| 导读： 中国证券报：目前开设创业板共识最大 异议最少 分析人士称：A股IPO可能由创业板重启 36家公司IPO过会待发 盈利下滑隐忧恐成拦路虎 IPO暂停5月拟上市企业"排队"环保核查 赵锡军：新股发行模式应多样化 要适合不同层次市场的特点和要求 中国证券报：目前开设创业板共识最大 异议最少 虽不知发令枪何时打响，但春节后走访各大投行，可感受到浓郁的创业板气息。 "就盼着收获季节到来，我们准备工作已经做足，现在更有信心了。"国信证券投行资本市场部总经理龙涌说，去年创业板上市管理办法（征求意见稿）出台后，国信证券投行部门马不停蹄地忙活了一年，现在拟推项目和相关材料都已备好，万事俱备只欠东风了。 他们准备报的项目，很多是各项指标既满足了中小板要求，又具有高成长性、高附加值的创新型企业。如今，在等待管理办法定稿出台的同时，龙涌和同事们忙着对后备项目资源进行筛选，对拟上市公司优中选优，深入了解其行业特点、科研能力和研发费用投入，力求"淘"出最有发展前景的公司。 自2000年提出筹建创业板以来，大券商的投行部储备资源都不敢松劲，中小企业板推出后的几年更是快马加鞭。招商证券一位投行项目经理告诉中国证券报记者，公司去年就做好了准备。"现在我手上的绝大多数是准备上创业板的项目。一些前期准备申报上中小板的公司，有的也考虑转到创业板。"所有受访的投资银行众口一词，备战创业板是目前最紧迫、最现实的工作。 经历过太多的等待，投行经理们此刻并不焦灼，只是希望不管创业板何时开闸，精心准备的项目能顺利过关。他们相信，在中国加大金融支持中小企业发展力度、促进经济平稳较快发展的大环境下，等待应该已近尾声。 冲刺的并不只是券商，创业投资机构更是欢欣鼓舞，多年的孵化和哺育终于接近回报之时。深圳松禾资本管理公司董事长罗飞这些年一直忙碌，公司投资了很多高成长的科技型企业和创新服务型企业，这一点与创业板的定位非常吻合。"我们投资的几家企业早就有券商进行辅导，材料也在准备，创业板管理办法出台后，符合条件的就上报材料了。"罗飞认为，创业板的作用不仅在于调动社会资金参与创业投资，还为解决中小企业融资难、创造就业机会释放出积极信号。 深圳同创伟业创投公司一位执行董事元旦后就在全国飞来飞去，四处查看已投资企业的审计状况、了解拟上市的材料准备情况。"我们拟上市的几乎都是国家级高新技术企业，完全符合深交所'双高六新'原则，至少有5家能上创业板吧。"这位董事信心满满地说，创业板开闸后还要多投几家企业。 会计师事务所和律师事务所的员工春节后也少见地忙碌着。中国证券报记者致电多家会计师事务所合伙人，发现他们不是在外地出差就是忙于审计，而服务对象不乏正在冲刺创业板的公司。 然而，"浸淫"创业板十年的深交所却非常平静，对记者也保持着一贯的低调。但一位有心的上市公司董秘告诉中国证券报记者，此前去深交所公司部办事，发现一些熟悉的监管员都看不到了。一问才知道，一些工作人员陆续"被抽调到创业板去了"。他介绍，深交所有一个专门工作小组在负责创业板筹备，在内部属于"特殊机构"。一旦创业板开板，这个小组将直接变身为创业板一线日常监管机构。 走过十年的争论、观察、探索之路后，中国开设创业板已到一个共识最大、异议最少的时刻。经过长时间慢火熬制的一锅靓汤，正等待揭开盖子的那一刻。中国证券报：目前开设创业板共识最大 异议最少々 分析人士称：A股IPO可能由创业板重启 曾经让市场闻之色变的IPO(首次发行新股)，目前已经暂停了5个月。随着股市的转暖，可以想见，今年IPO必然将会重启。 不过IPO的重启存在几种可能，包括推出创业板、推中小板个股和放行大盘股。这三种方式对市场的影响不尽相同，分析人士认为首推创业板的可能性最大。 IPO重启的三种方式 2008年9月11日，发审会发布最后一家IPO公司博云新材的会议公告后，至今IPO已经暂停达到5个月。 长时间的暂停，市场丧失融资功能，这是管理层和金融机构不希望的。但是，长时间的暂停必然由于种种的原因，包括股指长期走弱、询价制度不合理等。