| 评论： 1. 烽火通信：央企绝对控股+光通信行业龙头 （1）大股东背景：烽火通信主发起人烽火科技集团由武汉邮电科学研究院(WRI)转制而来，为国资委100%控股直属管理。武汉邮电科学研究院共持有公司61.24%的股权，此次股权激励仅占公司总股本比例的0.576%。 （2）主要业务：公司的主营业务为通信系统（光通信设备）、光纤光缆、网络数据产品。公司是光通信领域产品齐全、技术实力强的龙头企业，在FTTH领域的技术处于领先水平，国内光通信市场份额位列三甲。 2. 股权激励作用：力度和广度适中，有利于提振骨干员工对公司未来发展的信心 （1）激励范围一般：此次股权激励对象合计149人，截至2007年末公司员工人数为2,283人,此次股权激励范围是6.5%左右，激励覆盖面适中。我们推测如果此次股权激励进展顺利，公司有望扩大激励范围。 （2）激励力度适中：股票行权价格是17.76元，2009年2月13日收于每股14.34元，比行权价低19.3%。股票具体行权日期估计在2011年以后，激励对象平均标的股票数量是1.6万股左右。按照行权条件保守计算，2011年净资产收益率是2008年的1.67倍，我们以行权时股价23.85元（2009年2月13日烽火通信收盘价14.34元的1.67倍）估算，平均每位激励对象可实现浮盈10万元左右，而2007年烽火通信所有员工平均收入（包含工资，奖金，补贴和补贴等）在7.9万元/年左右，我们认为此次股权激励力度相对适中。 3.股权激励费用：对公司净资产和净利润影响较小 此次股权激励方案标的股票来源是向激励对象定向增发。定性增发的规模仅为公司总股本的0.576%，定向增发后每股净资产摊薄比例在0.5%左右。我们以：（1）增发费用占融资费用比例5%（偏高）；（2）增发价格17.76元；（3）增发数量237.6万股，计算增发费用在210万元左右，而公司总股本4.1亿股，EPS平均摊薄0.005元左右，对于公司未来的EPS没有重大影响。 4.盈利预测：影响小维持前期盈利预测和增持评级 由于此次股权激励对公司的净利润影响较小，我们暂时维持前期的盈利预测：2008年-2010年EPS为0.40元、0.48元和0.59元，并维持“增持”的投资评级。 |
