| 投资策略：估值修正行情较为充分，基本面改善尚待时日 在一轮相对完整的上行周期当中，有色金属板块可望呈现出三波行情：其一是流动性释放带来的估值修正；其二是实体经济复苏带来的盈利提升；其三是经济过热下的通胀预期。当前正在经历的反弹行情属于第一波，流动性的提升降低无风险收益率，高β(强周期)行业的估值水平提升的速度往往较为突出。对于有色金属行业来讲，下游房地产和汽车行业的反转、中国与其他主要经济体的复苏将成为引导有色金属板块第二波行情的先决条件。目前而言，我们认为有色行业的基本面改善尚待时日，短期的季节性因素不能构成中长期的投资依据。在近期的强力反弹后，我们跟踪的有色板块估值水平快速提升，08-10年动态PE分别为35.80x、43.67x和24.49x，08-10年动态PX分别为3.8x、3.37x和2.92x，缺乏明显的估值优势。 公司推荐：不确定性依旧存在，选择收益相对确定的质优公司 近期有色金属板块呈现出的强劲反弹，更多的是流动性释放下的策略性配置。我们认为，有色金属行业的调整仍未充分，在投资配置上应当优先选择2009-2010年业绩相对确定、稳中有升的质优公司，以求在未来潜在的市场调整过程中赢得更多的主动。短期内，铜类和央企背景的上市公司(包括江西铜业、中国铝业等)存在一定的交易性投资机遇。但是从中长期来看，我们重点推荐紫金矿业、南山铝业、中金岭南等上市公司。 行业分析：消费旺季+国储收储，铜市场值得期待 一般来讲，基本金属市场自2-3月份开始步入传统的消费旺季，下游企业开工率逐步提升，金属价格也呈现出较好的走势。与此相反的是，黄金市场的高点往往在年底/初形成，开春以后价格会有所回落。当然，上述粗浅的特征仅仅反映出金属市场的部分特征。当前，国储收储无疑是推动金属市场反弹的重要力量。根据报道，未来一段时间国储仍旧会有所行动，也将继续提振现货市场。在全球实体经济下滑、中国加大固定资产投资的背景下，未来一段时间的中国金属需求状况十分关键，将会直接影响2009年全年的市场走势。在基本金属当中，考虑到投资拉动和收储效应，未来一段时间内铜市场的走势可望相对突出。 上周热点：中铝公司增持力拓，产业重组成为热点 2月12日，中铝公司与力拓签署战略合作协议，计划投入195亿美元，其中约72亿美元用于认购力拓集团发行的可转债，另有123亿美元用于合作开发矿产项目。当前，中铝公司处于产业周期的最坏时期，如果完全依靠市场的力量，中铝公司主导未来产业整合的机遇甚至要小于被并购的威胁，更谈不会上走出国门进行海外资源扩张了。但是一旦得到中国政府的支持，一切就皆有可能了。无论是市场化行为，还是政府主导，只要能够在行业周期底部实现资源扩张，都将有助于在新的一轮周期中占据更多的主动。 本周关注：振兴规划可望推出，受益主体落在集团层面 本轮行情中，伴随着产业振兴规划的出台，相关行业受到了市场的追捧。据我们了解，有色金属行业产业振兴规划有望在下周左右正式出台。根据先前公布的初稿内容，产业规划中不少措施已经陆续推出，效果最明显的就是收储行为，直接促成了相关行业的交易性机会。在产业振兴规划中，加快产业战略重组的措施尚未出台，也是近期市场关注的部分。根据我们了解，未来政府更可能通过增加注册资本、提供专项资金等方式支持大型央企主导产业整合，整合主体更可能是集团层面，对于上市公司仅构成长期与潜在利好。 |