在这些原因没有消失之前，贸然重启IPO或许会造成对股市的打压。 摆在管理层面前的，是在合适的时间以合适的方式重启IPO。目前看来，IPO重启存有三种方式，首先，直接推出创业板，开闸微型企业IPO，这是市场传言最多的一种方式，也符合国家支持中小企业的政策；其次，推行几只中小板个股上市，用以试探股市的反应；最后一种方式是，趁目前市场资金充裕，将中国建筑这类大盘股推上市。 推出创业板可能性最大 "很可能直接推出创业板，国家需要开通小企业的融资渠道，使企业获得资金支持。这不但是证监会今年的重要任务，同时也能够满足小企业目前对资金的迫切需求。"信达证券分析师钱来智表示。 私募基金经理吴国平也这样认为。他表示在目前股指不断上行资金充沛时，重启IPO将水到渠成，重启的方式建议推创业板，"这符合股市的民意，同时对主板影响较小，甚至对一些相关板块会起到积极的作用"。 从时间上来看，钱来智指出创业板需要等待规则出炉。"创业板在'两会'前不会出，应该是先出创业板规则，1个来月后创业板才会推出。" 主板IPO开闸新规先行 IPO重启的另外两种方式也并非没有可能，甚至有可能是创业板和主板IPO同时进行。目前，两市积压已经过会但并未上市的个股超过30只，其中部分个股已经推迟上市超过半年。 "放行个股不是不可能的，甚至可能直接放行招商证券这种大盘股。但是我认为这样过于急功近利，对市场会产生不利影响。"吴国平表示。钱来智则认为，在点位没有达到一定程度前，大盘股上市的可能性不大。"至少'两会'之前不会推出，因为一旦推出市场会受到严重影响。" 两位分析人士都强调，推出主板IPO的前提是进行新股的制度改革。 "发行制度不改革，早晚都会造成问题。主要的两个问题是询价制度造成发行价格过高，人为操纵明显；还有新股发行没有进行新老划断，不断创造大小非。这些问题是造成IPO不断推迟的重要原因。"钱来智表示。 吴国平也表示，发行制度应该和国际市场接轨。"没有道理不进行改革，我希望能够一次到位。如果进行发行制度改革，即使是大盘股上市也能够带来短期利多，否则一定是利空。我个人认为，新的个股IPO推出前，发行制度先改的可能性达到60%-70%。"(北京商报)々 36家公司IPO过会待发 盈利下滑隐忧恐成拦路虎 迄今为止，IPO暂停已有5个月之久，36家已过会的企业发行工作迟迟难于开启，而始于去年的金融危机可能给这些待发企业增加麻烦，投行人士认为2008年年报状况可能将成这些待发企业顺利上市一个变数。 据本报统计，已发布2008年业绩预告的上市公司中，已有超过五成的公司对2008年年报业绩预减或预亏。 36家公司IPO过会待发 据wind统计数据，自去年4月份以来，共有33家企业通过发审会批准，但尚未发行上市。其中，大多数企业在IPO暂缓发行的前夕、即去年7、8月份通过发审会审核。另外，还有3家企业于2004年过会，目前也处在待发状态。 投行人士分析，由于去年上半年证券市场低迷，监管层从缓解市场资金压力角度出发暂缓IPO发行。另一方面，全球性金融危机的爆发，势必对国内经济产生影响，从谨慎的角度出发，暂缓待发企业IPO发行，对去年第四季度企业盈利状况进行观察，也是明智的选择。 一家券商投行项目经理表示，自从去年9月份中旬开始，发审委暂时停止召开发审会。不过，各券商投行仍可上报材料，前期准备工作并未放松。相关监管层会对拟上会项目提出反馈意见，并要求补充材料，有的已过审计期的项目，则需要补充审计材料。同时，根据IPO流程，发审委需要对拟上会项目出具意见，保荐机构在这方面并未松懈，一直与发审委保持沟通。 企业盈利下滑 金融危机对企业盈利的影响正逐步显现，盈利下滑成为投资者、承销机构和监管层均担忧的关键，投行人士认为，这也影响到IPO的重启。 据知情人士透露，极少已经上会的项目，因出现亏损而不再满足IPO条件，有关承销机构正将申报材料撤回。据一家总部位于深圳的券商投行负责人透露，目前该公司投行的各个项目组已经分派到全国各地，对已经上报监管层的项目，在盈利数据、盈利预测等方面进行补充，再重新递交；而一些储备中的项目，则按照报备材料要求一步一步展开，同时对此前准备的拟上报材料进行更正。 