| 当前市场所面临的环境有以下四个突出特征：首先，信贷彻底放松，货币成本（利率）极低，流动性泛滥条件形成。其次，经济全面衰退，企业生存面临困境。再次，政府主导投资，溢出效应导致私人部门经济活动压缩。最后，大量新上和在建产能停止或减缓建设。这四个因素导致大量货币无法被实体经济吸收，私人部门存量资金闲余，原有安排的资金搁浅，社会流动性开始囤积。由于实体经济无法吸收全部货币，而当前利率极低，银行对资金的吸引力降低至极限，因此必然会有资金因为没有更好的投资方向而流入资本市场。根据当前经济环境特征以及A股市场对资金产生吸引力的原因，可以推测出市场未来存在两方面的六种变化：一方面，经济未来面临上行风险和下行风险，或持续徘徊在低谷的三种可能。另一方面，信贷政策和利率政策可能继续放松，维持平稳或者因经济反弹而出现再次紧缩。根据这六种变化，可以得出以下三种市场可能走向的假设和相应条件： 假设1：如果经济开始复苏，在这种情况下，信贷和利率政策不会继续放松，而只会维持平衡或逐步紧缩。有市场观点认为，这将导致部分资金回流至实体经济，对资本市场造成冲击。但如果经济出现的复苏迹象只是反弹，那这种冲击是短暂的，而信贷和利率政策不会出现持续紧缩，资本市场将维持流动性充沛局面。如果经济的确开始复苏，那确实有资金将回流实体经济，但这种回流的后果在冲击资本市场的同时将刺激实体经济的复苏，在股市回落到一定程度后将获得基本面支撑，从而开始回归良性循环。这种良性循环将持续长久时间，直至经济过热情况出现，流动性泛滥，银根重新收紧。 假设2：如果经济继续下行，在这种情况下信贷和利率政策将保持宽松局面，或进一步放松。无论信贷和利率政策如何，在经济继续下行局面下，资本市场初期将维持资金博弈局面，直至经济糟糕到私人部门开始出现必须从市场抽回资金以满足日常生存，届时资本市场将出现继续崩盘局面。 假设3：如果经济持续徘徊低谷，信贷和利率政策无法刺激经济，当局也会对货币政策无所适从，这种情况是日本发生过的。在这种情况下，资本市场将出现长期宽幅震荡局面，在这个市场中就是纯粹的资金博弈和股市震荡。机会和风险将交替出现，乱世江湖。 面对未来，目前无法判断长期的经济走势，因为这不仅仅和经济自身规律有关，还受到制度、科技、社会观念等众多因素影响。不过就短期来看，目前我们正在货币进入市场博弈的初期阶段，此时的机会将大于风险，且市场将逐渐脱离基本面造成泡沫。只是，泡沫有多大，多久才会破灭，必须紧盯经济风向和货币政策。 相关新闻： 盘面可能要乱:大象们都开始跑步了 在中小市值品种全面上台阶后，钢铁板块以低市净率、去库存化题材成为大盘股的突破口。大市值股的启动将有效吸收短期过大的流通性，而且这种热点切换下的行情，至少会引起结构性剧烈震荡。 ⊙张德良 指数上攻变得轻松 在此之前，指数上涨都是缓慢复杂的，主要是市值大幅上移的品种基本上集中于中小市值群体，因此，虽然出现了众多股价涨幅超过100%的品种，但推动指数的动力也是十分有限的。当然，它们对市场的最大作用在于赚钱效应的形成，特别是一批创出历史新高的品种更对市场构成强大支持。目前情况看，中小市值群体已失去有效的题材推动。 与此同时，上证指数的指数形态也是十分微妙的。从形态上看，我们完全可以把去年9月下旬以来的震荡格局看作是一个大型潜伏底，颈线位置就是2333点，上周后段在此颈线位置附近稍作震荡后已成功突破，形态量度目标正好是3000点。