| 公司是西南地区较大的商业企业，网络主要覆盖川渝地区，其终端门店已经覆盖到县乡一级的地区，凭借着公司5000多家门店的渠道覆盖，随着新医改的扩容预计公司医药商业业务增长将有所提高，达到8%以上。 医药工业07年收入为1.22亿元，销售规模相比商业来说较小，主要集中在中药方面，凭借着公司在川渝地区的品牌知名度，加上近几年中药在药品安全性方面出现的问题促使消费者青睐选择知名企业的产品，预计将来将保持20%以上增长。 从财务报表来看，公司的综合毛利率从05年的7.25%提高至8.34%，表明公司经过前几年的规模扩张，盈利能力有所提高。公司每年新增100家自营店和1000家加盟店的战略目标有利于公司继续巩固优势地位，增强议价能力，预计毛利率将继续维持上升趋势，伴随的是销售费用有所上升，但我们预计增长幅度不会太大。 医改的影响：新医改中强调了流通行业的规范治理，对于市场普遍预期的行业集中度的提升，我们认为影响不会太大，最多只是流通层次的减少，对行业格局不会发生较大变化。另一方面在新农合、城镇职工、城镇居民三大医疗保障体系共同作用下，我们保守预计由于政府投入的加大将拉动普药市场增加1600亿元以上的需求，伴随着公司终端门店的不断下沉和覆盖面的扩大，对于医药商业的业绩增长将有一定拉升作用。 公司未来三年将仍然保持平稳增长态势，短期内不会出现业绩爆发点，预计08.09、10年EPS分别是0.208元、0.185元、0.214元。我们认为估值已经反应了公司的内在价值，因此暂时给予“观望”评级。 |