该投行人士还介绍，新股发行工作如果跨越了会计年度，一般来说都要求补报上一年的年度报表。不过从今年的情况看，有些公司还被要求上报今年一季报，甚至是中期报表，这一做法正是为了控制新股业绩变脸带来的风险。 数据显示，截至2月3日，共有969家A股上市公司发布2008年业绩预报，其中230家预增，100家略增，243家预减，67家略减，180家首亏，46家续亏，66家扭亏，31家续盈，其余6家不确定。预期亏损公司数量将比2007年度增加一倍以上。 发行机制存争议 投行人士分析，当前发行机制存在的弊端也影响着IPO重启。据悉，关于新股发行制度改革，监管层也正在征求各方意见。 对违规机构，有关监管机构给出严厉惩罚。在日前召开的IPO询价对象自律工作会议上，中国证券业协会对在2008年首次公开发行股票询价工作中存在违规行为的中原证券、景顺长城基金公司等36家询价对象采取了自律处理。 目前，初步询价阶段机构投资者报价与实际投资需求相脱节，导致报价虚高，不利于反映真实供求关系股价的形成。一些券商在反馈意见中建议，应将初步询价与累计投标询价合二为一，即取消初步询价，进行一次性投标询价。 在新股分配机制方面，为保护中小投资者的利益，又能够发挥专业机构投资者在定价方面的特长，部分券商建议可以有条件地限制询价对象参与网上申购。 去年，曾有知情人士透露，限制询价机构同时参与网上、网下配售的相关思路已经进入监管部门的研究范围。 （证券时报） 々 IPO暂停5月拟上市企业"排队"环保核查 虽然国内A股市场的IPO已经暂停数月，但是《每日经济新闻》昨日从国家环境保护部了解到，向国家环保部提交申请上市环保核查的企业并没有"冻结"，相反在这个IPO的"冰封期"仍在排队申请。 近日，深圳新宙邦科技股份有限公司的上市环保核查情况公示在国家环保部官方网站上悄然出现。据了解，此次核查主要是针对3家公司进行，包括母公司深圳新宙邦科技股份有限公司和2家分别在江苏南通与广东惠州的子公司。 据《每日经济新闻》统计，距证监会去年9月份暂停IPO开始，截至昨日已有10家拟上市企业申请上市环保核查情况公示，有8家已上市企业也提交了环保核查情况公示的申请。在去年暂停IPO当月，只有湖北能源集团股份有限公司一家企业出现在这个公示名单中。此时，美国的次贷危机开始全面爆发。2008年10月，4家拟上市企业和6家已上市企业进入到环保核查的公示名单中。其中包括了桐昆集团、长江润发机械、皮宝制药、梦娜袜业4家拟IPO企业，和祁连山水泥、同力水泥等6家已上市公司。 去年12月，股市略有回升，富春江环保热电、江苏玉龙钢管、兄弟科技等IPO企业提出了核查申请，已上市公司青岛碱业也提出了再融资申请环保核查。今年春节后，A股一路走强，拟上市公司深圳新宙邦就在近日提出了核查申请。 "提交上市环保核查申请是公司上市必须走的程序，虽然现在还不能进行IPO，但是后面排队等着上市的企业却是很多，早点履行完程序就能在IPO重启的时候早点实现上市，谁不想抢在别人前面呢？而且近期行情的逐渐回暖和创业板的即将推出也刺激了这样的预期。"昨日，深圳一从事相关业务的投资公司副总这样告诉《每日经济新闻》。 从行业分类看，上述提交环保部核查的企业分别属于电力、化工化纤、机械、医药、纺织服装、建材等行业。（ 每日经济新闻）々 赵锡军：新股发行模式应多样化 要适合不同层次市场的特点和要求 "我国的新股发行制度，从最早的额度审批制到现在，是处在不断完善过程中的，应该说是符合中国经济发展的要求的，是随着中国经济发展、中国市场经济制度的建设不断完善、不断演变的，是中国特色的发展路径。"中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授日前就新股发行制度改革接受记者采访时这样表示。他说，整个制度的改革，应该是更加灵活、更加多元的，而不能把新股发行确定为一种固化的、统一的东西。 