上周笔者说过，这种资金推动型的行情，通常会有一个有趣的市场现象，即市场公认的上档阻力往往会成为市场追求的目标。目前大多数对指数点位的看法，一是2500点附近，二是3000点附近。如果再考察2008年的调整历程，我们发现3000点以上特别是3500点附近为最为激烈的多空争夺区域，3800点附近也是这轮调整幅度的50%，一般来讲，一轮大级别反弹行情不会突破此位置。另外，我们也注意到大量中小市值品种的上涨特点是持续稳步上攻至250日年线后遇阻力，部分强势品种以年线为起点再度加速上攻。结合大盘蓝筹股还处于启动初期，笔者认为未来一段时间，指数极有可能直接震荡上攻直至年线位置(目前位于2750点)。 作为一种资金推动型上涨行情，它完全取决于资金消耗程度和赚钱效应的稳定性。周一成交量迅速达至1800亿(沪市)，显然是一个风险信号，但考虑到热点第一次真正转向以钢铁为首的大盘蓝筹股的情况，启动初期出现这种放量还是正常的。接下来，我们还要观察成交量的变化方向：理想情况是保持稳定，如稳定于1500-1800亿区间；当然，持续放大至2000亿以上，那就是消耗式的上涨，调整也势在必然。更为重要的是热点品种的上涨稳定性，一是前期强势品种保持相对稳定，不宜出现持续跌停出现；二是目前的大盘蓝筹股整体保持活跃趋势。不过，与前一段时间相比，上涨稳定性会持续下降，伴随大盘蓝筹股的渐次启动，指数上涨形态会越来越强劲，但内部结构反而会变得越动荡。 资金向洼地进发 本轮行情的重要支持因素来自于流通性，属于资金推动型性质的上涨行情。其最大特点是：上攻迅速、力度强劲；上涨次序也是伴随资金量的不断放大，炒作品种从小盘股逐步向中大市值股转移，最后是超级大蓝筹股的启动。从另一主线看，上涨次序也基本上还是沿着市净率这一估值原则而展开的。目前上海市场市净率已达2.6倍，较最低位置1.96倍已有30%的幅度上移。近期市场基本上以市场市净率为参照，借助不同题材展开比价推动炒作。比如有色金属的集体上攻之后，目前市净率水平已基本与市场同步。增量资金已开始迅速展开类似的比价挖掘。 通过简单比较，钢铁板块已成为市净率“洼地”。目前市净率低于1.5倍的众多，包括像安阳钢铁、邯郸钢铁等14只钢铁股，即使是涨幅超过2倍以上的八一钢铁，其市净率水平也只有2倍。在题材上，除钢铁产业振兴计划外，更为重要的是去库存化进程。有研究显示，钢铁将会是最先完成的一个行业之一，目前产能利用率已上升至80%，钢厂的铁矿石库存与历史上的合理水平相近。市场延伸效应上，还会进一步对下游产业如航运和港口等运输产业构成联想。 同样有着去库存化题材的是煤炭板块，低市净率品种集中于焦炭如山西焦化、安泰集团，还有大型股如中煤能源。但决定宏观取向的房地产的去库存化，其进程似乎难度最大。 最为重要的是金融板块，它们综合反映着市场信心与宏观经济取向。金融板块除累计涨幅小外，市净率上也有一定比价优势的。目前低于市场市净率平均水平(2.6倍)的金融股同样众多。比较之下，基本上除弹性大的证券、信托、保险外，银行股似乎都存在一次补涨机会，而且市值规模上较其他群体更大。换言之，银行股的启动将会是推动行情步入高峰的重要标志。 当然，上述分析线条十分粗糙，但资金推动型的行情，其特点往往就是粗线条的行情，如果细究业绩增长与理性估值，实际上并不支持股价的上涨。注重资金流向趋势并关注这种趋势变化将成为近期十分重要的投资策略。 |
