| <SPAN class=hangju id=zoom> 2009年1、2月，新一轮地方政府救市潮再度涌现，对二套房和非普通房购买限制逐步松动，其中重庆出台的购房退税和购房入户政策更是引起了中央关注和市场热议。总体看，目前新的可用政策已经比较有限，接下来将是观察政策产生的实际效果的阶段。我们维持对房地产行业的中立评级。 A中立支撑评级的要点 2009年首月信贷增量创纪录，M2同比增速回升，M1和M2增速剪刀差扩大。我们对货币供应和房地产市场的历史相关性研究显示，房价与通胀率相关度极高，与M2的相关度次之，在M1增速显著低于M2的情况下，房市和股市间可能出现跷跷板现象。但如果09年末通胀现象再度出现，名义房价将得到重要支撑。 市场成交量经过去年11-12月份的强劲反弹，以及1月份的淡季低迷，2月份的成交量出现了环比和同比的强劲反弹，预计3月份环比反弹可期，但由于去年基数较高，同比回升需要等到4月份。区域方面，广、深这两个调整到位的区域已经呈现持续性的启稳态势，表明房价合理回调是市场回升的基石。 由于2008年底以来新开盘面积锐减，我们观察的7大城市累积可售库存从2008年12月末开始连续8周掉头向下，近1个半月主要城市库存不再向上累积，而是得到持续消化。由于09年预期供应压力较大，目前不能明确库存拐点已经出现，我们维持库存高点在年中或下半年才能出现的判断。 估值和首选买入品种 去年四季度以来，地产板块主题投资活跃、但板块整体机会欠缺，中小地产股明显强于大型地产股，这与我们在“2009年度策略报告”中判断的二线区域性公司存在估值吸引力相符。目前目前板块估值整体上移，中小地产公司虽然较大型地产公司仍有25-35%的折价，但考虑到后者良好的资产负债表和净资产收益率水平，前者的吸引力已经减弱，我们认为主流品种如保利地产、万科、金融街等的相对价值开始显现，我们的首选买入品种为保利地产。 |
