地方，中央政府则将加大转移支付力度。预计中央代发的地方债与中央债共同规模将达8500亿元，而两者共同作用之后，估计2009年财政刺激将达到GDP的1％左右，在三月两会期间或将通过规模在6500亿元左右中央财政赤字。 虽然地方债发行对资金面是一个利空，却无意间推升了水泥板块飙涨，19日水泥板块在没有丝毫征兆的情况下，突然启动。市场人士分析，地方政府有了钱无怪乎修桥筑路，改善当地的经济基础环境。不难看出，水泥将成为其中最大的受益板块。 <B>创业板开启分流资金</B> 射向市场的另一只流动性利空之箭是即将开启的创业板。今年3月的“两会”，被企盼创业板的人们视作一个新的机遇。年初，中国证监会明确将创业板作为今年的重点工作之一。政策面的消息越来越积极，而影响创业板诞生的不确定性因素只剩下宏观经济环境，以及证券市场本身的稳定，创业板推出可谓指日可待。有业内人士认为，创业板实际上对市场的影响更多是心理面的，而不是资金面的。中小企业板平均每家企业大概融资额是3亿元多一点，创业板上市的企业融资应该比中小板还要少，从股本规模看（中小板上市公司股本规模须达到5000万股，创业板是3000万股）大约要少40％。实际上也就是一个创业板上市公司大概需要1亿元~2亿元融资额，上100家的企业也就是100亿元~200亿元的融资额，只相当于上海证券交易所发行的一家大型企业的融资。 不过也有市场人士持相反意见。独立财经撰稿人皮海洲认为，创业板的推出对于主板市场的冲击是不可避免的。在这个问题上，目前舆论方面明显存在一个认识上的错误，认为创业板对主板的资金分流有限。这种观点认为，即便是创业板每年上市的公司数达到500家，按每家公司融资2亿元计算，每年创业板的融资金额也只有1000亿元，这一融资金额甚至不及中国平安一家的再融资额度。种观点的错误在于，把上市公司的融资额度与创业板对主板市场资金分流的额度混为一谈。实际上，为了支持创业板这1000亿元的融资，又该有多少资金参与进来才能实现这一融资额度呢？当然要有数倍的资金参与进来，才能在扛起创业板的市值的同时，维持创业板的正常运行。如果真的只是分流主板市场1000亿元的资金，根本就不足以支撑创业板的持续运转。 另外，近期频频获批的公司债、大小非解禁等都对股市流动性构成不小威胁，宏源证券指出，当市场流动性充裕到一定程度后，实体经济无转暖迹象，上市公司盈利能力下降，A 股市场估值高企，解禁股的美丽恐难持久。进入3月，限售股解禁压力骤增，对资金面存在较大的心理压力。2008年11月-2009年2月，A股公司股东减持额分别为，34.70亿元、40.03亿元、39.29亿元和45.02亿元，2月交易日仅过半，就创下近4个月减持的新高，产业资本的减持意愿高涨。 除了2月的限售股减持异常凶猛外，IPO重新开闸最近也是不断有传闻，这个对于当前市场的流动性也构成较大影响。证监会审而未发的IPO和增发公司累计预计发行282亿股。如果282亿股全部发行，融资规模预计在2000亿左右，考虑到新批增发的增量和调控发行的缩量，融资规模在1500-2000亿之间。当然这只是考虑直接融资规模，不包括新增IPO发行带来的限售股压力，按照此前的数据看，发行流通股市值/新增限售股市值比例小于1：3。 流动性隐忧带来的调整昙花一现，A股似乎不改上攻趋势，相关人士认为市场资金依然充裕，那么，“三箭齐发“的利空会否滞“流”市场流动性，投资者该选择怎样的投资策略呢？ <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
