| <SPAN class=hangju id=zoom> 中国春节期间，一级与沿海城市的零售销售严重下滑，二、三级城市的销售则保持稳定成长 建设乡村零售市场与鼓励行业整合的政策短期效果有限，但长期影响正面;沃尔玛促销可能引发价格战 获利动能受限且淡季将至，零售业前景不明朗。我们维持对中国零售行业的「中立」评级 中国农历新年期间零售销售依旧低迷 商务部公布农历新年的零售销售统计，零售销售年增13.8%，增速按年减缓2.2 个百分点。中华全国商业信息中心公布100 家重点大型零售商的农历年销售年增仅6.6%，较去年同期显著下降17.8 个百分点，显示零售消费仍持续降温。中华全国商业信息中心数据显示中/西部或华北城市仍持续实现双位数成长，而一级与沿海城市的销售则前所未有地持平或出现负成长，包括上海下降11.3%、杭州下降22.1%、北京微幅成长1.1%(年同期成长高达16.9%)。 虽然农历年进行大型促销 (部分折扣高达40-50%)吸引消费者，但期间零售消费仍因全球金融危机去年第四季恶化遭受重创。并且我们不认为零售消费可于短期内回复，毕竟消费者信心已趋弱化。针对销售网络集中分布于一级与沿海城市的零售商，我们预估其获利成长将面临较大的下行风险，如银泰(01833.HK, HK$2.0, 未评级)、物美(08277.HK, HK$5.41, 未评级)与联华(00980.HK, HK$8.1,未评级)。 中国未来两年欲新建25 万家“农家店” 商务部副部长姜增伟于2 月9 日表示在2010 年之前，中国将新建25 万家“农家店”，藉此给因经济衰退而失业的农民工创造77.5 万个工作机会。虽然我们预期该政策不会立即对零售业者产生效果，但这显示政府将支持乡村零售市场与其相关配套服务(如经销中心)的发展，长期有利于零售商未来进驻乡村市场。 姜副部长还表示中国政府将支持具竞争力之零售业者进行扩张，因为目前多数零售业者的规模都不足以满足快速成长的消费需求。在过去， 消电零售商包括国美(00493.HK, HK1.12, 持有)与苏宁(002024.SZ, Rmb18.98,未评级)的并购脚步要快于其它零售业态，但目前，多数零售市场仍然急剧分化。我们认为政府将继续鼓励零售业整合，以培养可与沃尔玛匹敌的本土大型零售商。我们认为全国性与区域性的零售商龙头可利用有利政策寻求兼并收购。 沃尔玛促销可能引发中国超市的价格战 2 月4 日起，春节假期虽已结束，沃尔玛仍在其六十四座城市的117 家分店持续进行促销活动，多数商品有20%的折扣，有些甚至打折54%。此举在中国超级市场可能触发价格战的连锁反应。因为中国业务比重还不高，沃尔玛目前有能力发动低价战以夺取市占。我们预计国内超市将面临严峻的考验，除了沃尔玛的价格竞争，他们还得面对食品价下跌与需求减缓的压力。超市可能被迫降价促销，使得毛利遭到压制。联华等超市指出，他们将与供货商连手促销，以舒缓毛利所蒙受的压力。我们预估中国超市业绩成长将会趋缓，而获利一旦未臻理想，公司股价也将受压。 结论 今年迄今，百货公司的股价表现落后大盘10.8%，而超市及运动品牌零售商的股价表现相对较佳。在面临通缩压力与消费需求的减缓下，我们预计零售商将推出长期大幅折扣来刺激成长。考虑短期内获利动能受限，以及三、四月销售淡季再临，我们谨慎看待零售商，尤其休闲品零售商，今年上半年的成长前景。我们维持对中国零售行业「中立」评级。 |
