| 报告目的： 公司公布2008年业绩报告，同时公布定向增发预案，就此我们做公司动态报告。 主要观点： 吞吐量增长与装卸费率提升共推业绩增长 2008 年，公司营业收入增长40.1%，净利润增长67.6%，主要是得益于吞吐量的增长和装卸费率的提升。2008 年度，公司共完成货物吞吐量11,016 万吨，同比增长23%；另外，公司两次调整了2008 年主要货种港口基本费率，两者共同推进了业绩增长。 非公开发行有利于公司扩大经营规模 公司非公开发行股票预案为，发行2-3 亿股，发行价格不低于4.11 元/股，募集资金用于收购西港区二期和建设西港区三期。考虑到西港区二期工程已投入使用，预计收购后可实现盈利；而西区三期工程尚处于建设之中，且建成后货源需要逐步培育；因此，我们认为短期内增发项目不会对公司的业绩有明显提升作用，且对业绩可能略有摊薄（按照公司效益分析中预测项目收入2.23 亿元，公司目前净利率16.6%，发行3 亿股）。不过，从公司长远发展来看，收购有利于经营规模的扩大，可增强公司持续盈利能力。 投资建议： 2009 年，公司受经济下行影响，业绩增速将会放缓，预计2009 -2010年公司的每股收益为0.25 元和0.30 元，市盈率为25 倍21 倍，与国内港口平均市盈率（2008、2009 年分别为20 倍和18 倍）相比，估值水平略高。考虑公司未来较快的增长预期，维持公司评级为：未来六个月内，跑赢大市。 |