他说，既然是与中国特色将结合，那么随着中国经济的不断开放、发展，它也就需要不断的进一步完善，特别是在怎么样能够使新股发行秉承市场化发行的公开、公平、公正原则，提高新股发行市场的效率，以进一步提升市场的定价能力。"在这方面，我觉得还是会有进一步的改革的空间和余地，尤其是像证监会主席尚福林多次提到了中国的资本市场重要的一个就是人民币资产的定价能力要不断地提升。" 赵锡军教授认为，人民币资产，包括人民币的股权类资产、债券类资产以及所有的其他类资产，如果不能放在中国的市场内定价，那么这对我国将来整个金融业的发展是极为不利的。"当然，怎么样使人民币的资产能够在中国的市场上进行有效的定价，这就要求我们所有的定价机制不断地发展和完善。" "从资本市场的定价来讲的话，新股发行的定价就是一个非常重要的方面，特别是在资本市场以股票市场占主导地位的情况下，新股发行的定价显得尤其的重要。"赵锡军教授进一步解释。 对此，赵锡军教授从定价机制方面提出了自己的见解。 "我个人觉得定价机制要做到既体现出效率、又体现出公平，那是很不容易的，因为定价机制特别是新股的定价机制，它受很多因素的影响。定价机制是否恰当，不仅仅是新股发行者的事情，也不仅仅是要募集多少资金的事情，更重要的是牵涉到新股市场的公平、公正的交易的问题。" 他指出，目前的定价，从市场的关系来看，发行的一方，不仅仅是占据了主导的地位，而且有很多的专业的机构来为其服务，如会计师、律师、承销商、财务顾问部门等都是围绕着发行方为它提供专业的市场服务。而从购买方来讲，就缺少这方面的专业的服务，"这些是市场专业能力的不对等的问题，会影响定价的公正和公平。" 至于一级市场的价格和二级市场的价格出现了比较大的价差，赵锡军教授认为这是两方面的问题共同形成的结果。"一、二级市场的价格价差偏大，对整个市场的有效的运作带来问题，所以需要对一级市场的定价进行改革，也可能需要对二级市场的上市价格进行一些完善。" 2008年，我国的新股发行制度进行了有益的尝试并取得了积极的效果，如紫金矿业以每股面值0.1元发行，鱼跃医疗则是首次尝试采用网下发行电子化方式。 对此，赵锡军教授指出，整个制度的改革应该是更加灵活、更加多元的，"我们不完全把新股发行确定为一种固化的、统一的东西，特别是将来有了创业板、有了场外市场，等到我们多层次的资本市场建立起来的以后，每个层次都应该都其自己的发行制度，而不能拿着主板的发行制度都往里套。" 他说，无论以什么样的形式发行，都不能只从主板市场来考虑问题，而应该想得宽一点，从多层次资本市场体系的角度来考虑，"要灵活，要多样化，要适合每个不同层次的市场的特点和要求，要具体问题具体分析。" 询价制度如何改革才能平抑新股的高溢价发行也是备受关注的一个问题。对此，赵锡军教授认为这受多方面因素的制约和影响，而其中很重要的一个因素就是投资者的判断。"我们现在发行方面还没有市场化开放，不像一些发达国家的发行，基本上政府只是进行程序的审查，而不是实质性的审查。但是在买卖的时候，则需要把信息向市场公开。" 赵锡军教授进一步指出，我们进行的是实质性的审查，要审查其是否符合规定，信息是否真实，这就使得在审查的时候时间比较长。而要进行实质性审查，还会占用比较多的资源。如果审查有怀疑的地方，还需打回去，反复会比较多，"从目前来看的话，这可能是需要改革的一个方面，怎么样从财务方面等材料方面的实质性审查耗用政府资源比较多的实质性审查变成一个由市场实行把关、政府从程序的角度来进行把关的一个机制的转化。" 至于如何进行，赵锡军教授认为应该从两方面着手：一是把实质性的审查交给机构，财务方面、投资的价值等让市场去做；第二个方面，由于把责任更多的放在专业机构身上，如果这些专业机构不能尽责，就需要有后续手段，这个也是需要建立起来的。 "如果在监管阶段没有发现也没有纠正，而股票已经发行了，给投资者带来了损害，那么如何对这些损害进行弥补，这也是有待于解决的。"赵锡军教授最后这样表示。（.证.券.日.报） |
