| 华发股份(600325)近几日走势强劲，今天收升8.27%，换手率4.56%。公司作为珠海区域市场龙头近两年成长迅速，逆势扩张和仍然稳健的财务状况显示了较强的抵御风险能力，而高比例预收款和丰富的项目储备为未来业绩进一步增长提供保证。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2010年综合每股盈利预测值分别为0.98和1.13元，对应动态市盈率为15.6和13.6倍;当前共有26位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，16位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.85。 08年公司净利润同比增长近八成：2008年度，由于华发新城、华发世纪城、中山华发生态园及华发九洲项目的陆续结算，公司实现营业收入34.79亿元，营业利润7.67亿元，同比分别增长60.66%和76.73%;实现归属于母公司所有者的净利润6.51亿元，同比增长79.50%。尽管2008年我国房地产销售低迷，全国特别是深圳等珠三角区域的房价下跌幅度较大，但房地产销售和结算周期差异、公司房地产项目良好的区域和客户定位等因素使得公司房地产开发业务营业利润率仍达到38.08%，同比增加1.06个百分点。 中银国际表示，09年收入预测已锁定47%。08年公司结算销售面积304,900平方米，结算销售收入34.32亿人民币。主要结算项目包括：华发新城三期和四期、华发世纪城一期和二期、中山生态庄园一期和二期以及华发九州。华发新城四期和世纪城一期的收入分别占总收入的27%和31%。截至08年底，公司预售收入为31.3亿人民币，主要来自世纪城二期(23.4亿人民币)和华发新城五期(4.445亿人民币)，分别占总预售收入的75%和14%。由此，公司已锁定09年销售收入的47%。 发行公司债有望进一步提升资金实力。公司08年顺利配股以及保持销售顺畅得以在土地储备上逆势扩张，而大量在建和待建项目对公司资金实力提出更高要求。08年报显示公司尚有货币资金余额18.52亿，扣除预收帐款的流动负债合计22.36亿，假设开发投入与上年持平即约20亿元，不考虑新增贷款和发债，则全年需完成相当于08年水平的销售回款24亿，即可确保资金链无忧。至08年报，公司的总资产负债率64.49%，为近三年最低，扣除预收帐款后资产负债率41.36%，从负债比例看公司还有充分的借贷空间。公司拟发行公司债募集资金18亿元，其中5亿用于偿还贷款，如在年内顺利实施，则公司将拥有更充沛的资金用于项目开发和增加土地储备。 国海证券称，公司作为珠海区域市场龙头近两年成长迅速，逆势扩张和仍然稳健的财务状况显示了较强的抵御风险能力，而高比例预收款和丰富的项目储备为未来业绩进一步增长提供保证，公司当前股价对应09年PE 15.54倍、PB1.93倍仍低于行业平均，维持对华发股份的“增持”评级。 风险因素：1、若珠海房地产市场出现严重不景气可能对2010年以后业绩造成较大影响;2、若公司债发行不获审批或实际募资低于预期将不利于未来扩张。 |
